文|美股研究社
以低于 200 美元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi) Meta 股票可以說(shuō)是我十多年來(lái)看到的最好的投資機(jī)會(huì)。我相信這只股票被嚴(yán)重低估了，我預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)在合理的時(shí)間內(nèi)同意我的論點(diǎn)。
鑒于圍繞 Meta 廣告業(yè)務(wù)的負(fù)面情緒以及人們認(rèn)為不經(jīng)濟(jì)的虛擬世界幻想，我相信即將發(fā)布的財(cái)報(bào)將是證明市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度的關(guān)鍵事件。我預(yù)計(jì) 2022 年第二季度將突出 Meta 廣告收入的彈性和有吸引力的盈利能力，從而為股東帶來(lái)超額回報(bào)的潛力。
也就是說(shuō)，Meta Platforms 計(jì)劃在 7 月 27 日公布收益，我認(rèn)為有四個(gè)關(guān)鍵杠桿，我相信公司可以在這些杠桿上意外上漲。我建議觀察他們：
(1) Meta 的最高線(xiàn)，無(wú)論是在 MAU 和收入方面，
(2) Meta 的研發(fā)投資水平，
(3) Meta 股票回購(gòu)計(jì)劃的加速/增加，
(4) Meta 的與 TikTok 的競(jìng)爭(zhēng)。
Meta的收益前瞻
據(jù)彭博終端報(bào)道，截至 7 月 20 日，已有 31 位分析師提交了他們對(duì) Meta 即將到來(lái)的 2022 年第二季度業(yè)績(jī)的估計(jì)。總銷(xiāo)售額估計(jì)在 276.8 億美元至 300 億美元之間，平均估計(jì)為 290.5 億美元。值得注意的是，如果我們以平均值為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額將同比下降約 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。每股收益分別估計(jì)為 2.0 美元和 2.97 美元，平均為 2.6 美元。
我想強(qiáng)調(diào)的是，分析師對(duì) 2022 年第二季度的收入和每股收益預(yù)期均已多次下調(diào)。作為參考，分析師在 2021 年 9 月認(rèn)為 Meta 可以產(chǎn)生約 330 億美元的銷(xiāo)售額和約 3.8 美元的每股收益。現(xiàn)在，對(duì)收入的預(yù)期增加了 10% 以上，對(duì) EPS 的預(yù)期增加了 25% 以上。實(shí)際上，這是看漲的，因?yàn)槭袌?chǎng)正在消化大量負(fù)面因素，并為上行驚喜打開(kāi)了充足的空間。
值得注意的是，Meta Platform 本身指導(dǎo)2022 年第二季度的銷(xiāo)售額在 280 億美元至 300 億美元之間。鑒于貨幣逆風(fēng)、與去年相比較高的稅收支出以及廣告需求略有疲軟，該公司表示謹(jǐn)慎。
需要關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)
鑒于負(fù)面情緒的上升，我相信 Meta 有足夠的空間讓市場(chǎng)感到驚訝。具體來(lái)說(shuō)，我關(guān)注四個(gè)關(guān)鍵杠桿：(1) Meta 的營(yíng)收，包括 MAU 和收入，(2) Meta 的研發(fā)投資水平，(3) Meta 股票回購(gòu)計(jì)劃的加速/增加，(4) Meta 的卷軸的進(jìn)步。
(1) Meta的盈利
Meta 的收入和盈利預(yù)期非常悲觀，正如上一節(jié)所強(qiáng)調(diào)的，普遍預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)步下降。Snap 最近公布了負(fù)收益（對(duì)下行感到驚訝），該消息導(dǎo)致股價(jià)下跌約 40%。由于投資者對(duì)數(shù)字廣告領(lǐng)域的影響進(jìn)行交叉解讀，Meta 在同一天下跌了約 7%。然而，就我個(gè)人而言，我認(rèn)為將 Snap 與 Meta 進(jìn)行比較是錯(cuò)誤的。
經(jīng)濟(jì)衰退的環(huán)境不會(huì)平等地影響所有數(shù)字廣告公司。我認(rèn)為將為更多的實(shí)驗(yàn)性渠道（例如 Snap）削減預(yù)算，而為已建立的解決方案（例如 Meta 平臺(tái)）增加預(yù)算。Meta 的廣告回報(bào)率是業(yè)內(nèi)最高的，可以說(shuō)只有 Alphabet 能夠匹配 ROI。
在我看來(lái)，鑒于宏觀環(huán)境的不確定性，效率變得越來(lái)越重要，Meta 將看到有彈性的廣告收入。值得注意的是，美國(guó)銀行最近將 Meta評(píng)為頂級(jí)衰退股票。然而，看看 Meta 在過(guò)去 3 個(gè)月的銷(xiāo)量表現(xiàn)如何，將會(huì)非常有趣。我相信有足夠的上行空間。
（2）Meta的研發(fā)投入水平
Meta 增加的研發(fā)投資遭到了投資者的強(qiáng)烈反對(duì)，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心 Metaverse 的幻想會(huì)燒掉太多的資金。值得注意的是，2021 年 Meta 的研發(fā)投入占收入的比例超過(guò) 20%。現(xiàn)在，鑒于削減成本和效率很重要，我相信 Meta 會(huì)通過(guò)將研發(fā)費(fèi)用降低到更合適的水平來(lái)取悅投資者——無(wú)論這對(duì)投資者意味著什么。
然而，就我個(gè)人而言，我認(rèn)為可能會(huì)減少 3 - 5 個(gè)百分點(diǎn)，這可能會(huì)為公司帶來(lái)約 40 億美元的額外現(xiàn)金流。這樣的公告，或從財(cái)務(wù)報(bào)表中交叉閱讀，肯定會(huì)讓投資者高興，并恢復(fù)對(duì)管理層決策的信心。如果 Meta 截至第二季度還沒(méi)有減少研發(fā)，公司可能會(huì)在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上指導(dǎo)這樣的研發(fā)節(jié)約計(jì)劃。
(3) Meta的股份回購(gòu)計(jì)劃
Meta在 2022 年第一季度回購(gòu)了價(jià)值 93.9 億美元的公司 A 類(lèi)普通股。這相當(dāng)于公司市值的 1.7% 左右——對(duì)股東的價(jià)值分配相當(dāng)可觀。截至2022 年第一季度, Meta 的資產(chǎn)負(fù)債表上仍有超過(guò) 430 億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，我相信該公司將利用低迷的股價(jià)并在未來(lái)回購(gòu)大量股票。
截至 2022 年 3 月 31 日，Meta 有 294.1 億美元的可用和授權(quán)回購(gòu)。如果公司不增加該計(jì)劃，則沒(méi)有/幾乎沒(méi)有負(fù)面影響，但如果 Meta 增加，則具有有吸引力的好處。就個(gè)人而言，我認(rèn)為這是一個(gè)免費(fèi)的隱含看漲期權(quán)進(jìn)入收益。建議投資者還應(yīng)關(guān)注管理層收益電話(huà)，以了解任何潛在的交叉閱讀。
（4）Meta與TikTok的競(jìng)爭(zhēng)
近幾個(gè)月來(lái)，Meta 大力加快了與 TikTok 競(jìng)爭(zhēng)的新舉措。例如，Meta 最近更改了其內(nèi)容發(fā)現(xiàn)算法和策略，以便更像 TikTok，例如提供內(nèi)容發(fā)現(xiàn)與社交圖網(wǎng)絡(luò)。此外，該公司已推動(dòng)Reels 在 Instagram 上的廣泛采用和使用，多剪輯視頻長(zhǎng)達(dá) 30 秒。
最后，Meta 還推動(dòng)了吸引和留住內(nèi)容創(chuàng)作者的舉措. 所有這些努力最終旨在通過(guò)提高 Meta 的參與度和對(duì)年輕一代的吸引力來(lái)與 TikTok 競(jìng)爭(zhēng)。也就是說(shuō)，了解 Meta 在所有這些舉措上的進(jìn)展以及它最終將如何轉(zhuǎn)化為股東價(jià)值將會(huì)很有趣。
風(fēng)險(xiǎn)
在收益方面，我看到了兩個(gè)可能導(dǎo)致我的論文失敗的主要風(fēng)險(xiǎn)：首先，Snap 的結(jié)果當(dāng)然有可能不是特殊的，而是對(duì)整個(gè)數(shù)字廣告領(lǐng)域的指導(dǎo)。其次，即使 Meta 的表現(xiàn)超出預(yù)期，市場(chǎng)仍可能對(duì)該公司 2022 年 2 小時(shí)的業(yè)績(jī)感到擔(dān)憂(yōu)。
在這種情況下，投資者可能會(huì)尋求利用股價(jià)強(qiáng)勢(shì)并根據(jù)結(jié)果出售 Meta 股票。Meta的指導(dǎo)將是值得關(guān)注的關(guān)鍵。但反之亦然：即使 Meta 業(yè)績(jī)不佳，投資者仍會(huì)因股價(jià)疲軟和悲觀情緒而尋求買(mǎi)入該名稱(chēng)。就個(gè)人而言，我看好 Meta 的第二季度潛力，并相信該公司將出人意料地上漲。