文 | 子彈財經 立莉

編輯 | 蛋總

有著“資本狂人”劉益謙坐鎮的國華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“國華人壽”），增收難增利問題日漸凸顯。

近日，天茂集團發布關于國華人壽保費收入的自愿性信息披露公告。公告顯示，截止10月31日，國華人壽累計原保險保費收入約為人民幣356.3億元，同比增長16.49%。

保費收入快速增長前提下，國華人壽凈利潤表現卻大為遜色。在連續3年凈利潤呈現下滑趨勢后，國華人壽轉盈為虧——前不久，國華人壽發布的三季度償付能力報告中顯示，其凈虧損年度累計5.52億元，同比大幅轉虧。

與此同時，國華人壽多個季度未披露風險綜合評級，也引發業內諸多猜想。在押注地產和康養領域的同時，國華人壽漸入“多事之秋”？

1、凈虧損年度累計5.52億元，多季度未披露風險評級

官網信息顯示，國華人壽成立于2007年，發展至今已經有16年。從2014年開始，國華人壽進入盈利周期，連續9年保持盈利。

但從近年經營數據顯示，自2020年開始國華人壽的凈利潤已呈現下滑趨勢。2018年、2019年，國華人壽實現凈利潤20.55億元、22.16億元。2020年-2022年的凈利潤分別為11.1億元、8.49億元、4.84億元。

國華人壽的虧損是從今年二季度顯露出來的。

今年上半年，國華人壽保險業務收入285.53億元，同比增長32.31%。凈利潤卻轉盈為虧，虧損額高達4.79億元，令業界大跌眼鏡。

三季度償付能力報告顯示，截至2023年三季度末，國華人壽保險業務年度累計收入344.26億元，同比增長20.26%；凈利潤年度累計虧損5.52億元，虧損進一步擴大。

圖 / 國華人壽三季度償付能力報告

針對前三季度的經營狀況，國華人壽在償付能力報告中表示，在負債端未來國華人壽將保持適度業務規模，保障全年保費收入與2022年保持基本穩定，持續推動業務結構優化，降低資本占用，適時調整業務節奏和結構，大力推進長期價值和風險保障型業務發展。

在險資投資方面，今年前三季度國華人壽的總資產收益率為-0.19%，投資收益率為2.01%、綜合投資收益率為2.02%。這個成績在行業中的表現稱不上亮眼。

11月13日，金融監管總局公布的三季度保險業資金運用情況表數據顯示，人身險公司上半年財務投資收益率為2.93%，綜合投資收益率為3.32%，以此標準衡量國華人壽略低行業。

國華人壽提及，“在投資端公司將一步優化權益類資產的配置結構，提高投資收益，根據資本市場和投資收益預測的情況，控制權益類資產占比；加強資產負債匹配，通過階段性調整固收類資產占比，提高利率風險對沖效果，降低利率風險最低資本?！?/p>

償付能力方面，三季度償付能力報告顯示，國華人壽核心償付能力充足率86.93%，環比下降5.08個百分點；綜合償付能力充足率135.52%，環比下降3.13個百分點。

值得注意的是，國華人壽在2022年三季度償付能力報告中披露，公司在2022年一季度和二季度的風險綜合評級結果均為BBB類，但自2022年四季度償付能力報告起，國華人壽就未公開披露償付能力風險評級情況。

在今年三季度償付能力報告中，國華人壽僅表示，“公司已按時完成各季度風險綜合評級數據的報送工作?！薄搬槍唧w問題和失分點將高度重視，已組織相關部門分析成因，制定整改計劃持續追蹤整改?！?/p>

2、退保率居高不下，銀保渠道收入占九成

凈利潤風險評級之外，國華人壽還有一項數據尤為業內關注，即居高不下的退保率。

國華人壽歷年年報數顯示，自2021年國華人壽退保金大漲，當期退保金額303.59億元，而這一數在2020年僅為21.14億元，2022年退保金高達303.4億元。

退保金不斷躍升，退保率也隨之大漲。2020年國華人壽退保率為8.59%，2021年、2022年，則上漲為13.81%、13.29%。

長期以來，銀保渠道一直是國華人壽業務發展最重要的渠道。自2013年原保監會針對保險業負債端以及資產端展開新一輪市場化改革，再度助推理財型產品快速發展。

疊加股市走牛，中短期的萬能型年金險、兩全保險成為銀保渠道主流。

銀保渠道在行業迎來巨大發展契機，短期、高收益理財型保險產品給了類似國華人壽這樣的中小險企一個彎道超車的機會。

“一般來說，個險渠道投入大、成本高，而銀保渠道則投入較低，可以在相對較短的時間里做大保費規模?！币晃恢行‰U企銀保渠道負責人向子彈財經透露。

在他看來，銀保渠道也有一定的風險性，“銀行渠道銷售的保險產品通常是一些簡單的附加保險或理財型保險，這些產品的價值率相對較低，無法滿足客戶的長期保障需求。如果客戶在購買后發現產品與自身需求不匹配，可能會選擇退保。特別是在5年左右現金價值超過所交保費時，退保高峰也隨之而來?！?/p>

子彈財經翻查國華人壽歷年年報發現，自2015年起國華人壽保費收入迅猛增長，2015年其保費收入高達236.67億元，而這一數據在2014年僅為41.32億元。2017年保費收入創出461.32億元的新高。

此后，國華人壽當年保費收入未能再突破400億元，一直在350億元關口徘徊。

2018年-2022年，國華人壽的保費收入分別為345.25億元、376.96億元、327.68億元、381.36億元和378.2億元。

在這期間，國華人壽銀保渠道保費收入占比分別為94.53%、94.35%、91.89%、90.87%和90.83%，盡管近年來有所下降但占比依然在90%以上。

2022年，國華人壽保費收入居前5位的保險產品銷售渠道均為銀保渠道，僅這5位的保險產品已占據全年保費的84.61%。

圖 / 國華人壽2022年年報

前三年季度償付能力報告顯示，國華人壽退保金額前三位的產品銷售渠道均包括銀行郵政代理，這三款產品分別為國華鑫意寶年金保險A款、國華優選定期壽險、國華附加鑫賬戶年金保險（萬能型）A款（2017），年度累計退保率分別為82.21%、31.37%和47.05%。

圖 / 國華人壽三季度償付能力報告

此外，銀保渠道中的一些亂象也導致退保率高發。“現在的新單很多都是貸款單?！币晃粐A人壽前員工向子彈財經透露。

所謂“貸款單”即保險單貸款，是一種特殊的融資方式，它是借款人使用其持有的保險單作為抵押物，從貸款機構獲得一定金額的貸款，并按期還償還貸款本息的一種質押貸款。

需要指出的是，并非所有的保險單都可以貸款，只有具備現金價值的保單才行。

“保單貸款額度一般只有保單現金價值的80%左右，且借款期限最長6個月，還清后還可以再申請，具體需要保單條款約定為準。但在實際操作上，這些單子很多都是當年買當年退的?！鼻笆鰢A人壽前員工向子彈財經補充道。

3、逆勢發力地產布局轉向康養領域

國華人壽由劉益謙一手參與創辦，自成立之初親任董事長至今。

在資本市場上，劉益謙以敏銳的投資眼光和大膽的決策而聞名。因頻繁進行大手筆的投資和收購行為，以及對多家公司的持股比例較高，經常在市場上引起轟動。

此外，劉益謙還涉足藝術收藏領域，以高價購買珍貴藝術品，他的資本運作和收藏行為，都使他被冠以“資本狂人”的稱號。

在國華人壽的資本運作上，劉益謙同樣大膽。國華人壽上市母公司天茂集團曾擬通過發行股份、可轉換債券及支付現金吸收合并國華人壽并募集配套資金，成為第六家A股上市保險公司。

不過，天茂集團在2020年5月發布的一紙公告，讓這個備受市場矚目的計劃宣告結束。

關于資產重組終止的原因，天茂集團公告稱，外部資本市場環境發生了較大變化，部分交易對方對本次重組的股份發行價格、標的公司估值等核心條款提出了新的意見，交易對方無法在原定計劃時間內與本公司就此達成一致。

雖然資本運作失利，但劉益謙還通過國華人壽布局了不少房地產業務。

今年11月8日，由國華人壽投資的上?！け蓖鉃A金融中心在虹口區北外灘落成啟用。這也是繼友邦之后。位于虹口北外灘的又一個保險系“金融中心”。

當天，國家金融監督管理總局網站披露的批復文件顯示，同意國華人壽將營業場所變更為上海市虹口區新建路200號國華金融中心A棟第31、32、33、35層。

事實上，這一項目的開發經營可謂風波不斷。

據網易財經報道，2017年，國華人壽聯手中國金茂以41.24億元的高價奪得上海北外灘地塊。2020年，中國金茂退出該項目的開發經營，國華人壽以11.91億元全盤接手了金茂持有的項目股份。

成為了獨立操盤人，首先需要面臨就是建設成本的壓力。為了盤活該項目，2020年國華人壽以借款方式向項目公司上海坤茂置業提供13.6億元的財務資助；次年，國華人壽再次向上海坤茂置業提供不超過18億元的財務借款。

天眼查數據顯示，上海坤茂置業由嘉興浦晨投資100%控股，屬國華人壽的“孫公司”。

最新償付能力報告數據顯示，除嘉興浦晨投資之外，國華人壽子公司、合營企業和聯營企業中，從事地產項目開發和養老地產開發業務的占據大多數，包括重慶平華置業、荊門市城華置業、寧波華凱置業、海南國華康養、國華不動產等公司。

圖 / 國華人壽三季度償付能力報告

近兩年，國華人壽“投資性房地產”規模都在百億以上——年報數據顯示，2022年的投資規模為112億元、2021年為107.26億元。

與此同時，在一眾大型險企紛紛大手筆布局康養產業后，作為中小型公司的國華人壽地產業務布局也開始偏向康養領域。

2022年1月，國華人壽上海普陀國際康養中心正式開工，項目總投入8億元。業內觀點認為，該項目的開工，標志著國華人壽布局康養戰略邁出關鍵性步伐。

劉益謙為項目培土奠基并表示，國華人壽將“金融保險+養老服務”作為踐行社會責任、創新業務發展的重要方向。據悉，國華人壽計劃在全國范圍內建設康養中心，并打造國際康養中心、國際醫養中心和高端照護中心三大產品線。

除上海普陀之外，國華人壽還在上海崇明和武漢長江新城等地開展了養老項目的建設和發展。

當前，房地產行業早已不復當年的高歌猛進。在樓市爆冷的當下，康養行業也才剛起步，劉益謙逆勢重金押注地產和康養，幾乎等同于一場“豪賭”，而國華人壽在這一領域能否有所斬獲，還需時間給出答案。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文