文|斑馬消費 任建新

去年8月，天彩控股股價一腳踏進上升通道，其中奧秘在于對無人零售業務的青睞。但正式披露對業務運營主體武漢秀生活的并購，已是一個月后。

公司原主業是相機及配件生產和銷售，攬下無人售貨機業務后，實現雙主業發展。后來，湖北前首富蘭世立廣而告之，這家名不見經傳的企業才廣為人知。

無人售貨概念曾在2017年成為風口，一時間不少企業蜂擁而入，但熱鬧很快散場。友寶在線成了為數不多的幸存者，日子也不太好過，近3年虧損超16億元。

這至少說明，無人零售業務看起來很美，但絕不是一門好做的生意。

天彩控股入局半年，仍處于起步階段。今年上半年，這項業務收入400萬元，在公司收入中的比重，還相當小。

半年賣了400萬

去年試水無人零售后，天彩控股（03882.HK）就開始忙活了起來。

今年3月、4月和6月，公司分別官宣與兩家國內大型物業企業、與全球最大家電制造企業達成業務合作。兩家物業企業的服務區域內，數以萬計的優質點位，以及采購十萬臺無人售貨機，讓外界浮想聯翩——這是要向行業大舉進軍的節奏？

當前，公司的無人售貨機業務仍處于早期發展階段，收入主要靠出售食品和飲料等產品獲得。

2023年上半年，這一業務實現收入407.7萬港元，占公司收入的2.9%。當然，已比去年全年的24.1萬港元增長不少。

在介入無人零售業務之前，天彩控股主要從事相機及相關配件制造和銷售，一直不溫不火。

巔峰時期的2015年，收入規模曾達到22.92億元、歸母凈利潤1.79億元，隨后業績逐年拉胯。2017年至2022年，公司歸母凈利潤連虧6年，虧損合計近8億元。

公司染指無人零售領域，一度點燃市場的熱情，繼去年8月31日股價大漲400%后，一直處于漲勢，股價由此擺脫長期低迷的形象。

去年11月30日，公司宣布完成對武漢秀生活的并購，股價再度大漲88.31%，時隔4年，終于回到1港元以上。

昨日，公司股價收報1.15港元，總市值11.60億港元。

一口氣簽下10萬臺

前3年的特殊市場環境，讓線下消費備受打擊，“無人零售頭號玩家”友寶在線，同樣遭遇沖擊。一方面，點位不斷萎縮，僅2022年就減少18907個；另一方面虧損規模不斷擴大，2020-2022年虧損合計16.55億元。

行業龍頭的慘淡經營，沒能嚇退天彩控股的野心。

今年4月26日，公司宣布，旗下控股企業武漢秀生活向世界五百強、全球最大家用電器公司之一的附屬公司訂購10萬臺自動售貨機。

在行業內，10萬臺，絕對是一個天量數字。

據公開數據，2021年國內自動售貨機規模92.45萬臺。其中，行業龍頭友寶在線擁有近9萬臺，這是其耗時11年擴張所得。

武漢秀生活成立才兩年多，憑什么公開叫板？

從天彩控股的公告中，大致可以看到其商業模式的不同之處。

友寶在線以往是重資產投入，自營布局點位，對資金高度依賴。2015年，公司啟動合伙人商業模式，轉型輕資產運營。

武漢秀生活似乎找到快速擴張的新打法。一方面，利用物業企業服務區域內現有點位資源大范圍擴張，點位及拓展難題迎刃而解；另已獲得3家食品飲料企業免費提供的3萬臺無人售貨機，一定程度上節省了采購成本；還有自動售貨機供應商向提供1萬臺機器，以指定出售某些產品或分成為前提條件。

這樣一來，公司不僅抱住了物業企業的大腿，還綁定食品飲料企業，自身則專注運營。

對賭壓力

武漢秀生活獨特的商業模式，是天彩控股愿意斥資并購的原因之一。

事實上，武漢秀生活創立不久，實力平平。截至去年8月31日，總資產、總負債和凈負債分別為208萬元、243萬元和35萬元。

在天彩控股看來，這一收購事項既可介入新業務，還可以增加公司收入和改善盈利能力。

這些年來，由于供應鏈不穩定以及全球經濟環境影響，市場對電子產品需求放緩，天彩控股主營的相機及配件業務已逐年下行。2022年上半年，該業務收入僅為2.58億港元，同比下降17.04%。當期末，現金及現金等價物僅0.91億港元。

在巨大的業績壓力之下，公司幾乎是咬著牙拿到了武漢秀生活的控制權。

去年9月23日，雙方達成協議，天彩控股通過發行股份和承兌票據，以1.94億港元對價，收購武漢秀生活51%股權。

盡管，武漢秀生活對這一并購表現出十足誠意，但股份和現金并不是那么好拿的。

根據協議，武漢秀生活須在2023年和2024年，向公司保證的稅后凈利潤不低于7000萬元和1億元。

可從今年上半年的情況來看，與達成業績承諾，還有萬里之遙。