文|氨基觀察

在創新藥企的發展過程中，何時該激進向前，何時又該保守發展，是一門學問。

雖然，二者之間沒有對錯之分，但若是在該保守的時候激進了，在該激進的時候保守了，很容易讓企業陷入困境之中。

關于保守與激進之間的平衡之道，美國創新藥企Alnylam的做法，對當下的國內創藥企們頗具意義。

Alnylam擁有一款臨床早期數據極為優秀的重磅炸彈藥物，并且其囊中金額足夠。不少投資者都希望Alnylam能夠選擇自行研發這款藥物，實現自身利益的最大化。

然而，權衡利弊，Alnylam選擇了最為穩妥的藥物研發方式：和大藥企共同研發，以分攤失敗風險，也平攤利潤。

對此，華爾街資金表示不解。合作達成后，Alnylam股價不漲反跌。

但從一家企業的經營角度來說，這未嘗不是一個正確的選擇。在生物制藥寒冬里，哪怕實力再強勁的Biotech，在創新藥研發過程中，也沒有太多可以失敗的機會。

也因此，Alnylam的每一步都走得小心翼翼。這，也與過去幾年大肆建廠的biotech，形成了鮮明對比。

或許，Alnylam的選擇詮釋了這樣一個理念，在很多時候，激進的策略，未必能夠成功；但穩健的俗手，大概率可以保命。

01 即將到來的降壓藥革命

在生物制藥領域，一款重磅炸彈藥物足以成就一家公司。比如說，阿柏西普之于再生元、度普利尤單抗之于賽諾菲。

對于Alnylam來說，RNAi降壓藥zilebesiran，就有極大的可能使其實現階級躍遷。

在公布早期臨床數據后，不少業內人士將zilebesiran視為會深刻影響未來高血壓管理和治療的里程碑式發現。

具體來說，在7月19日Zilebesiran在醫學頂刊《新英格蘭醫學雜志》上發表了的一期臨床研究結果顯示：

在單劑≥200mg zilebesiran給藥后，實現了24小時周期內持續持久的血壓降低，且效果持續長達6個月；在800mg劑量下，zilebesiran治療在第6個月使得收縮壓和舒張壓分別平均降低22.5±5.1 mmHg和10.8±2.7mmHg。

這一初步臨床數據意味著，zilebesiran藥效可以持續半年時間之久，一年兩針控制高血壓或許會成為現實。

要知道，近些年來高血壓領域仍然以主要是鈣通道阻滯劑、血管緊張素轉化酶抑制劑、血管緊張素受體拮抗劑等老面孔為主。

而這些降壓藥大部分都需要日日服用，這也導致患者的依從性較差，而一旦漏服，患者的血壓可能控制也可能會出現大幅度波動。

所以，一年只需注射兩次的zilebesiran足以改變高血壓的治療范式。

當然，這還只是一期臨床試驗，尚不能由此判斷zilebesiran的成敗走向。令人驚喜的是，不到兩個月后zilebesiran公布的二期臨床試驗，再次取得到成功。

9月7日，在名為KARDIA-1的二期臨床試驗中，與安慰劑相比，試驗中使用300 mg和600 mg的Zilebesiran三個月后的24小時平均收縮壓降幅都超過了15mmHg，達到了臨床試驗的主要終點。

從目前公布的一、二期臨床數據來看，Zilebesiran或許能夠解決血壓波動大、夜間血壓缺乏監控、患者依從性差的問題，成為高血壓治療領域不容忽視的一個選手。

02 主動讓出重磅炸彈藥物權益

隨著臨床數據的陸續出爐，人們對Zilebesiran未來的期待值不斷提高

要知道，全球約有12億高血壓患者，且80%的患者無法有效控制血壓，需要長期用藥?；颊咭幠Ｗ銐虼?、用藥周期足夠長，

在這樣的情況下，未來Zilebesiran若是能夠成功，無疑能夠給 Alnylam制藥帶來極大的想象空間。

對于這樣一個可遇而不可求的藥物，華爾街的投資人們自然是希望Alnylam將藥物的權益全部攥在自己手里，搏上一搏晉升為一家Biophamra。

即便在國內，面對同樣的情況，相信大多數國內Biotech也會選擇冒險的做法。

但是Alnylam的管理層，卻做出了與大多數人期待所不同的選擇。

7月24日，Alnylam與羅氏公司達成戰略協議，羅氏公司以3.1億美元的預付款，拿下了Zilebesiran在美國以外的全部治療權和在美國的共同治療權。

在美國市場，Alnylam與羅氏共同商業化，利潤平分；在美國之外，羅氏擁有獨家商業化權益，Alnylam獲得低兩位數的銷售分成。

在研發方面，Alnylam將領導zilebesiran首個適應癥的開發計劃，所有成本Alnylam承擔40%、羅氏承擔60%。

看上去Alnylam是找了一個大腿，共同分擔藥物失敗的風險，但在投資者看來，這絕對不是一筆劃算的買賣。

因為zilebesiran早期臨床數據優秀，Alnylam資金也足夠，倘若Alnylam選擇支獨立研發這款藥物，便可獨享這款藥物未來所有的收入。

如今，雖然有羅氏共同分擔研發費用，但這也意味著未來這款“重磅炸彈”的收入也要平分給羅氏。而這部分被分走的銷售額，本來能夠加速Alnylam從Biotech迅速成長為Biophamra。

這一點，有再生元的經歷在前。2007年，再生元與賽諾菲達成合作共同推度普利尤單抗，二者平分這款藥物的美國權益。2022年，這款藥物收入82.39億歐元，而再生元僅從中獲得了28.56億美元的銷售額分成。

試想一下，如果當年再生元將這款產品的權益牢牢握在手中，如今再生元在全球藥企的排名，或許還能往前提升幾位。

也是出于這種擔憂，在與羅氏合作的消息公布后，Alnylam的股價反而下跌了3.87%。

03 Alnylam的權衡利弊

不過，對于Alnylam來說，其選擇和羅氏合作，也有著自己的考量。

Alnylam 首席執行官表示，“此次合作使Alnylam以更穩健的方式開發 zilebesiran?！?/p>

這不難理解，雖然zilebesiran早期臨床數據積極，但對于Alnylam來說，想要單獨將zilebesiran推至上市仍然不是一件容易的事。

因為高血壓患者規模龐大，所以zilebesiran想要獲批上市，勢必要進行大規模三期臨床試驗。此前，Alnylam就提到zilebesiran會進CVOT（心血管結果試驗），用于評估藥物對心血管事件的影響。

從過往的經驗來看，這樣的臨床試驗比普通臨床試驗更費時費錢。

在時間上，分析師預測zilebesiran上市周期會被大幅拉長，很難期望 zilebesiran在 2033 年之前上市。在金錢上，過往的歷史數據顯示，做一個3期CVOT試驗大約需要花費2、3億美元費用。再加上后續自建商業化渠道，又是一筆不菲的開銷。

雖然，目前為止Alnylam已經有四款藥物獲批上市，賬上現金及有價證券也有著20億美元。但考慮到Alnylam還有著8億美元的流動負債，同時公司還有多個產品需要研發，顯然單獨推進 zilebesiran的研發，對Alnylam來說會有不小的壓力。

但與羅氏合作后，事情就不一樣了。

根據協議Alnylam只需要付出40%的研發費用，而后續商業化全由這樣萬一臨床失敗，也不至于傷到Alnylam的元氣，公司還能夠繼續發展其他項目。

同時，在Alnylam制藥看來，借助羅氏的銷售網絡，zilebesiran的銷售額將會更高。

Alnylam此前預計zilebesiran 在兩個適應癥中有著超40億美元的機會。但在與羅氏合作后，Alnylam預計zilebesiran的峰值銷售潛力可能遠超過40 億美元。

在一番權衡利弊之后，Alnylam的選擇也就可以理解。

04 一場保守與激進的對抗

當然，對于Alnylam的選擇，我們無法用對或者錯來衡量。只不過，在不同的時間節點，企業做下的不同選擇，最終也會決定企業的命運走向。

Alnylam選擇保守前進的方針，確實能保證企業穩步發展。過去，Alnylam也正是依靠這種保守、穩健的發展策略，才得以在生物制藥寒冬中也能活得游刃有余，不斷向前發展。

但這個選擇另一面是，Alnylam延緩了從Biotech發展為biophamra的時機。

在美國能夠從Biotech成長為biophamra的機會可遇而不可求，Alnylam錯過這樣一次的機會，再等到下一個躍遷為biopharma的機會不知道要多久。

所以對于美股投資者而言，對于Alnylam的選擇，多少還是有一些遺憾的。

回到國內來說，在國內像Alnylam這樣的保守派反而是少數。更多的國內藥企都是激進派，都夢想成為phamra。

即便不少biotech的產品遙遙無期，成為pharma的準備工作早已經提前部署，不斷融資以搭建商業化團隊，擴建廠房…….

寒冬之下，過于激進的缺點暴露無遺，部分藥企又陷入了賣廠房求生的窘境。能力不夠卻硬要去湊，最后的結果，只會讓Biotech處于不上不下的困局中。

不是所有biotech都適合轉向去做pharma，也并不是每個Biotech都必須成為Biopharma。與其將自己置于不上不下的困境中，不如適時學會取舍，找到更適合自己的位置。