文｜allinone 沐風

編輯｜時楠

吉利二代站上臺前，要操盤一場上市了。

6月26日，豐沃股份遞交IPO，準備沖擊A股主板。這家公司背后，由李書福的80后兒女聯手控股，如果成功上市，這將是李書福家族的第12個IPO。

如今外界關注的，不只是這家年營收超30億、打破外資壟斷的渦輪增壓器公司，而是這倆“企二代”能不能在沒有老爹的光環下，把資本游戲玩明白。

有人看好，說他們終于自己搞項目了；也有人質疑“富二代”玩制造，還是來資本市場鍍金？

所以說，這場IPO也是一次考試，考的不是吉利的過去，而是下一代的成色。真正的問題是：李書福的兒女，能不能撐起他的商業王國？

01、李書福兒女的資本“野心”

你以為李書福就只有吉利汽車？

其實，算上吉利汽車、洪橋集團、曹操出行、沃爾沃、極星、路特斯、億咖通、極氪、漢馬科技、千里科技、錢江摩托等，李書福家族旗下上市公司已經多達11家。

如今，豐沃股份這次上市，看上去只是吉利帝國的又一次擴張，但站在臺前的，不再是李書福本人，而是他的兒女。這是吉利家族第12個沖擊資本市場的項目，也是“企二代”第一次親自下場，正式打響接班戰的前哨戰。

根據招股書，豐沃股份75%的表決權掌握在李妮（1983年生）和李星星（1985年生）手里。兩人不是掛名董事，而是真正意義上的實控人。

名義上是姐弟聯手，實際上李妮才是最終的“拍板者”。兩人雖共管朗馬投資，但簽過表決協議：關鍵時刻，李星星得聽姐姐的。

姐弟倆背后控制兩大股東：朗馬投資和凱心投資，合計持有豐沃股份75%表決權。這意味著，這家公司無論上市前后，都牢牢捏在李家“二代班子”的手中。

那么，李書福這對兒女，現在是什么水平呢？

兒子李星星，是李書福一手培養的“接班人”。他是牛津大學畢業的高材生，從小就在吉利集團摸爬滾打。從4S店干起，一路做到吉利集團監事、領克汽車銷售公司執行總經理。

2021年，領克登陸科威特的新聞發布會上，李星星作為代表站臺，那次被外界認為是他的“首秀”，正式向公眾宣告了“少東家”的身份。

但他不止懂車，更懂資本。他曾通過司法拍賣拿下*ST澄星的控制權，曲線染指上市公司；2023年，又通過耀寧科技持有晶科電子超11%的股份，成為第二大股東；還和父親一起入局VC，成立武漢眾擎基金，在半導體、新能源上多點開花。

女兒李妮則是另一套打法。她是金融出身，履歷寫滿了投行、私募和基金管理：NM Rothschild&Son上海任職數年后創業，主導碧禧投資、碧鴻私募，控制凱心投資，還從2015年就掛上了豐沃股份董事的身份。

從紙面實力看，姐弟二人早已在各自軌道中獨立運作多年，背后資源也各有側重，一個做產業延伸，一個搞資本布局。但這次IPO是他們第一次真正合體出擊，資本市場考驗的不只是項目，還有配合。

而這家公司也不是普通制造廠。豐沃股份主攻渦輪增壓器、電動增壓器和空氣懸掛核心零部件，是妥妥的“汽車心臟”。

2024年賣出221萬臺渦輪，占了全國乘用車渦輪增壓器市場的15.3%，不僅打進了比亞迪、廣汽、長安、奇瑞、吉利等主機廠供應鏈，還做到了內資企業市場份額第一。

在渦輪增壓器被國際巨頭壟斷多年后，豐沃能把這塊骨頭啃下來，確實不簡單。但真正的難題，不在業務，而在資本市場的答卷怎么交。

吉利家族的招牌值錢沒錯，但投資人更關心的是：企二代能不能把穩方向盤，別讓這個IPO開成溜車現場。

02、漂亮數字背后的“依賴癥”

豐沃股份的底子，說白了，就是一門“汽車心臟”生意。

豐沃成立于2016年，主打產品是渦輪增壓器，還在向電動增壓器和空氣懸架零部件擴張，說白了，就是給汽油車和混動總成“增壓+提速”的一整套硬核件。

主戰場是汽車前裝市場，客戶一水兒的大廠，既有吉利、比亞迪，也有廣汽、長安、奇瑞。

從收入看，豐沃這幾年跑得不慢。

2022到2024年，營收分別是13.99億、15.98億、20.67億，三年增長近五成；凈利潤也從1.19億漲到2.04億，利潤不算炸裂，但勝在穩定；扣非利潤也基本同步增長。

這次上市，豐沃準備發4000萬股，募資超6.5億元，錢不多，但用得明白：

一是擴產100萬套渦輪增壓器，二是加碼60萬套空氣懸架零部件，剩下補流。看得出，主業不飄、產能優先。

不過，問題也不少。

最受關注的，是關聯交易占比高得有點嚇人。

2022年，豐沃53%的營收來自“自家人”——吉利系；到2024年占比雖然降到34.9%，但仍然不低。也就是說，一旦吉利這棵大樹出問題，豐沃可能就得抖三抖。

雖然招股書一再強調合作穩定、價格公允，但說到底，這種高比例對外部投資人就是個“看不清風險”的盲區。如果哪天定價沒那么公允了，賬面利潤能不能站得住腳，還真不好說。

另一個風險，是客戶集中度高。

2024年，前五大客戶貢獻了公司91%的收入。意思是，一家客戶一旦砍單，可能直接讓全年利潤打水漂。雖然“客戶集中”是汽車零部件行業的通病，但這依賴度還是高得離譜。

而且這些客戶，比如奇瑞、廣汽、長安，也都在加速新能源化轉型。如果終端市場變化、訂單縮水，豐沃的主打業務也將面臨不小壓力。

再說財務層面，豐沃的問題也值得注意：

應收賬款高：2024年已經逼近7億元，占流動資產比例持續走高，回款周期一旦拉長，公司現金流可能就繃不住；

存貨高：三年賬面價值從1.49億漲到1.81億，資金壓倉現象不容忽視。

毛利率方面，這幾年小幅提升，從14.13%漲到16.6%。雖然漲幅不大，但背后靠的是優化產品結構、壓成本提效，尤其在海外高價訂單比例上升后，毛利才終于有些起色。

總的來看，豐沃股份賬面挺漂亮，增速也穩，但也存在幾個明顯短板：

靠“大客戶”續命、關聯交易背書、資產負擔不輕……這幾道坎沒跨過去，IPO上市后，資本市場的眼睛可不含糊。

03、IPO路上專利纏斗上演

就在遞交IPO的關鍵檔口，豐沃股份卷進了兩起專利侵權訴訟，且都是一家名叫“蓋瑞特動力科技”的公司提起。

蓋瑞特是干嘛的？簡單說，它是全球渦輪增壓器領域的百年外資巨頭，前身是霍尼韋爾交通系統業務部，在全球渦輪增壓器市場里長期霸榜，是豐沃沖擊國產替代的主要對手之一。

第一起是“43號案件”。2025年3月起，蓋瑞特把豐沃和其子公司嘉興豐沃一起告上了法庭，指控其侵犯了一項中國專利，索賠金額高達2500萬元，還要求法院判定其停止所有相關產品的制造與銷售。

第二起是“45號案件”，內容類似，只不過是指控侵權另一項老專利，索賠金額更狠，達到了3100萬元。

豐沃方面并未坐等結果，而是同時開啟了兩條反擊路徑：

一是提管轄權異議，把案件從上海法院一路上訴到最高法；

二是直接向國家知識產權局遞交專利無效申請，試圖從源頭上“拆彈”。

按照官方表述：只要專利無效成功，這兩起官司基本就沒了后續。聽起來有理，但問題是：

一方面，官司還沒出結果，這兩個案子如果敗訴，豐沃不僅要掏出5600萬元的賠償，還可能面臨供應中斷；

另一方面，就算官司贏了，這場硬碰硬的纏斗也說明一個事實：豐沃想繼續擴張，就不可避免要進入歐美巨頭的“知識產權雷區”。

對于一家擬IPO公司來說，招股書里出現這種級別的專利糾紛，本身就是對其技術護城河的拷問。如果不能擺脫技術路徑重合的質疑，那之后無論是海外擴張、融資定價，還是客戶招投標，都會留下一道難抹去的不確定標簽。

這不僅是豐沃個人的挑戰，也是一場中國本土汽車零部件企業向產業高端進擊時，常見的成長之痛。

04、結語：

豐沃股份能沖到IPO這一步，李書福家族的背書是硬通貨。李書福這幾十年搭起來的汽車帝國，早就把路鋪平了，該給的資源、人脈、市場，全都給到了。

但資本市場可不是講傳承的地方，金湯匙敲不開二級市場的門。投資人不看出身，只看財報；牌面再大，也得跑得動、賺得到。

豐沃股份眼下的光鮮背后，是客戶高度集中、關聯交易比例不低、專利糾紛懸而未決，這些都是問題。未來，二代們能不能從父輩的影子里走出來，把豐沃做成實力選手，才是他們真正要考慮的事。