文|華夏能源網  劉洋

在發布了“回血”的三季報之后，2700億市值化工巨頭突然宣布大手筆并購。

華夏能源網（公眾號hxny3060）獲悉，11月7日，萬華化學（SH：600309）公告稱，擬通過股權轉讓、增資等方式持有銅化集團化工業務51%的股權，同時持有非化工業務34%的股權，所涉及交易上限不超過60億元。

收購標的銅化集團的化工板塊下轄兩家上市公司——六國化工（SH：600470）、安納達（SZ：002136）也在同日公告了這一并購案。這樁交易完成后，萬華化學不僅將控股銅化集團，還將六國化工、安納達兩家上市公司收入囊中。

萬華化學在化工界的地位，可以類比通信產業的華為。萬華為何在當下時機進行大手筆收購？又與化工巨頭的新能源布局有何關系？

60億并購案細節

萬華化學入主的銅化集團，是于1991年11月組建成立的資產經營一體化化工企業集團，2019年完成混改，2020、2021年度連續實現營收過百億，是2022度中國制造業企業500強公司。銅化集團分別持有旗下六國化工25.49%股份、安納達30%股份。

根據并購協議，萬華化學購入股權后，銅化集團將一分為二：化工業務繼續保留在現有公司，非化工業務將剝離成立單獨公司。對前者化工銅化，萬華化學將成為控股股東，股權占比51%；對非化工銅化，萬華化學將成為第一大股東，股權占比34%。

銅化集團2019年“國企混改”時，引入投資方安徽創谷，由后者控股（占有32.34%的股權和55.41%的表決權）。由于安徽創谷無實際控制人，導致銅化集團無實際控制人，六國化工、安納達亦無實際控制人。由此兩家上市公司從由銅陵市國資委實控變為了“無實際控制人”狀態。

萬華化學前十大股東（來源：東方財富網數據中心）  

萬華化學目前第一大流通股東是煙臺國豐投資控股集團有限公司，經股權穿透后，煙臺市國資委為其第一大股東，占股19.4%。因此，萬華化學入主銅化集團后，集團與旗下六國化工、安納達均將成為煙臺國資委旗下資產；并且，兩家企業的無實控人的局面，也將就此終結。

在業務方面，安納達和六國化工同為化工企業，前者主要從事鈦白粉系列產品和磷酸鐵系列產品的生產和銷售，鈦白粉業務在全國排前十；后者主要從事磷肥、復合肥、尿素、硫酸鉀等化肥產品以及精細化工產品的生產與銷售。

不過，兩大上市公司的業績今年以來均不理想，且經營現金流都已告負。

其中，安納達前三季度實現總營收16.37億元，同比下降17.7%；歸母凈利潤9009.07萬元，同比下降55.22%。

六國化工前三季度營收52.63億元，同比減少13.99%，歸母凈利潤虧損1141.66萬元，同比減少105.8%。其中，第三季度單季歸母凈利潤虧損2401.35萬元，同比下降563.34%。其經營活動產生現金流凈額為負（-3386.66萬元）——在過去九年中，六國化工這一指標從未告負。

并購時機耐人尋味

10月13日，萬華化學發布了2023年三季報，實現單季營收449.28億元，同比增長8.78%；凈利潤41.35億元，較去年同期增幅為28.21%，近6個季度以來首次實現單季凈利同比增長。

而僅僅三個月前，萬華化學還在營收與凈利雙降的泥潭中無法自拔。

半年報顯示，2023年上半年，萬華化學營收876.26億元，同比下降1.67%；歸母凈利85.68億元，同比下降17.48%；同時經營現金流同比減少21.43%至112.22億元。

2023年以來，化工行業下游需求處于恢復階段，產品價格仍需要慢慢恢復。受此影響，萬華化學的聚氨酯、石化、精細化學品及新材料等各大業務板塊都出現了業績疲軟，半年報數據中體現的極為明顯。

聚氨酯業務板塊，受歐美需求放緩、國內建筑行業不景氣等因素影響，今年以來，全球聚氨酯需求整體處于恢復之中。聚氨酯占萬華化學營收比重接近40%。這導致2023年上半年，萬華化學聚氨酯板塊營業收入327.7億元，同比下降1.43%。

石化板塊營收下降也與產業大環境有關。2023年以來，全球油氣價格高位回落，國內需求恢復不及預期，新產能集中釋放期，石化行業整體盈利能力受到明顯擠壓，丙烷CP、丁烷均價都大幅下調。2023年上半年，萬華化學石化板塊營收361億元，同比下降7.86%，毛利率也降至2.3%（去年同期毛利率為5.28%）。

今年以來，精細化學品及新材料產品端價格大幅下降，萬華化學2023年半年報顯示，精細化學品及新材料業務板塊營業收入112.64億元，同比增加8%，毛利率22%（去年同期毛利率為29%）。

華夏能源網注意到，為了挽救主業業績的疲軟、下滑，萬華化學自2022年以來進入新的投資周期，投資資金大幅上升，投資項目比較集中。僅2023年上半年，萬華化學主要項目投資總額達到451.1億元。公司表示，將加快120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項目及蓬萊園區建設速度，全年石化產業鏈項目計劃投資169.3億元。

此次并購銅化集團，可以說是其激進擴產投資的延續。

加碼新能源打造生態閉環

萬華化學購入銅化集團股權，還帶有濃厚的加碼新能源賽道的色彩。

萬華化學傳統三大業務板塊為聚氨酯、石化、精細化學品及新材料，近兩年，萬華化學一直在積極布局新興業務，完善自身業務鏈條。

2022年11月15日，在深圳召開的高工鋰電年會上，萬華化學電池科技有限公司副董事長孫家寬曾表示，“電池材料，我們是2018年選擇進入的，目前已被萬華確定為第二增長曲線的一部分，現在正大力發展這個產業。”

2022年11月23日，萬華化學集團成立了電池科技有限公司，在上游鋰資源（鹽湖）、正極前驅體、磷酸鐵鋰、三元、硅碳負極、六氟磷酸鋰、溶劑、NMP、PVDF、回收冶金、鈉電正極到硬碳等產業鏈均有所布局。

當年度的業績年報中，萬華提及了負極材料業務布局。今年5月，萬華化學高層明確表示加大電池材料資本開支。2023年，萬華化學在電池材料項目計劃投資33.4億，同比大增173.8%。

關于此番60億收購案，萬華化學表示，其一是通過重組，以“進一步完善上游原料供應鏈，增強電池業務核心競爭力”；第二，意在對銅化集團的礦業業務參股34%，“進一步保障磷礦資源，為萬華化學未來的磷資源需求解決瓶頸問題。”

銅化集團，擁有國內重要的硫磷化工產業基地和新型顏料產業基地。即將收入麾下的安納達，是電池行業重要的上游供應商，其曾在今年4月透露，公司三大合資項目的磷酸鐵產能將合計達到15萬噸/年。

這一向新能源開拓的思路，在化工巨頭巴斯夫身上，亦能找到相似的戰略布局。巴斯夫從2015年就開始布局鋰電材料，從正極入手，已經在日本、北美、歐洲和中國建立了生產基地，到2025年能夠實現30萬噸左右產能。

大力發展新能源相關業務，為萬華化學的業績增長帶來新的想象空間。并購完成之后，如何對六國化工、安納達兩家上市公司進行整合改造，值得關注。