文|覽富財經網

隨著A股市場回暖，機構投資者調研頻率顯著提升，調研范圍也明顯擴大。

統計數據顯示，截至3月26日，今年以來，A股“寧波軍團”共接待機構來訪1434次。其中，恒帥股份以104次位于機構調研量第5位，前四位分別是寧波銀行（271次）、樂歌股份（253次）、家聯科技（217次）、興瑞科技（131次）。

恒帥股份于2021年4月21日登陸深交所。意味著，還有不到一個月的時間，公司將迎來首發原股東限售股份大規模解禁。

近年來，受益于行業恢復發展，公司業績持續增長，但股價表現一直沒有太大動靜，最新價格在84元/股左右，總市值近66億元。

股吧里，已有不少小股東擔心，本次解禁后大股東或將大額套現。

恒帥股份實控人為許寧寧和俞國梅夫婦，截至2023年三季度末，二人合計直接或間接持有公司71.5%的股權，并通過員工持股平臺寧波玉米持有公司3.5%的股權。

那么，現在是入手恒帥股份的好時機嗎？

汽車微電機自主龍頭

微電機一般指功率在750瓦以下，機座外徑不大于160mm或中心高不大于90mm的電機。車用微電機在汽車的發動機系統、熱管理系統、底盤系統、車身系統中廣泛應用，占據整個微電機應用的10%。

隨著汽車的智能化和電氣化水平提升，帶來更多微電機使用需求，例如電動門、隱藏門把手、線控制動、線控轉向等。根據相關機構測算，國內車用微電機市場規模在2027年將增長至366億元。

恒帥股份前身為恒帥微電機有限公司，成立于2001年，最初以汽車清洗業務起家，經過二十多年發展，已形成產品矩陣式發展。

目前，公司主營業務分為電機技術與流體技術兩大領域。電機技術業務可具體拆分為電機業務、電動模塊業務；流體技術業務可分為駕駛視覺清洗系統、熱管理系統。

其中，電機業務與汽車清洗系統為公司上市之初便已具備的兩大拳頭產品，合計占比超90%。

依托電機作為基石產品形成的良好口碑，恒帥股份電動模塊業務旨在提升各電機的整體附加值，提升整體單車價值量，形成更具深度的壁壘優勢。

據悉，恒帥股份已在隱形門把手和充電小門領域實現“電機+執行器”的產品拓展。公司早期通過上海依工向蔚來汽車配套充電小門“電機+執行器”產品，通過持續推廣及提供成熟的解決方案，目前該產品已逐步拓展至其他整車廠客戶。去年下半年開始有部分客戶處于量產爬坡周期，滲透率逐步提升中。未來有望向集成度更高的系統產品發展，并且在更多的應用場景上發掘“1+N”的產品開拓機會。

值得關注的是，電機也是人形機器人中動力的產生機構。機器人中會使用較多電機，對于電機行業來說屬于一個未來的增量市場。

針對人形機器人業務方面的規劃，恒帥股份表示，人形機器人屬于未來的一個重要發展方向，該行業目前的發展重點可能是產業化和降低成本的過程，并且這一過程是一個較為長期的過程。公司將持續關注行業發展趨勢。

在高級別自動駕駛場景下，汽車傳感器數量眾多且精度、容錯等要求更為苛刻，恒帥股份另一大拳頭產品汽車清洗系統也迎來發展新契機。

目前，公司駕駛視覺清洗系統業務單元主要包括汽車清洗泵、清洗系統產品、智能汽車高級駕駛輔助系統(ADAS)傳感器的主動感知清洗系統等產品。

恒帥股份表示，由于該產品對比傳統清洗系統而言，整體功能和產品價值差異較大，整體處于市場滲透前期，部分客戶會進入小批量定點環節。部分廠家針對ADAS系統傳感器的現實清洗需求，可能會對部分清洗點位設置手動清洗的配置，短期內對硬件也會形成一定的增量需求。

在產品和市場上，恒帥股份形成了國內外市場協同發展的格局。公司海外工廠主要包括美國恒帥及泰國恒帥。

其中，美國恒帥主要進行清洗系統產品的配套和相關新產品的同步研發，并逐步布局其他新產品，目前已經陸續有項目定點并進行設備調試和產品開發。

泰國生產基地第一期整體投資規模20,000萬元，目前正有序建設當中，主要產品布局包含電機產品及清洗泵產品。公司表示，將積極推進美國及泰國生產基地建設，通過海外布局生產基地來提升公司現有產品的增長潛力。

業績高速增長

上市以來，恒帥股份收入及利潤增長趨勢較為明顯，在同行業排名靠前。

2023年前三季度，恒帥股份實現營業收入6.62億元，同比增長26.34%；歸母凈利潤為1.5億元，同增長39.33%，盈利能力進一步提升。據公司業績預告，2023年歸母凈利潤區間為1.95-2.15億元，同比增長33.99%-47.74%。

受益于規模效應帶來管理費用率和銷售費用率下降，公司期間費用率整體呈下降趨勢，研發費用率穩定在4%左右。

恒帥股份在成本上的核心優勢主要來源于公司在供應鏈上的垂直整合，不斷加深整體的護城河，具體可以體現在以下方面：

一是標準化和平臺化的產品戰略帶來的質量和成本優勢；二是零部件自制，有利于公司更好的控制成本和質量，提高產品的競爭力和毛利率；三是自動化設備自研和自制，一方面降低了整體設備的采購成本，另一方面節約了外采設備的調試和定制研制時間，大幅縮短新產品的量產準備時間。

值得關注的是，公司主要客戶銷售收入占比較高。2021年-2023年前三季度，前五名客戶的合計銷售收入占營業收入的比例分別為44.20%、48.73%和46.93%。截至2023年三季度末，公司前五大客戶分別為斯泰必魯斯（Stabilus），慶博雨刮（KBWS）、麥格納（Magna）、A公司和富圣光電。

隨著原始股解禁大潮的臨近，恒帥股份正在面臨巨大的市場考驗。解禁之后，公司股價能否迎來“深蹲起跳”，值得關注。