界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

8月24日，片仔癀公告，經公司經營管理層審慎研究討論認為，當前交易價格可能存在磋商空間，交易方案還需進一步優化調整；為充分保障公司及股東權益，決定關聯交易暫緩執行。

片仔癀所說的關聯交易即是，擬以2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡稱：明源香料）100%股權。其中，主要指向明源香料旗下占有30%股權的風油精廠——水仙藥業。

界面新聞曾報道，該收購事項存在兩個需要被特別關注的地方。這筆收購涉及關聯交易。被收購的明源香料是一家零營收的公司。如果僅依靠每年300萬元的分紅現金，片仔癀此次收購所花的2.54億元或需85年才能回本。一是，這筆收購涉及關聯交易。收購價是否合理，是否涉嫌向地方國資輸送利益。二是，是否能與片仔癀現有產業形成協同效應。

如今，片仔癀終于公開答復種種疑慮。這也顯示，此前其收購決定的倉促與不謹慎。

首先在于，片仔癀公告的標的公司財務數據竟然出錯了。

在8月10日，片仔癀首次公告收購提案時，據公告財務數據，2023年以及2024年一季度，明源香料營業收入均為0，凈利潤分別約為1394.26萬元、-0.07萬元。

而在此次答復上交所問詢函中，片仔癀卻表示，公司此前披露明源香料2024年第一季度末審計凈利潤為-0.07萬元，主要是繳納稅金及附加795.06元，利息收入71.68元，但未以《企業會計準則》進行會計核算。根據《企業會計準則》，水仙藥業2024年第一季度凈利潤為1549.26萬元，明源香料應補計提投資收益464.78萬元，經追溯調整后的2024年第一季度凈利潤為464.71萬元。

其次是，明源香料交易價格可能存在磋商空間。

在8月10日，首次公告收購提案時，片仔癀表示，以評估價值為定價基礎，經交易各方協商確定，價格合理，定價公允，符合相關法律法規的規定，不存在損害公司及其股東特別是中小股東利益的情形。

在評估基準日2023年12月31日持續經營前提下，明源香料的資產總額賬面價值為1.85億元，負債總額賬面價值為4200.08萬元，所有者權益賬面價值為1.43億元。采用資產基礎法評估后，明源香料資產總額評估價值為2.96億元，負債總額評估價值為4200.08萬元，所有者權益評估價值為2.54億元，評估增值1.12億元，增值率78.29%。

而在此次答復上交所問詢函中，片仔癀卻表示，經公司經營管理層審慎研究討論認為，當前交易價格可能存在磋商空間，交易方案還需進一步優化調整。本次水仙藥業的評估過程，先對其歷史經營情況和評估方法進行回復，對未來預測的取值和評估結果暫不回復。待關于標的資產的交易方案（包括但不限于評估報告）另行磋商確認后，公司將根據要求履行信息披露義務。

但至如今，風油精已不是一個好生意。

水仙藥業是一家擁有五十多年歷史的企業，是我國第一家生產風油精的廠家，擁有水仙牌風油精、金利油、無極膏等多款知名產品。

然而，隨著1990年上海家化推出的六神花露水大獲成功，風油精在驅蚊市場上的地位逐漸被邊緣化。

此外，風油精也沒有什么技術門檻。同類型的產品也越來越多，水仙牌風油精也丟掉了市場頭名的位置。如今，全國銷量第一風油精是白云山旗下的何濟公。

據水仙藥業最近的歷史年度收入數據，2021年、2022年和2023年，水仙藥業總營收2.69億元、2.83億元和3.06億元，實現凈利潤4265萬元、3503萬和4701萬元。

其中，水仙藥業主要是風油精、無極膏、丁硼乳膏、軟脈靈、滿山白等系列產品的銷售增長帶動。但從增收不增利的情況也可以看出，水仙藥業受到廣告業務宣傳支出、研發費用支出等因素波動的影響很大。而水仙藥業凈利率已從2017年的25.51%降至2023年的15.37%%。賺錢能力是越來越差。