實習記者｜王婷婷

“94.65%的美元債都要約交換了，但剩下的就被要求打兩折賣回給公司，屬實不在乎小債權人。”

距離一筆3億美元債的交換要約成功才不到10天，大唐地產（02117.HK）的方案被部分小債券人認為有逃廢債之嫌。

6月8日，大唐地產最新的公告宣布這筆債券借新還舊成功。公告稱，公司將發行2023年到期，年利率12.5%的美元債，發行總額約2.8395億美元，該筆債券正是對于2022年到期債券的要約交換，新票據于2022年6月6日在新交所上市。

此次交換能獲得大部分債權人通過，大唐地產認為，意味著投資者對于公司的支持。同時，也減輕了大唐地產的短期現金流壓力。

但是原本總額3億美元的票據，并未全部達成置換。

雖然最終的溝通結果達到了大唐地產的初衷，但這并不表示公司的絕對安全。因為，該筆債券交換仍有1605萬美元（占發行在外現有票據本金總額的約5.35%）并未同意交換入新票據。

部分債權人告訴界面新聞，截至目前，大唐地產仍然未向他們兌付未進行交換要約的美元債。

上述債權人表示，根據原有債券關于交叉違約條款，1000萬或以上美元的債務違約即是違約事件，會觸發公司境內外其他債務的交叉違約。大唐地產有超過1500萬美元的債券未如期兌付，已構成實質性違約。

界面新聞了解到，對于余下這部分未進行交換要約的美元債券，大唐地產給出的方案是要求債權人以兩折的價格賣回公司。

“這是不顧小債權人利益，有差別對待債權人的嫌疑，會使得投資人對公司的信心受損。”對于這一解決方案，上述債權人并不接受。如今，他們也還沒等來大唐地產的新方案。

對于投資者的質疑，6月9日下午，大唐地產方面向界面新聞表示，對于目前存在的未完成交換，主要由于少部分投資者較為分散，難以溝通到位，不存在兩折買回情況。大唐地產此前也在公告中表達過態度，希望相關投資者盡快與公司取得聯系，商議處置方案，確保順利解決。

目前，這部分投資者的要求是想把錢要回來，希望能如數兌付，但以當下大唐地產的運營狀況并不能滿足。

今年5月23日，大唐地產在港交所發布公告，就旗下一只臨期美元債未償付本金額的至少2.7億美元或90%（最低接納金額）發起要約交換。公告信息顯示，該筆票息12.5%的美元債，未償付金額為3億美元，原定兌付時間為2022年6月6日。

當時大唐地產表示，交換要約一經實行，將改善其整體財務狀況、延長其債務的到期日、強化其資產負債表及提升其現金流管理。

其要約方案與不少房企類似，即“借新還舊”。

公告顯示，該筆票據將被同比例置換成展期后的新票據，并支付2022年6月到期債券的應付利息，新票據將于2023年5月30日到期，維持原票據12.5%的利率不變。

一周后，大唐地產迎來好消息，在截止日期5月30日23時之前，2.84億美元（占發行在外現有票據本金總額的約94.65%）已根據交換要約有效提交作交換并獲得接納。

5月31日，大唐地產對外發布相關公告稱，交換成功后，公司將發行本金總額為2.84億美元，于2023年5月31日到期的年息12.5%的優先票據，預計于2022年6月1日完成交易。

從去年下半年開始，大唐地產出現流動性危機。

正如大唐地產所陳述的那樣，自2021年下半年以來，房地產開發商所處的行業環境與資本環境經歷著一個拐點。銀行放貸的減少，令其獲得境內資本產生不利影響；針對購房者的銀行按揭貸款減少，疊加購房者對開發商的擔憂，則打擊其銷售端。

這些不利影響一直延續至今，且未見好轉跡象。今年一季度的銷售面積和銷售金額均有大幅下滑，本以為在一季度筑底后二季度便可恢復，但因疫情反復，大唐地產二季度的銷售情況實現止跌回升仍有難度。如今市場未明，寄希望于銷售回款的大唐地產，未能避免再度遇挫。

在今年第二季度的4月和5月，大唐地產的銷售進一步下滑。數據顯示，4月份大唐地產實現合約銷售額約為18.5億元，合約銷售面積約為19.09萬平方米，同比去年皆下降了逾6成。

5月份，大唐地產的銷售狀況繼續延續疲軟之態，單月實現合約銷售金額約為18.6億元，銷售面積約為19.21萬平方米。前5個月的銷售額合計101.5億元，同比下降47.8%。

回到美元債問題，有業內人士分析，大唐地產獲得要約交換成功并非是投資者對大唐地產持樂觀態度，或是不得已而為之。

在此之前，大唐地產表示，若債券要約無法成功實施，公司或無法悉數償還現有票據，產生足夠現金流以履行財務承諾的努力或會受限。因此，公司或會考慮其他債務重組方式。字里行間無不透露出其現金流風險較高。

也正是因為面臨的債務壓力，在此次交易里，大唐也并未使用附加修訂債券條款同意征求，這在近期房企的交換要約中都較為少見，這也是引發部分小債券人不同意方案的一大原因。