文|翠鳥資本
日前，由阿里巴巴、聯想、富士康、聯發科、中民投、深創投、中信證券等眾多知名機構加持的AI明星獨角獸——思必馳科技股份有限公司（以下簡稱“思必馳”）正式向科創板遞交招股說明，開啟IPO進程。
隨著長達488頁的IPO招股書公布，這家成立十多年的語音AI獨角獸的生存及發展狀況公開展現在公眾視野中。市場估算，思必馳發行的初始市值或將超過百億元。
但是，成立15年的思必馳作為行業老將，其“中年危機”卻逐漸顯現：毛利率持續下挫、研發支出不斷增長、盈利節點遙遙無期、業務轉型頻繁受挫……而在這關鍵節點，阿里、聯想等明星股東紛紛減持。
如今，思必馳賬面只剩3億，按照目前的虧損速度，只夠燒一年時間。
留給思必馳的時間不多了。
業績不好看
思必馳官網披露的信息顯示，2007年，思必馳創立于英國劍橋，一年后回國落戶蘇州，2014年剝離教育業務(馳聲科技)專注賦能終端，推出對話智能云平臺對話工場。2016年，“云+芯”戰略升級，2021年完成股份制改造，正式更名為思必馳科技股份有限公司，并推出智能投影儀、會議降噪麥克風音箱等消費級硬件產品。
與多數人工智能企業相同，思必馳一直面臨著盈利難題。
招股書顯示，2019-2021年，思必馳實現營業收入1.15億元、2.37億元、3.07億元；歸母凈利潤分別虧損2.51億元、1.8億元、2.98億元，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別虧損2.75億元、2.03億元、3.44億元，三年合計虧損金額分別為7.28億元、8.22億元。
截至2021年末，思必馳未分配利潤為-4.09億元。
值得注意的是，2019 年末、2020 年末及 2021 年末，公司貨幣資金分別為 20547.6 萬元、50247.64 萬元和 30384.96 萬元，占流動資產的比重分別為 69.97%、77.38%和63.09%。
換句話說，按公司目前的虧損速度，賬上的錢也就夠再燒1年的。
數據顯示，思必馳的虧損主要原因在于，研發周期相對較長和前期研發投入大。
2019-2021年，思必馳的研發投入分別為1.99億元、2.04億元、2.87億元，占各期營收的比例分別為173.35%、86.26%、93.25%。近三年，公司研發投入金額合計6.9億元，占比104.7%。
截至2021年末，思必馳員工總數為981人，研發人員720人，占比高達73.4%。
不僅如此，思必馳曾對員工實施股權激勵，擴大了公司虧損幅度。
各報告期內，公司確認了股份支付費用5714.37萬元、5400.5萬元、6127.1萬元，2022年和2023年公司還將產生6368.1萬元、6197.24萬元的股份支付費用。
除了持續高強度的研發投入之外，思必馳也面臨著市場競爭激烈、商業化落地效果不及預期等不利影響。
招股書顯示，2019-2021年，思必馳的主營業務毛利率分別為72.17%、69.74%、58.15%，呈下滑趨勢。
前5大客戶變動頻繁
思必馳的客戶主要分布在智能家電領域、智能汽車領域、消費電子領域。
在智能家電領域，思必馳的客戶包括海信、華為、美的、長虹、天貓等；智能汽車領域的客戶包括上汽、北汽、理想、哪吒、博泰等；消費電子領域的客戶包括OPPO、小天才、優學派、紐曼等；生產生活和社會治理領域，客戶包括中國移動、順豐快遞、廣州地鐵、重慶農商行等。
2019-2021年，思必馳前5大客戶的收入占比分別為29.15%、26.86%、18.72%。近3年，單一客戶的收入占比最高不超過10%，2021年最大客戶上汽集團的收入占比僅5.14%。
此外，近3年，思必馳前5大客戶變動頻繁，僅OPPO廣東移動通信有限公司一家就連續出現在前5大客戶中，但2021年，思必馳對它的銷售額是在下滑的。
股東動蕩
報告期初，思必馳的明星股東備受關注。
截至招股書簽署日，思必馳無控股股東，實際控制人高始興和俞凱分別持有思必馳11.5285％和7.9589％的股份。除此之外，思必馳持有5％以上股份的股東包括達孜積慧、阿里網絡、啟迪創新和蘇州聯想之星。
根據企查查顯示，從2012年1月-2020年8月，思必馳共計完成超10億元的融資，投資方包括阿里巴巴、聯想之星、荷塘創投等。
在思必馳招股書中，其股權也存在多次變動。
2020年3月，思必馳將蘇州聯想之星、阿里網絡和啟迪創新各自持有的股權分別轉讓給嘉興五信、康力君卓、濰坊北汽、金石智娛、斐翔汽車、國調國信和蘇州明善，其他股東放棄優先購買權。
2020年6月，嘉興會凌將其持有的思必馳共計1.2232％的股權分別轉讓給珠海境成聚成、境成高錦和蘇州境成聚成。
2020年8月，思必馳統一將注冊資本由2550.09萬元，增加至2682.02萬元，美的智能、上海交大菡源、珠海大橫琴、中證投資和中新創投分分別出資5000萬元、2260萬元、1億元、3000萬元和2000完全認繳注冊資本。此次增資價格為168.73元/注冊資本，增資完成后公司估值為45億元。
2020年10月，阿里網絡將其持有的思必馳0.7％、1.3％的股權分別轉讓給佳都科技、廣州花城；蘇州聯想之星將其持有的思必馳1％的股權轉讓給南通發展基金；啟迪創新分別將其持有的思必馳0.1231％、0.8769％的股權轉讓給致道慧湖、致道馳行；橫琴上辰、俞凱分別將其持有的思必馳2％、1％的股權轉讓給珠海奕枰。此次轉讓價格160.29元/注冊資本，對應思必馳估值約為43億元。
護城河不高
伴隨各界對人工智能的投資將有所增加，人工智能應用加速落地，全球人工智能市場呈現出蓬勃發展態勢。
我國作為全球重要的人工智能市場，IDC預計到2025年，中國約占全球總規模8.3%，位列全球第二。但在蓬勃發展的人工智能賽道里，思必馳過得并不輕松。玩家之間競爭激烈。
2021年，同在人工智能語音領域的寒武紀營收為7.21億，虹軟科技營收5.73億，云從科技營收10.76億，規模、體量均大于思必馳。
除了這些實力強勁的AI企業，思必馳還需要和科大訊飛等AI硬件玩家搶奪市場。思必馳也在招股書中坦言，競爭加劇可能導致公司產品價格、利潤率或市場占有率有下降的風險。
思必馳面臨的問題目前看來無論是上述提及的哪些問題，都有可能會對思必馳實現上市帶來一定的風險。況且思必馳的護城河尚淺，如果不能保持較高速度的營收增長，實現以量抵虧，卡穩市占率，無疑會讓外界對于思必馳的未來前景存有一定的保留態度。