文|動脈網

眼下，一級市場融資正變得越來越難。

“我們從去年就開始對接投資方，但愿意深聊的機構不多。而有意向的機構，與我們一直未在對賭、估值等事宜上談妥。”一位不愿具名的口腔醫療企業聯合創始人告訴動脈網。他直言，與2021年醫療創投行業烈火烹油的景象相比，當下的融資環境寒意凜冽，投資機構越來越珍惜按下“扳機”的次數。

數據也佐證了這一趨勢。蛋殼研究院發布的《2023年H1全球醫療健康產業資本報告》就顯示，今年上半年我國醫療健康產業投融資總額約410.51億元，同比下降高達43%，近乎“腰斬”。

不過，面對嚴峻的創投大環境，仍有一部分企業逆勢融資，并成為資本持續押注的“寵兒”。

動脈網統計發現，僅在今年1月至9月期間，已有28家醫療創新企業收獲兩次及以上融資：它們有的從研發階段邁向商業化，開啟了新征程；有的正式盈利并逐步進入收獲期，一躍成長為行業獨角獸。

（數據來源：動脈橙數據庫、企查查動脈網制圖）

能在資本寒冬下，強勢拿下多筆融資，一定程度彰顯了企業的硬實力。我們把這些代表性企業的業務內容和商業模式進行梳理，了解和學習它們在這個寒冬中的破冰之旅。

初創型醫療企業占比超60%，它們憑什么逆勢融資？

寒冬之下，亦有暖陽。

在投資總體表現低迷的當下，28家醫療創新企業在今年完成2筆及以上融資無疑給行業打了一針“強心劑”。

從數據上看，28家醫療創新企業若按照初創型企業（B輪以前）、成長型企業（B輪至C輪，包含C輪）、成熟型企業（C輪后）進行統計分類（以最新一輪融資輪次為依據），此次名單里的初創型企業最多，占比達到62%。

這不難理解，初創企業處在研發關鍵期，需要大量引進人才、推動研發進展等，因此融資的意愿更強。而站在投資機構端，當下投早投小亦成為行業普遍發力的方向。

（數據來源：動脈橙數據庫 動脈網制圖）

當然，能夠迅速拿下多筆融資，足以證明投資機構們對這些初創企業的青睞。

而在所處的細分賽道上，器械類的企業占了總體數量的約一半。

對此，行業投資人沈奕（應受訪者要求為化名）認為，這與器械類企業本身的特點有關：醫療器械產品迭代較快，研發周期較短，核心以改進型創新為主，所以階段性成果的周期會短一些，融資的頻率就相對其他細分領域會更快。

除此之外，政策的加持亦是資本關注創新器械的重要原因。比如《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》中就提出，醫療裝備要重點發展7 個領域，包括診斷檢驗裝備、治療裝備、監護與生命支持裝備、中醫診療裝備、婦幼健康裝備、保健康復裝備、有源植介入器械。這為填補國產醫療裝備產業空白領域的創新企業帶來了機會。

“可以說，對于創新醫療器械企業，具有強大的自主研發能力和符合國家政策方向的臨床應用場景已經成為了投資人關注的兩個重要指標。”行業投資人沈奕表示。

以連續獲得A+輪、A++輪的磅策醫療為例。作為以手術機器人為核心的創新企業，磅策醫療一直聚焦為臨床共性需求提供專科解決方案，現已取得了近百件專利，擁有植發機器人、手術機器人穿刺導航系統等產品，涵蓋醫美、腫瘤等領域。

從耕耘的賽道來看，磅策醫療目前發力的其中一個方向——植發，就是一個需求高、滲透率較低的廣闊領域。據國家衛健委數據，2022年中國超2.5億人存在脫發困擾，而植發手術量僅約為63萬例，滲透率僅為0.25%。另外，脫發群體正呈現年輕化的趨勢，植發需求持續釋放。

又比如獲得A輪、A+輪的梅奧心磁，其就圍繞自主創新研發的心內手術導航技術、能量消融平臺和柔性介入耗材，為臨床提供心臟電生理和結構性心臟病的手術治療解決方案。今年3月，梅奧心磁首款“TITIAN提香 心臟電生理介入器械控制系統” 獲批進入國家創新醫療器械特別審查程序，即創新 “綠色通道”。

在應用場景上，梅奧心磁所專注的心血管介入領域具有巨大的臨床價值。要知道，我國心律失常患者數量多，僅房顫患者就超過1200萬人。患者人數多的背面，卻是治療滲透率低，據《中國心血管健康與疾病報告》顯示，2022年房顫射頻消融手術量達到15萬臺，滿足了不到2%房顫患者的手術需求。

再看完成Pre-A輪、Pre-A+輪的迪視醫療，該企業專注在機器人領域，正加速眼科手術機器人人體臨床以及顯微外科手術機器人等管線研發。在研發實力上，迪視醫療是率先實現眼科手術機器人3微米運動精度的團隊之一。

而回到臨床價值中，迪視醫療所發力的眼科是近年資本蜂擁的黃金領域。一方面，隨著人口老齡化的進程加速，我國眼底疾病存在大量未被滿足的需求，市場空間夠大；另一方面，臨床端的眼底醫生也迫切需要更好、更尖端的配套設備輔助他們完成高難度術式，對設備的需求夠剛性。

“大家都在說寒冬，其實互聯網時代也是經歷過快速爆發和幾次去泡沫的過程，現在醫療一級市場正在經歷類似的過程，對于優質的企業，比如能解決臨床痛點、In China for Global、商業化變現能力強、執行能力強的企業，依然是投資機構追捧的標的。所以核心還是打鐵還需自身硬。”大健康領域精品投行天超資本管理合伙人王玥月告訴動脈網。

擠進更多元投資方，商業化落地能力是頻獲青睞的關鍵

在渡過研發階段后，企業逐步走向成長期和成熟期，融資的節奏會相對初創期放緩。但在今年，包括凌科藥業、關懷醫療、Intalight賽煒、恒宇醫療、斯坦德集團、摩方精密等10家企業仍以超快速度獲得融資，多家走到D輪及以后。

這背后，與企業商業化落地的能力有密切關系。

多位醫療投資人告訴動脈網，一般而言（生物醫藥領域情況特殊，很多生物醫藥企業上市之后都還未正式商業化，這里主要為醫療器械、生命科學工具、數字醫療、醫療服務等領域），醫療創新企業發展到B輪及以后，里程碑的達成與營收和盈利能力關系掛鉤。

因此，短時間能拿到兩次及以上融資，亦表明這類企業在市場端的推進足夠迅速，商業化能力表現優異。

比如今年獲得兩筆融資的高端眼科平臺企業Intalight賽煒（原“視微影像”），其商業化就在快速推進。目前，Intalight賽煒OCT產品銷售裝機已超過200臺，其中，在全國以及省級標桿醫院裝機超過75臺，80% 以上的設備是作為標桿醫院的主力機在使用。

據悉，Intalight賽煒旗下產品如意全眼OCT在2022終端銷售額就接近2億元。而今年上半年，Intalight賽煒營收已經超過去年全年營收之和。

值得一提的是，在今年相繼完成超3億元C輪融資和一輪戰略融資后，Intalight賽煒的投資方陣容不斷拉長，新囊括了國壽股權、前海方舟、辰德資本、深創投、中金匯融、臨港藍灣等知名機構，也包括華廈眼科這樣的產業龍頭企業。

要知道，多元的投資方陣容，能幫助被投企業更好地進行產業鏈資源整合、市場開拓、研發協作等。

再比如今年同樣拿下兩筆融資的恒宇醫療，其作為智能化血管介入腔內診療平臺型企業，專注在血管內超聲設備及導管、光學相干斷層成像設備及導管、IVUS/OCT一體機式雙導管系統等產品的研發，目前正保持平穩階段性拿證，持續加速商業化落地加速。

據悉，在2023年銷售元年，恒宇醫療銷售業績已經超過預期。

在此之外，恒宇醫療的科研合作版圖也在擴大。目前，恒宇醫療已與哈醫大二院、浙大附屬二院、解放軍總醫院、浙大邵逸夫醫院、同濟大學附屬十院、西交大一附院、杭州市第一人民醫院、阜外醫院等十余所醫院建立了深厚的合作關系，并與天津大學等院校進行戰略合作。

恒宇醫療在快速融資的過程中，也引進了更多元的投資方，僅今年的兩筆融資，就有天士力資本、阿里巴巴、華泰紫金等知名機構與產業巨頭。這無疑為恒宇醫療的快速發展帶來了新的助力。

在天超資本管理合伙人王玥月看來，無論是初創型企業，還是成長型企業，亦或是成熟型企業，總結來說，能夠在資本寒冬中短時間逆勢拿下多筆融資，大致可以概括為三個層面。

● 一是產品力，這類企業的產品在市場上的競爭優勢大、解決臨床痛點、差異化，以及所處的市場有比較強的發展空間，具有國際競爭力；

● 二是已有或者潛在的商業化變現能力；

● 三是企業的執行力強，從0到1，1到N的發展速度，要快于同行，形成相對或者絕對的市場優勢，以及超強的融資能力、對外合作能力、人才吸引能力，撬動一切資源實現企業的快速發展。

“創新企業如果具有強大的持續融資能力，就能大大增加它們的抗風險水平，也能在面對更多競爭對手出現時，有足夠的‘子彈’以應對。”行業投資人沈奕提醒道：”不過，融資只是進行價值創造的一個工具，而不是結果。所以，融資后要注重戰略的一致性和經營的高效性，以確保資金的有效利用和價值的持續創造。”

“不然，下一個寒冬來臨時，企業就會沒有足夠的籌碼上牌桌，‘彈盡糧絕’便會成為大概率事件。”

當下最重要的是先活下去，蟄伏期后行業必將迎來大爆發

縱觀各個產業的發展歷史，往往在資本市場情況糟糕的時候，那些歷經磨礪的、真正優質的企業會最終沖破冰層，并浮上水面。

比如2000年左右的互聯網泡沫，就曾讓超90%的互聯網企業破產退出歷史舞臺。而在這樣嚴峻的挑戰下，同樣受到巨大沖擊的阿里、騰訊等企業選擇蟄伏、積淀、迭代，終成行業里活下去，且活得很好的巨頭企業。

在醫療創新領域亦如是。如今在全球鼎鼎大名的醫療創新巨頭們，都至少穿越過兩次及以上的行業周期。而最關鍵的是，它們在面對巨大挑戰時，都選擇了把活下去放在第一位，并在蟄伏中持續積淀創新。

以全球醫療科技的領先企業美敦力為例，自1949年創辦以來，其分別于1960年、1976年、1985年遭遇了三次困境，甚至瀕臨倒閉。但在每一次的危機之下，其總能及時調整戰略，做出正確的決策。

面對當下的融資難題，創新企業們也在積極尋找新的解法，比如近期以+輪、++輪為代表的迷你輪融資變得越來越多。此次獲得兩次及以上融資的企業里，不少企業就是采取了+輪、++輪融資的策略，占比超一半。

行業投資人沈奕告訴動脈網，迷你輪是資金體量相對較小的一種融資，過往更多用在企業即將到某個里程碑節點前：一種情況是企業資金吃緊，需要融資以促成里程碑的達成；另一種情況是有新的投資機構非常看好這家企業想要投資進入，這個時候的融資輪次一般會被企業定在+、++輪。

“現在融資太難了，表現就是與過往相比，融資周期更長、融資金額更分散。”行業投資人沈奕表示，一邊是募資困難的機構投錢愈發謹慎，另一邊是大量需要融資的創新企業。

所以在這種情況下，體量更小的迷你輪變得流行起來。

“我并不認為這是一件壞事。盡管市面上有一些負面聲音，但我認為這是當下環境里創新企業的優質選擇。要知道，在創新藥火爆的2020年，很多企業天價融資，一家尚處B輪階段的企業估值到了D輪的水平，拿了與當時體量并不匹配的錢，迅速將生命透支。錢一花光，沒有成績出來，后面就沒人敢接，大廈傾覆只是頃刻之間。”行業投資人沈奕強調。

另一個關鍵的原因在于，當整體創投環境不好的時候，創新企業通過迷你輪融資小步快走，既能展現自己對資金的使用能力、戰略的落地能力，也能在短期給到投資機構以信心，從而吸引它們持續押注。這也是為什么今年仍有這么多醫療創新企業拿下多筆融資的重要因素。

“我們也正在推進++輪融資。盡管目標融資金額比去年年底定的要少20%。”前文提到的口腔醫療企業聯合創始人亦告訴動脈網，“畢竟要先活下去，才有繼續談夢想的底氣。”

“當下環境，也需要一個比較好的FA來輔助企業精準高效高質量地推進融資。”天超資本管理合伙人王玥月表示，“而融資之外，創新企業還可以考慮更多元化的合作方式，比如產品授權轉讓給大企業，與大企業共同合作開發等等。甚至將初創企業出售給注冊能力+銷售能力強的大企業，背靠大樹好乘涼，幾倍甚至幾十倍的放大產品商業化價值和收益，另外也能實現股東的退出。”

當然，哪怕環境如何變化，創新企業更重要的考慮仍是研發為本。

動脈網在對今年拿下兩次及以上融資的28家創新醫療企業的融資新聞進行梳理后發現，每一家企業都把研發放在了資金用途的重中之重，然后是市場開拓。

可以說，研發為王既是謀生存的關鍵，更是一家醫療創新公司的題中之義。例如阿斯利康、禮來、強生、賽諾菲、美敦力等跨國企業之所以能長期立于不敗之地，最核心的競爭力就是保持創新研發的能力，進而不斷推出滿足臨床需求的新品。

相信，正如每一個產業周期的演變一樣，當寒意消退，陽光穿過云層漸次出現，那些歷經磨礪，并穿越蟄伏期的醫療創新企業們，必會向陽而生。