界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

10月21日，賽托生物公告2023年第三季度報告。報告顯示，前三季度，賽托生物實現營收9.23億元，同比下降1.04%，實現凈利潤6115.74萬元，同比增加48.06%。

不過，在第三季度單季度，賽托生物實現營收2.6億元，同比下降12.52%，實現凈利潤118.99萬元，同比下降86.73%。特別是其中，賽托生物實現扣非凈利潤僅56.42萬元，同比下降93.40%。賽托生物超兩億營收，卻僅有56.42萬元的利潤，的確讓人難以理解。

10月23日，截至發稿，賽托生物未對上述市場疑慮作出解答。

賽托生物是甾體藥物原料龍頭供應商。據公開資料，上市后經過不斷的研發投入與業務拓展，賽托生物現已完成基礎中間體、高端中間體、高端呼吸類特色原料藥、制劑四大板塊布局。

不過，甾體藥物原料仍是賽托生物主要營收來源，以2023年上半年為例，甾體藥物原料占總營收的93.73%。

賽托生物的制劑業務則還沒有什么起色。賽托生物通過海外子公司意大利Lisapharma公司擁有曲安奈德注射液、谷胱甘肽（無菌粉末和注射用水溶液）、硫糖鋁凝膠、甲潑尼龍琥珀酸鈉（無菌粉末和注射用水溶液）、降鈣素注射液、阿米卡星（軟膏，注射劑）、阿曲庫銨注射液等20余款制劑產品。但其國內制劑工廠正在建設中。

甾體藥物是僅次于抗生素的第二大類藥物領域。根據PDB國內樣本醫院的用藥數據顯示，主要甾體藥物（全身用腎上腺皮質激素類藥、皮膚外用皮質激素制劑、生殖系統用藥及性激素等）的國內樣本醫院銷售由2012年至2021年呈現穩步增長態勢。下游甾體藥物銷售規模的增加必將提升中上游甾體藥物原料、中間體及原料藥的市場規模。

作為甾體藥物原料龍頭供應商，再考慮疫情因素，賽托生物的營業收入環比增長還是與整個甾體藥物藥物市場基本吻合，但其凈利潤的環比增長卻有巨大波動。

具體來看，近三年，賽托生物的單季度的營收與凈利潤的波動也比較劇烈。但實際上，甾體藥物原料銷售是沒有特別明顯的周期性。關于這部分的原因，賽托生物也沒有作出解釋。

從資產結構來看，賽托生物的存貨占比較高。截至2023年三季度，賽托生物的存貨達8.467億，占總資產的25.58%。雖然賽托生物近年來強調存貨減值風險得到有效降低，但仍其存貨周轉天仍高達超200天。可見，賽托生物的存貨管理水平仍是讓投資者不能放心的終于因素。

此外，在這種情況下，據第三季度現金流量表，賽托生物支出了大額度的購買商品、接受勞務支付的現金。據第三季度現金流量表，前三季度，賽托生物購買商品、接受勞務支付的現金為4.83億元。

最主要的還是，賽托生物的現金管理存在一定風險。賽托生物的流動負債高達10.53億元，占總負債的85.92%。截至2023年第三季度，賽托生物的資產負債率為43.45%。若拉長時間來看，賽托生物的資產負債率從2017年的15.68%增長到2022年的40.89%。

截至2023年三季度，賽托生物的貨幣資金為2.84億元，占總資產的8.60%。而賽托生物的短期借款就有6.112億。此外，位于行業上游的賽托生物無占據資金可能性的應付款項竟也有2.14億元。實際上，根據此前年被披露，這部分應付款項很大一部分也是貸款。