文 | 藍(lán)鯨教育 一暉
日前，孩子王發(fā)布公告顯示，其股東持股5%以上股東 HCM KW(HK) Holdings Limited持股比例發(fā)生變動(dòng)，由9.22%變動(dòng)至8.08%，股份變動(dòng)數(shù)量1274.74萬(wàn)股。
根據(jù)公開(kāi)資料，HCM是高瓴資本旗下公司，在上市前，其持股比例一度達(dá)到12.49%。在高瓴資本減持前，上半年財(cái)報(bào)顯示，孩子王營(yíng)收再度下滑4.9%。
消費(fèi)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下，孩子王反而困境重重。
股東減持、股份回購(gòu)，股價(jià)難救
2021年，疫情沖擊下的孩子王逆勢(shì)登陸資本市場(chǎng)，但隨后的表現(xiàn)卻并不盡如人意。
特別是2022年，其全年股價(jià)縮水22%，到了今年，雖然已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇周期，孩子王卻似乎依然沒(méi)能從疫情中走出。年初至今，其股價(jià)再度縮水24%。
在股價(jià)承壓的情況下，孩子王在去年10月宣布擬以自有資金回購(gòu)股份，用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)17元/股（含），回購(gòu)總金額在5000萬(wàn)元到1億元之間。
然而，直到今年7月底，回購(gòu)依然沒(méi)有實(shí)施。直到今年9月12日，孩子王才累計(jì)回購(gòu)了公司股份約264萬(wàn)股，占公司目前總股本的比例僅為0.2374%。
然而，回購(gòu)如“抽絲”，減持卻如“山倒”。9月15日，孩子王發(fā)布公告顯示，高瓴投資旗下HCM出具告知函，在今年7月3日至9月1日期間，其持有的公司股份比例由9.22%變動(dòng)至8.08%，減持的股份數(shù)量達(dá)到1274.74萬(wàn)股，變動(dòng)比例為1.15%。
值得注意的是，在今年上半年財(cái)報(bào)中，孩子王透露，HCM公司已經(jīng)進(jìn)行了減持，報(bào)告期內(nèi)減持?jǐn)?shù)量達(dá)到了1614.16萬(wàn)股。而從下半年的態(tài)勢(shì)來(lái)看，高瓴的減持依然在繼續(xù)。
回購(gòu)股份的數(shù)量甚至不及高瓴資本減持的零頭，這種情況下，孩子王的股價(jià)自然難以有起色。到今年8月底，其股價(jià)一度觸及9.42元，創(chuàng)造了歷史新低。
然而，導(dǎo)致孩子王股價(jià)持續(xù)低迷的，絕不只是減持，更重要的則是其業(yè)績(jī)釋放的信號(hào)。
各區(qū)域門(mén)店坪效均下滑
在上半年的財(cái)報(bào)中，孩子王再度出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年上半年，孩子王實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.59億元，同比下降4.9%，值得注意的是，2022年上半年，孩子王的營(yíng)收已經(jīng)出現(xiàn)了小幅下滑。彼時(shí)其營(yíng)收43.74億元，同比下滑1.44%。
與此同時(shí)，孩子王的多項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)都出現(xiàn)了不同程度的下降。上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為2.48億元，同比減少36.91%，主要系公司本期支付采購(gòu)貨款節(jié)奏影響。公司毛利率下滑至28.11%，同比減少4.66%。
為了緩解業(yè)績(jī)下滑的壓力，上半年，孩子王有意識(shí)地縮減了開(kāi)支。最明顯的當(dāng)屬研發(fā)投入，從4500.3萬(wàn)元降至2735.1萬(wàn)元，同比縮減了39.22%；銷(xiāo)售費(fèi)用也相應(yīng)進(jìn)行了收縮，從9.14億元降至8.09億元，同比縮減了11.46%。得益于此，上半年孩子王的歸屬凈利潤(rùn)6955.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.9%。
但需要看到的是，收縮開(kāi)支并沒(méi)有起到良好的效果，在效率層面，孩子王出現(xiàn)了全線下滑的態(tài)勢(shì)。截至2023 年上半年，孩子王共新增門(mén)店 4 家，關(guān)閉門(mén)店 4 家，期末門(mén)店總計(jì) 508 家，相當(dāng)于沒(méi)有增加，可各地區(qū)的門(mén)店坪效和店均收入?yún)s出現(xiàn)全面萎縮。
上半年，孩子王整體門(mén)店的坪效下降4.98%，店均收入同比下滑6.5%。其中，無(wú)論是華東、西南、華中還是其他地區(qū)，均出現(xiàn)了不同程度的下滑。特別是門(mén)店數(shù)量最多的華東地區(qū)，坪效下滑幅度最明顯。
值得注意的是，上半年的下滑仍然是在去年全線低迷的前提下進(jìn)一步出現(xiàn)的。去年全年，各地區(qū)門(mén)店坪效及店均收入同樣出現(xiàn)了不同程度下降。這樣的態(tài)勢(shì)對(duì)于孩子王來(lái)說(shuō)無(wú)疑壓力巨大。
不只是線下，線上業(yè)務(wù)也并不盡如人意。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023 年上半年，其母嬰商品線上銷(xiāo)售收入 15.27 億元，占母嬰商品銷(xiāo)售收入比重為 42.49%。而在去年上半年，這一數(shù)字是18.68 億元，占比48.61%。無(wú)論是規(guī)模還是整體比重，都出現(xiàn)了下滑。
在線下恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的狀態(tài)下，孩子王線上線下卻都出現(xiàn)不同程度的下滑，這樣低迷的狀態(tài)顯然并不是積極的信號(hào)。
募資擴(kuò)張，能否走出逆市行情？
從上市以來(lái)，孩子王始終在加快布局。
今年6月，孩子王發(fā)布公告稱(chēng)，擬以支付現(xiàn)金的方式受讓樂(lè)友香港持有的樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格最終確定為10.4億元。交易完成后，樂(lè)友國(guó)際將成為孩子王的控股子公司。公告顯示，樂(lè)友國(guó)際是母嬰童行業(yè)大型連鎖零售龍頭企業(yè)之一。對(duì)于此舉，孩子王表示，可在市場(chǎng)布局方面，特別是北方地區(qū)形成較強(qiáng)的互補(bǔ)效應(yīng)，同時(shí)對(duì)于孩子王進(jìn)入北京、拓展北方市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。
7月24日，孩子王向不特定對(duì)象發(fā)行了1039萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，發(fā)行總額10.39億元。擬全部用于零售終端建設(shè)項(xiàng)目、智能化物流中心建設(shè)項(xiàng)目。
可見(jiàn)孩子王仍然在逆勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張。然而，其所處的母嬰賽道，正在面臨不小的壓力。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第二季度末的12個(gè)月里，母嬰用品全渠道銷(xiāo)售額下滑了9.5%，其中線上渠道銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了1%，而線下渠道銷(xiāo)售額下降了13.5%。行業(yè)下行壓力下，孩子王自然難以獨(dú)善其身，從財(cái)報(bào)透露的信息看，其主營(yíng)的奶粉業(yè)務(wù)，收入同比下滑6.15%。
在增量市場(chǎng)增長(zhǎng)見(jiàn)頂?shù)那闆r下，只能向存量市場(chǎng)尋求機(jī)會(huì)。有分析認(rèn)為，大型母嬰連鎖品牌會(huì)擁有更大的品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以通過(guò)定制、渠道開(kāi)發(fā)等方式，進(jìn)一步規(guī)劃和打造自有品牌產(chǎn)品，從而更好的緩解奶粉業(yè)務(wù)下滑的問(wèn)題。券商浙商證券也曾提到，孩子王是母嬰零售領(lǐng)域龍頭企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，疊加獨(dú)有大店模式穩(wěn)定獲新，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。
業(yè)績(jī)下滑、股東減持的情況下，孩子王依然沒(méi)有走出陰霾，母嬰市場(chǎng)面臨的增長(zhǎng)乏力，也進(jìn)一步傳導(dǎo)到孩子王身上，最終造成股價(jià)創(chuàng)新低的狀態(tài)。在多重負(fù)面壓力下，孩子王依然在堅(jiān)持逆勢(shì)布局，盡快把握住存量市場(chǎng)，爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額。毫無(wú)疑問(wèn)，逆勢(shì)布局的路，必定充滿壓力與風(fēng)險(xiǎn)。