界面新聞記者 | 龐宇

芯片牛股寒武紀（寒武紀-U，688256.SH）上市三年仍未走出虧損泥潭。

寒武紀8月30日晚披露半年報，公司上半年營業收入1.14億元，同比下降33.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約5.45億元；扣除非經常損益后凈利潤虧損6.41億元；基本每股收益虧損1.34元。上年同期的凈利潤、扣非凈利潤分別虧損6.22億元、7.57億元。

同日，寒武紀公告稱，擬以3000萬元至5000萬元回購股份，回購價格不超過人民幣239元/股。

上市三年合計虧損30億元、0分紅

上市三年來，寒武紀一直處于虧損境地。2020年-2022年，公司凈利潤分別虧損4.35億元、8.25億元及12.57億元，虧損金額逐年擴大。加上今年上半年虧損的5.45億元，公司上市以來累計虧損超30億元。上市前的2017年-2019年其已累計虧損16億元。

寒武紀于2020年7月在科創板上市，首發凈募資額約25億元。今年4月，公司完成定向增發，合計凈募集資金16.49億元，用于先進工藝平臺芯片項目、穩定工藝平臺芯片項目和面向新興場景的通用智能處理器技術研發等。由于連年虧損，公司上市以來分紅金額為零。

ChatGPT火爆后，為了滿足大模型應用的巨大算力需求，AI芯片進入了人們的視野。

寒武紀作為中國最具代表性的本土AI芯片公司，其主要提供各類云服務器、邊緣計算、終端設備中人工智能核心芯片的研發、設計和銷售，主要產品包括云端智能芯片及加速卡、訓練整機、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP及相應的配套軟件開發平臺，近年來陸續推出思元、玄思等芯片、加速卡產品系列。

寒武紀擁有完善的智能芯片產品布局，云端產品線方面，公司已先后推出了思元290和思元370芯片及相應的云端智能加速卡系列產品、訓練整機；邊緣產品線方面，公司面向邊緣計算場景推出的思元220芯片和邊緣智能加速卡已落地多家頭部企業，自發布以來累計銷量突破百萬片；IP授權及軟件方面，其先后推出了用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1M系列智能處理器，授權給客戶在其產品中使用。截至2023年6月30日，公司累計申請的專利2774項。

今年上半年，寒武紀各項財務指標均未明顯好轉。經營性凈現金流仍為凈流出，為-4.99億元，2021年、2022年同期為-5.39億元、-8.33億元；加權凈資產收益率為-10.59%，與去年同期基本持平。

銷售毛利率有所提升，上半年為70.86%，同比提升近16個百分點。寒武紀表示，受供應鏈影響，公司調整銷售策略，優先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營業收入有所下降。

不斷增長的研發投入對寒武紀的經營造成壓力。2019年-2022年，公司研發人員從680人增至1205人，研發人員平均年薪也從41.65萬元增至72.38萬元。今年上半年，公司研發人員較去年同期減少至980人，去年同期為1207人；研發人員合計薪資3.05億元，去年同期為3.72億元。

浙商證券研報認為，OpenAI于2022年12月推出的對話AI模型ChatGPT，一經面世便受到廣泛關注。以ChatGPT為代表的AI應用蓬勃發展，對上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI新時代有望加速AI芯片成長。寒武紀作為國內自主AI芯片企業地位稀缺，給予“增持”評級。

廣發證券研報指出，寒武紀云端業務收入2022年高增長，2023年增長有望加速。

不過，華泰證券研報認為，由于寒武紀被納入實體清單導致短期供應鏈存在不確定性，下調2023年營收預測至9.10億元，同時長期看好AI大模型發展對算力芯片的拉動。

多位原始股東相繼清倉

雖上市三年至今仍未實現盈利，不過這并不妨礙市場對寒武紀的熱捧。

寒武紀2020年7月科創板上市時發行價為64.39元/股，上市初期其股價一舉上沖至近300元/股，隨后大幅回落，并一度破發，最低下探至46.59元/股。進入2023年，寒武紀股價再度啟動，4月21日曾一度站上271.47元/股，區間累計漲幅超350%，振幅超400%。下調后，最新股價為158.8元/股，年內累計漲幅縮小至191%。

今年股價大漲期間已有股東清倉寒武紀。

今年以來，多位原始股東提出過減持計劃。8月26日最新公告顯示，蘇州工業園區古生代創業投資企業已完全清倉，持股為零，上市前其持有1415.19萬股。該股東從2021年7月解禁當月就開始減持，最后一次減持（2023年3月23日-2023年8月24日）套現金額即超過10億元。

更早前的6月份，南京招銀電信新趨勢凌霄成長股權投資基金合伙企業（有限合伙）、湖北長江招銀成長股權投資合伙企業（有限合伙）均完成清倉式減持。這兩位股東上市時分別持有1300萬股、650萬股，自2021年7月限售股解禁后便在持續減持。最后一次減持（2023年2月9日-2023年6月7日）分別套現3.88億元、1.91億元。

在股價破發期，寒武紀實控人及高管也曾有增持行為，不過與減持規模相比，增持數量微乎其微。公司陳天石增持205.91萬元，副總經理、財務負責人、董秘葉淏尹增持100.04萬元。

今年8月7日，寒武紀迎來上市三年期限售股解禁，解禁數量848.54萬股，占總股本比例的2.04%，解禁股東為北京艾加溪科技中心（有限合伙）。以最新收盤價計算，此次解禁股東僅從股價漲幅上便有超過1.47倍的收益，約8.01億元，更何況原始股東持股成本遠低于發行價。