記者｜張喬遇

去年，腫瘤化療領域獲批一款一類抗癌新藥優替德隆，具有與抗癌明星紫杉醇相似的作用機制，且促進微管蛋白聚合的能力更強，具有更低的交叉耐藥風險，有望挑戰老牌明星藥紫杉醇的地位。

手握自主研發國家1類創新藥的北京華昊中天生物醫藥股份有限公司（簡稱：華昊中天，公司）趁勢而上，向上交所科創板遞交了上市申請。

公司是一家專注于腫瘤治療領域的創新藥企業。本輪沖擊上市，華昊中天底氣不少，除14項在研項目外，公司優替德隆注射液上市銷售并已取得收入，業績相較于許多無產品上市的科創板醫藥上市公司亮眼不少。但市場培育及臨床實踐數據較少以及未納入醫保，優替德隆相較于紫杉醇更昂貴的治療費用，也讓不少患者望而卻步。公司市場如何開拓？

內控方面，公司董事頻繁辭職以及可能存在的同業競爭披露問題可能使得公司上市進程受阻。另需要指出的是，截至2021年，公司總資產不足10億元，且過半資金買理財產品的情況下，卻開口15億元的擬募資額，“圈錢”意味是否太濃？

對標紫杉醇

目前，華昊中天的優替德隆注射液是首個且唯一由境內企業自主開發的微管抑制劑國家1類創新藥，并在2021年3月成功獲批上市，適應癥為“聯合卡培他濱，適用于既往接受過至少一種化療方案的復發或轉移性乳腺癌患者，既往的化療方案應包含一種蒽環類或紫杉類藥物”。

優替德隆獲批上市前，華昊中天并未有營業收入，2021年全年，公司7106.40萬元的營業收入均系優替德隆藥物銷售收入。

據悉，《CSCO乳腺癌診療指南（2022版）》中將“優替德隆+卡培他濱”的聯合化療方案納入I級推薦，國家衛生健康委辦公廳發布的《乳腺癌診療指南（2022版）》亦將優替德隆納入晚期乳腺癌常用化療藥物目錄。

優替德隆上市后，最直接的對標藥品就是紫杉醇。

化療藥物在腫瘤治療領域為剛需產品，而紫衫類藥物自推出以來，至今約三十年，依然是眾多實體瘤治療中的重要化療用藥。

上海誼眾僅有的一款商業化產品“注射用紫杉醇聚合物膠束” (下稱“紫杉醇膠束”)去年獲批上市后一度受到二級市場看好，wind數據顯示，在4月18日到6月10日的36個交易日里，上海誼眾股價大漲227.15%。

紫杉醇的市場地位不言而喻。

一位不愿具名的醫藥業內人士告訴界面新聞記者，紫杉醇是所有化療藥物的基礎藥物，但紫衫醇具有一些副作用（如骨髓抑制、脫發等）和不可避免的耐藥性，優替德隆更好，但較傳統藥物或傳統藥物劑型改良型藥物缺少市場培育及臨床實踐數據，同時沒有納入醫保也意味著治療費用更高。

2020年，紫杉醇脂質體和白蛋白兩個新劑型接連進入醫保，注射用紫杉醇脂質體30mg單價由770元降至228元，平均年花費由約4.4萬元降至1.3萬元；注射用紫杉醇（白蛋白結合型）0.1g由2900元降至690元，平均年花費由約7.4萬元降至1.8萬元。

2021年，華昊中天主要產品優替德隆注射液銷量為2.98萬支，平均每支銷售單價為2388.71元。下游客戶主要為國藥控股、上海醫藥集團和華潤醫藥等，未納入醫保的市場價格較高。

上述人士稱：乳腺癌首先是手術，現在整體的治愈率還是不錯的，但乳腺癌到了晚期，本質上能治愈的可能性也不高了。

需要指出的是，截至本招股說明書簽署日，公司就組合生物合成技術平臺、優替德隆注射液及其他在研產品共獲得13項發明專利授權，涉及核心產品與在研產品研發、生產和應用的部分環節。

值得注意的是，公司擁有的部分專利臨近到期日，存在被其他企業仿制成功或專利挑戰成功的風險。

信披不充分？

發行前，華昊中天共有41名股東，無控股股東，公司實際控制人唐莉（Tang Li）和邱榮國（Qiu RongGuo）直接及間接合計控制公司29.47%股份。

唐莉（Tang Li）為公司現任董事長，邱榮國（Qiu RongGuo）為公司現任副董事長、總經理，直接管理公司主要事務，二人擁有對公司的控制權。

其中，上市公司貝達藥業（300558.SZ）也入股了華昊中天，發行前，持有華昊中天3.18%的股份。

同時，貝達藥業也作為華昊中天的同行業可比公司。

值得注意的是，2020年以前，貝達藥業曾委派萬江擔任華昊中天董事，對公司日常經營決策產生一定影響。但公司并未將貝達藥業作為可能存在同業競爭的關系進行披露。

招股書顯示，公司同行業可比公司的主要選擇標準如下：

前四大高級經理對界面新聞記者表示，沒有明確披露同業競爭情況肯定不行，要看公司實質，信披要充分。至于公司已上市產品與在研管線是否與貝達藥業應用領域存在可能的競爭性問題仍待后續問詢中給出回復。

近兩年，華昊中天的董事也有一些變動。

2020年1月，公司董事會由7名董事組成，分別為唐莉（Tang Li）、邱榮國（Qiu RongGuo）、崔傳義、余治華、萬江、徐淵平、張成。2020年，多名股東不再委派人員任公司董事，崔傳義、余治華、萬江辭任公司董事，部分股東新委派李宇鵬、聶秀清、朱晉橋擔任董事，任期3年。

2021年3月，徐淵平辭職，公司創立大會暨第一次臨時股東大會審議通過《關于選舉公司第一屆董事會董事的議案》，公司董事會人數變更為唐莉（Tang Li）、邱榮國（Qiu RongGuo）、朱晉橋、聶秀清、張成、李宇鵬、吳小兵、王立新、李心愉9人。

至2022年3月期間，朱晉橋、吳小兵、李心愉、聶秀清等4人陸續遞交辭職申請。

理財資金占總資產過半

財務上，2021年公司才產生營業收入7106.40萬元，2019年至2021年公司歸母凈利潤分別為-7075.70萬元、-7082.19萬元和-2.99億元，三年累計虧損4.41億元。

界面新聞記者注意到，報告期華昊中天賬上并無太多負債，近兩年的資產負債率不足1%。從資產的角度來看，公司也主要以流動資產為主。

2019年至2021年，華昊中天的總資產分別為3.48億元、9.96億元和9.64億元，其中流動資產占比分別為68.68%、90.56%、89.83%。

但值得注意的是，公司流動資產中三年平均76%的資產都用來投資理財。交易型金融資產金額分別對應2.21億元、6.54億元和5.37億元。

截至2021年，公司交易型金融資產占總資產的比例高達55.71%，據公司解釋，該部分款項系公司當期增資擴股吸收投資收到的款項。但未充分的利用，反而都拿來理財是否具有合理性？

據悉，報告期內公司交易性金融資產系公司購買的理財產品，主要為非保本浮動收益型理財產品。值得注意的是，此輪上市，華昊中天還擬募集資金15億元，主要用于創新藥研發項目、一類抗腫瘤新藥優替德隆產業化及基地技改擴能項目、營銷網絡建設以及補流等。

該募資金額已經超過了2021年公司總資產9.64億元，在過半資產為現金未使用的情況下，華昊中天此輪上市“圈錢”意味是否太濃？