文|面包財經
興銀基金旗下一款規模2億元（2021年末）左右的公募基金，2021年全年股票買賣總額超過90億元，換手率達到1114%。
當前，該產品單位凈值不足0.8元、業績在同類產品中墊底。由于換手率較高，2021年該產品產生了1221萬元的交易費用。其中，754萬元的交易傭金，全部落入興銀基金大股東、母公司華福證券“囊中”。
監管部門相關文件明確指出要采取有效監管措施限制“高換手率”等博取短線交易收益的行為。并提出持續強化投研內控建設，嚴厲打擊“老鼠倉”、市場操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規行為。
興銀基金高頻調倉的操作之下，業績卻難見起色，是否侵害了投資者利益？相關操作是否合法合規？是否存在利益輸送？
成立十五個月累計虧二成，今年以來業績墊底
這款名為興銀科技增長1個月滾動持有混合的基金（簡稱“興銀科技增長”），成立于2021年2月。今年以來，該基金單位凈值回撤明顯，明顯跑輸業績比較基準。
圖1：興銀科技增長 1 個月滾動持有混合成立以來凈值走勢
根據《基金合同》中描述的投資目標，該基金通過研究挖掘科技增長主題的上市公司，把握相關領域科技發展與創新所帶來的投資機會，分享其在中國經濟創新驅動發展的大背景下的可持續性增長。
作為混合型基金，興銀科技增長的比較基準為中國戰略新興產業成份指數收益率×80%＋中證綜合債指數收益率×20%。但一季報的數據顯示，興銀科技增長持有了94.79%的股票。
然而，超配的股票并沒有給基金帶來預期的收益。從A類產品來看，基金2022年首季凈值下跌28.66%，跑輸業績比較基準13.46%。今年以來，興銀科技增長1個月滾動持有混合A回報率為-36.41%，業績表現在2000余只偏股類基金中位列倒數第五。
截至2022年5月11日，基金單位凈值僅為0.76，累計虧損超20%。
換手率高達1114%，交易傭金落入母公司華福證券“囊中”
研究發現，興銀科技增長保持著較高的換手率。
2021年末，基金權益投資倉位達到94.19%，在規模只有2.06億元的情況下，基金全部持股數量達到114只，持股較為分散且集中度持續下降。數據顯示，基金重倉股市值占凈值比例由2021年中報的41.89%下降至2021年一季度的19.28%，一季度同類基金平均值為45.11%。
拉長時間周期看，基金換手率一直很高，各季度末的持倉變動非常大。2021年四季度末與三季度末相比，該基金有6只重倉股不同；從2021年末至2022年第一季度，基金前十大重倉股全部更換。數據顯示，2021年基金報告期持倉換手率達到1114%。
圖2：興銀科技增長 1 個月滾動持有混合近3個報告期前十大重倉股對比
高頻的調倉，一定程度上意味著基金支付的交易成本也就越高。
2021年年報顯示，興銀科技增長資產凈值僅有2.06億元，然而基金全年股票買入總額為46.46億元，股票賣出總額為46.64億元，共計產生1221萬元的交易費用和754萬元的交易傭金。
由于興銀科技增長 1 個月滾動持有混合的交易全部通過關聯方華福證券，意味著754萬元的交易傭金收入全部落入華福證券“囊中”。數據顯示，華福證券有限公司持有興銀基金76%的股權，是興銀基金第一大股東。此外，在產品年報中，關于傭金支付情況一欄出現了表格錯位的情況，基金公司在制表過程中是否足夠嚴謹？
圖3：2021年興銀科技增長 1 個月滾動混合持有傭金支付情況
不是孤例：興銀旗下多只基金調倉頻繁
興銀科技增長的基金經理為楊坤和張世略。除興銀科技增長外，張世略還執掌2020年11月成立的興銀策略智選。
研究持倉發現，兩只基金的持倉行業和重倉標的有諸多雷同之處。2021年三季報，興銀策略智選和興銀科技增長前十大重倉股的名單和重倉次序幾乎完全一致；2021年末，兩者仍有7只重倉股重疊。值得關注的是，興銀策略智選2021年全年換手率更是高達2223%，傭金規模比達到3.16%。
去除今年新成立的基金，興銀基金旗下16只混合型和股票型基金（初始基金口徑）中，2021年換手率超過10倍的基金就高達8只，甚至包括指數基金興銀中證500指數增強。從業績來看，半數以上的基金成立以來仍為虧損狀態。
圖4：2021年興銀基金旗下換手率超過10倍的混合型和股票型基金
近日，證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，其中指出引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，采取有效監管措施限制 “高換手率”等博取短線交易收益的行為，并提出持續強化投研內控建設，嚴厲打擊“老鼠倉”、市場操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規行為，推動基金管理人持續完善全面風險管理體系。
興銀基金如此頻繁調倉的背后，究竟是過于追求短線交易收益，還是賺取相關管理費用、為母公司博取傭金收入？相關操作是否合理合規？
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