文｜新立場
10月30日晚間，“白電三巨頭”之一的美的集團發布了2023年三季報。
財報顯示，美的集團第三季度實現營收941億元，同比增長7.32%，凈利潤約95億元，同比增長約12%。不過，第三季度的營收和凈利潤增速較二季度的9.1%和15.57%而言卻略有降速。
有意思的是，今年以來，美的集團似乎加快了資本運作的步伐，就在上周擬赴港上市的消息也被市場高度關注。
10月24日晚，美的集團正式向港交所遞交了招股書，聯席保薦人為中金公司和美銀證券。至于發行規模，據美的集團8月公告顯示，本次擬發行規模預計不超過發行完成后公司總股本的10%。
時隔十年，這是美的繼其在深圳證券交易所主板上市后，真正意義上的二次上市。成功后，美的也將成為下一個布局“A+H”上市格局的白電巨頭。
美的集團創始人何享健曾在采訪中有過感嘆，認為真正讓美的電器發展起來的重大節點，就是1992年的股份制改造和1993年的赴深交所上市，一度使當初的美的電器在治理結構和管理模式上涅槃重生。
故而，這次美的集團赴港上市，在他眼中的重要程度可見一斑。可資本市場卻似乎并未與何享健處于同一頻道：8月9日美的發布赴港公告，次日，美的A股下跌2.1%，報收56.35元/股；10月24日晚發布赴港《招股書》，次日美的集團股價再跌1.43%，報收52.42元/股。甚至，截止上周五收盤，美的集團也僅報收53.74元/股，總市值低至3778.34億。
01、赴港上市，美的著什么急？
縱觀整個家電行業，美的集團作為“白電三巨頭”之首早已是行業共識。
數據也是如此。據本次美的集團2023年第三季度財報數據顯示，美的集團營收2704億元，歸母凈利潤245億元。同期這兩項統計，海爾智家和格力電器分別為1986.57億元、131.49億元和1550億元、200億元。美的集團一家的營收和利潤，均遠超另外兩家。
對于這次赴港上市，美的官方說法是，“主要是基于深化全球戰略布局的需要”，擬發行的H股，預計將用于全球科技研發、智能家居、商業及工業解決方案等方面，還有智能制造體系及供應鏈管理的升級，以及完善全球分銷渠道和銷售網絡，提高自有品牌的海外銷售等。
這個說法顯然過于官方，目前外界的主流觀點認為，其目的更多是在兩個方面：優化投資者結構與完善海外員工的激勵體系。
前者的依據是，由于此前美的集團外資持股比例多次觸及深股通規則上限，分析認為赴港能吸納更多外資持股，對融資渠道是一種拓寬。據此，中泰證券研報也表示，“2020年年初，美的一度因外資持股超‘限購線’被暫停買入，H股上市將在一定程度上突破前述桎梏。”
而后者則是從美的集團發展浩勢宏大的“并購”與“海外業務”出發，認為H股平臺將為其起到更便利的作用。據了解，美的集團近些年于日本東芝、德國庫卡、意大利Clivet、以色列高創等世界各地大量收購企業。招股書顯示，截止目前，美的集團在全球設有31個研發中心、40個主要生產基地，涉及國家高達17個之多，其中光海外就設有16個研發中心和21個主要生產基地，總計員工數量超19萬人。
不過，對比已經踏上“A+H”模式的海爾智家來看，美的集團相較于海爾智家，缺少的實際上就是旗下分拆出去，且成功上市的業務線。
故而，在《新立場》看來，美的集團此番于8月發布公告，10月遞交招股書，態勢如此著急最為主要的原因是，旗下業務公司的IPO受阻，想通過集團赴港上市，繼續提高其影響力，從而促使“A拆A”進程加快，實現自身版圖的拓展。
目前海爾系旗下的上市公司有4家，分別是海爾智家、以及盈康生命、海爾生物、雷神科技，四者合計市值可高達2500億。從市值來看，有所下滑的美的集團市值雖然依舊遠超整個海爾系，但在美的集團心中或許并不認為這是個好信號。
一般來說，當旗下的子業務線發展成熟體量達到一定規模后，將其從集團分拆出去是個常規操作。有的公司這么做是為了增加子公司的獨立性，提升相關業務線的活力，比如阿里巴巴最近的分拆改革。但通常而言更大的動機是，子業務原先隱藏在集團內部，因而可能存在低估，而將其獨立推向資本市場，有助于這部分資產的價值釋放。
美的顯然更偏向后者，其在“A拆A”問題上已經有過嘗試。早在2020年7月，美的集團就曾發布公告稱，擬分拆子公司美智光電赴創業板上市，約一年后，美智光電正式向深交所遞交招股書。
可惜，源于美智光電的獨立性存疑，去年七月，美智光電撤回上市申請，今年四月才重新遞交。同時，就在今年7月29日，美的集團還發布一則擬上市公告，稱將分拆安得智聯申請首次公開發行人民幣普通股，并在深圳證券交易所主板上市的前期籌備工作。
美智光電、安得智聯、美的集團，三則公告時間間隔如此緊湊，也很難不引起聯想。
值得注意的是，美的集團可能并非市面上傳言的“不缺錢”。美的集團半年報顯示，截至2023年6月30日，其賬上的外幣貨幣性項目分別為：貨幣資金280.27億元、應收賬款225.9億元、其他應收款516.73億元，而在支出方面，短期借款為144.06億元、應付賬款60.69億元、其他應付款4.27億元、一年內到期的非流動負債74.48億元，長期借款297.78億元、應付債券32.82億元、租賃負債622.6億元。
也就是說，美的集團在布局全球化戰略上，自然是需要“外幣”支撐，可人民幣轉外匯仍出現匯兌損失的背景下，直接吸引外資方為上策。而早在2020年估值美智光電時，就有分析人士表示，美智光電上市前或有10億估值，一旦上市或將突破百億大關。
如此對照看來，不僅是美的集團自身的10%能引入外資，只要能再讓自己的分拆業務成功上市，同樣也有不菲的融資填補自身。甚至下一家要分拆上市的子公司很可能是美云智數，畢竟這些業務都在四小業務范圍。而所謂四小業務，是指萬東醫療（醫學影像）、安得智聯（物流）、美智光電（照明）和美云智數（工業互聯網）。
美的集團要的便是“A+H”所能帶來的影響力，以便自己能繁衍出更多的“子孫”。
02、明牌方洪波，底牌父子兵
當下，人們談及美的集團，已經很少說到何享健，反倒是熱衷于討論2012年挽美的大廈之將傾的方洪波。
要知道，在2012年何享健退位后，方洪波一上任，就幾乎推翻了整個美的：開展產品線到工作人員的“大瘦身運動”，停運超30個產品平臺，所有非家電業務近乎關閉，裁員7萬人，推行扁平化管理。一直到去年，美的集團還曾傳出方洪波“裁員50%”的消息。
毫不夸張地說，方洪波作為一名職業經理人，已然做到其權力使用最巔峰的時刻。但是，若從細微之處著眼，何享健的身影又似乎無處不在。
最直觀的便是，目前美的控股有限公司仍由美的創始人何享健所控制，其所持有美的控股的股份高達94.55%。
如果再將視線挪向資本市場，美的集團的存在感也被何享健刷滿了。
一方面，就是上文所提及的“A拆A”計劃，從穿透股權關系可見，上述兩家擬拆分獨立上市的公司安得智聯和美智光電同樣由美的集團直接或間接控制，最終控制人均為何享健。
也就是說，極大概率整個計劃都是由這位年過杖朝的老人家提出，并交由方洪波實施。
另一方面，“并購”也有著何享健諸多的身影：2020年、2021年，何享健相繼拿下了合康新能、萬東醫療兩家A股公司；今年5月31日，美的還成功入主科陸電子。除開上市公司之外，何享健通過美的集團還收購了天騰動力、KUKA集團、菱王電梯、美控智慧環境、東芝白電等企業。
有意思的是，不單單是何享健在資本市場存在感極高，其子何劍鋒在資本上的手段同樣層出不窮。據悉，何劍鋒名下已有盈峰環境、百納千成兩家上市公司。
按照歷史線路來說，其實何劍鋒在資本上的運作也離不開美的集團。
資料顯示，盈峰集團起初為美的貼牌生產小家電，后來，美的集團將上風高科的控股權無償轉讓給了盈峰控股，直到2016年3月，上風高科徹底更名盈峰環境。
不止如此，何劍鋒曾在2007年成立過合盈投資，借此結構以1.65億元從美的電器手中收購了易方達基金25%的股權。而時至今日，盈峰控股作為易方達第一大股東，間接歸于何劍鋒。此外，何劍鋒還與美的共同入股了順德農商行，盈峰資本的三只私募基金還曾參與江蘇銀行的發債認購。
目前，包括美的集團在內，何享健、何劍鋒父子旗下共有6家上市公司，每個企業所處行業均不相同，涵蓋了家用電器、機械設備、醫藥生物、環保、傳媒、新能源等行業。
倘若，此番美智光電和安得智聯兩起“A拆A”同樣能順利IPO，何享健、何劍鋒父子手下的上市公司數量將達到8家。
有報道稱，何享健父子的金融觸角，已經延伸到銀行、券商 、基金、私募、創投等領域，涉及2家公募基金、6家商業銀行、1家券商。
所以，這或許也是美的集團此次極力推動赴港上市的原因之一，既有美的集團全球化的客觀因素，也有背后“父子兵”的主觀推導，為的或許就是“四小”的成功上市。
不得不說，何享健這個坊間傳聞為董明珠“最大敵人”的企業家，或許早已邁向了企業家到投資人的轉變之路。
03、寫在最后
當年，海爾營收剛剛突破千億大關之際，美的也營收僅才百億有余，而格力早在20年前就聲名鵲起。
由此看來，美的集團時至今日能有以一敵二的能力，何享健父子在背后的資本運作功不可沒，所謂的“何氏版圖”也實至名歸。
不論此次美的集團赴港上市，究竟是父子操盤，還是另有他因，至少這也證明了碩大的美的集團，并不會因為自己實力足夠而停滯不前。
兵無常勢，水無常形，或許在任何別人覺得可以安定的時候，愿意做出改變的美的集團，才是其真正能走到今天的原因，一如曾經何享健同意方洪波的改革。