文|港股解碼 瓶子
在綠色能源轉(zhuǎn)型的背景下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來新發(fā)展機(jī)遇，作為多晶硅上游原料，光伏級(jí)三氯氫硅也成了市場(chǎng)的“香餑餑”。自去年以來，多家廠商開始加碼布局光伏級(jí)三氯氫硅項(xiàng)目。
三孚股份（603938.SH）是光伏級(jí)三氯氫硅龍頭股，現(xiàn)有三氯氫硅產(chǎn)能6.5萬噸/年，光伏級(jí)占比70%。11月13日，該企業(yè)公告稱，公司新建“年產(chǎn)5萬噸三氯氫硅項(xiàng)目”已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
10月14日，宏柏新材（605366.SH）也在互動(dòng)平臺(tái)上透露，公司第二套5萬噸三氯氫硅裝置正在調(diào)試中，其中光伏級(jí)三氯氫硅已經(jīng)有客戶在試用。據(jù)了解，該公司現(xiàn)有單套5萬噸三氯氫硅產(chǎn)能裝置，按照計(jì)劃，到2025年公司將擁有三氯氫硅（含光伏級(jí)）年產(chǎn)能15萬噸。
除此之外，晨光新材（605399.SH）、新安股份（600596.SH）等公司均有光伏級(jí)三氯氫硅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年內(nèi)市場(chǎng)對(duì)光伏級(jí)三氯氫硅的需求量或出現(xiàn)階段性爆發(fā)，預(yù)計(jì)今年第四季度和明年第一季度市場(chǎng)供應(yīng)最為緊張，行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。
01多晶硅產(chǎn)能集中釋放，三氯氫硅景氣度提升
資料顯示，三氯氫硅又稱三氯硅烷，其下游約60%用于生產(chǎn)多晶硅，40%用于生產(chǎn)硅烷偶聯(lián)劑。三氯氫硅在多晶硅生產(chǎn)過程中起到補(bǔ)氯的作用，一般來講，光伏企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)1噸多晶硅需要耗用三氯氫硅0.3-0.5噸的三氯氫硅。
“雙碳”目標(biāo)下，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展的快車道，而作為光伏產(chǎn)業(yè)中的核心材料——多晶硅率先迎來高景氣行情。
為抓住發(fā)展紅利，通威股份（600438.SH）、新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）等多晶硅巨頭快速跑馬圈地，在業(yè)內(nèi)掀起一輪聲勢(shì)浩大的“擴(kuò)產(chǎn)大潮”。
據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)已公告的多晶硅新增產(chǎn)能總規(guī)劃超過300萬噸，預(yù)計(jì)2022年至2024年我國(guó)多晶硅產(chǎn)能分別達(dá)到72萬噸、125萬噸、175萬噸。
隨著國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)的大幅擴(kuò)張，光伏級(jí)三氯氫硅需求也快速增長(zhǎng)。而在供給端，由于光伏級(jí)三氯氫硅生產(chǎn)技術(shù)難度較大，產(chǎn)能嚴(yán)重不足。
據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)現(xiàn)有三氯氫硅有效年產(chǎn)能約56.6萬噸，且大部分企業(yè)自用為主，外售較少。
據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年外售光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)量?jī)H20萬噸，當(dāng)前在建產(chǎn)能約12萬噸，預(yù)計(jì)2022年內(nèi)有效產(chǎn)量增量只有1-2萬噸。
多機(jī)構(gòu)表示，考慮到三氯氫硅的產(chǎn)能釋放還跟不上多晶硅擴(kuò)建的腳步，預(yù)期光伏級(jí)三氯氫硅的供需錯(cuò)配局面中短期較難緩解。
供需失衡，行業(yè)新一輪漲價(jià)潮或?qū)⒃俣纫u來。2021年三氯氫硅價(jià)格從年初的6000元/噸漲至10月份的3.6萬元/噸（年內(nèi)最高價(jià)），漲幅約5倍。今年最高價(jià)約達(dá)2.7萬元/噸，截至目前，光伏級(jí)三氯氫硅價(jià)格依舊維持在較高位置運(yùn)行，約2.15萬元/噸。
據(jù)中信證券測(cè)算，今年四季度與2023年二季度將迎來硅料產(chǎn)能釋放密集期，可能會(huì)存在光伏級(jí)三氯氫硅出現(xiàn)短暫的供給缺口，屆時(shí)有望繼續(xù)提振三氯氫硅價(jià)格，預(yù)計(jì)三氯氫硅高景氣度有望維持至2023年二季度。
02 行情能否再被點(diǎn)燃？
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，國(guó)內(nèi)只有少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅，上市公司中主要有三孚股份、新安股份、晨光新材和宏柏新材等。
受益于產(chǎn)品量?jī)r(jià)提升，今年前三季度，擁有三氯氫硅產(chǎn)能的上市公司均交出了不俗的“成績(jī)單”。
以三孚股份為例，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.53億元，同比增長(zhǎng)81.42%；凈利潤(rùn)為6.23億元，同比增長(zhǎng)152.27%。另外，宏柏新材、新安股份等公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也很驚艷，同期，凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)263.92%、79.08%。
在二級(jí)市場(chǎng)上，今年4月底至6月中旬，三氯氫硅概念就經(jīng)歷一波“爆炒”，期間不少個(gè)股表現(xiàn)都讓市場(chǎng)驚艷。譬如，宏柏新材上漲近170%，股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番的還有三孚股份，晨光新材漲勢(shì)亦頗為陡峭，累漲近80%。
近半年三氯氫硅概念股股價(jià)表現(xiàn)并不樂觀，普遍下跌。自6月中旬迄今，宏柏新材跌幅已超33%，三孚股份跌幅超近30%，晨光新材也跌超25%。
展望后市，三氯氫硅行情能否再被點(diǎn)燃？市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，待觀察。一方面，三氯氫硅是硅料生產(chǎn)過程中的中間產(chǎn)品，生產(chǎn)正常后可自循環(huán)；一方面，部分多晶硅頭部企業(yè)（通威股份、大全能源、特變電工、協(xié)鑫科技、東方希望）可以自制三氯氫硅，這也將化解短缺風(fēng)險(xiǎn)。
另外，隨著多晶硅領(lǐng)域的瘋狂擴(kuò)張，也難免引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)產(chǎn)能過剩擔(dān)憂，市場(chǎng)看多三氯氫硅的情緒不高。此前，硅業(yè)分會(huì)多次警告，多晶硅產(chǎn)業(yè)有增量前景，但也需考慮2025年前過度投資規(guī)劃的產(chǎn)能可能引發(fā)市場(chǎng)供需失衡。
華創(chuàng)證券也指出，多晶硅對(duì)三氯氫硅的需求不具備長(zhǎng)周期的持續(xù)性。因此，當(dāng)前三氯氫硅企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)也相對(duì)謹(jǐn)慎。目前2022年僅有三孚股份5萬噸級(jí)，和宏柏新材的5萬噸三氯氫硅將投產(chǎn)。