界面新聞記者 | 王勇

繼億華通(02402.HK)后，國鴻氫能(09663.HK)將成為第二家在香港上市的燃料電池技術公司。

12月5日，國鴻氫能正式登陸港股上市，以19.66港元/股正式開盤。但開盤后表現不如人意，盤初大跌26.75%至14.4港元。

招股書資料顯示，國鴻氫能是一家氫燃料電池公司，專注于研究、開發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統。

按2022年出貨量及銷售量計，國鴻氫能是中國最大氫燃料電池電堆制造商、第二大氫燃料電池系統制造商，市占率分別為24.4%和21.8%。

根據此前配售結果公告，國鴻氫能此次擬發行7952萬股，每股定價19.66港元，全球發售所得款項凈額估計約為14.56億港元。原招股價介于19.35-21.35港元/股之間，公開發售獲超額認購約0.18倍，國際發售部分獲約0.13倍超額認購。

國鴻氫能此次募資將用于加強燃料電池的技術開發和提升燃料電池的產能，以及開展質子交換膜電解槽和堿性電解槽的研究等。

所得款項凈額總額的約四成，用于擴大氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的產能。

其中，約19.2%用于浙江省嘉興市生產廠房建設。完工后，嘉興新生產廠房將主要生產氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統，新增年產能為500兆瓦氫燃料電池電堆及5000套氫燃料電池系統。

約20.8%用于重慶市、內蒙古鄂爾多斯市及河南省濮陽市建設生產廠房。完工后，重慶廠房將主要生產氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統，新增年產能分別為150兆瓦及2000套；鄂爾多斯廠房主要生產氫燃料電池系統，新增年產能為5000套；濮陽廠房將主要生產氫燃料電池系統，新增年產能為5000套。

此外，約兩成擬用于撥付氫燃料電池電堆、氫燃料電池系統及制氫設備的研發；另有約一成資金擬用于上游行業公司的投資、潛在收購或建立合作關系，以鞏固及加強供應鏈；約一成用于與下游參與者聯合開發產品組合的下游運輸和固定式應用等，以及與地方政府及來自行業上下游參與者的公司成立合營企業等。

根據弗若斯特沙利文資料，按氫燃料電池電堆出貨量計，2017-2022年，國鴻氫能連續六年均排名中國第一；按氫燃料電池系統銷售量計，國鴻氫能2022年排名中國第二。

氫燃料電池系統由電堆、空氣供給系統、氫氣循環系統、水熱管理系統和電控系統五大部分構成。其中，電堆及輔助系統的耐用性等性能決定了燃料電池的性能和使用壽命等多個指標。

國鴻氫能的商業化產品主要包括重型卡車及公交等運輸應用，以及物流車、叉車、有軌電車、船舶、分布式發電與備用電源等。目前，搭載國鴻氫能氫燃料電池產品的車輛已在廣東省、山東省、河北省、浙江省、陜西省、內蒙古、天津及北京等20個省市運行。

然而，作為行業龍頭，國鴻氫能并未真正實現盈利。

財務數據顯示，2020-2022年，國鴻氫能營收分別為2.27億元、4.57億、和7.48億元，凈虧損分別達2.21億元、7.03億元和2.8億元，過去三年累計凈虧損超過12億元。

招股書顯示，今年前5個月，國鴻氫能營收1.43億元，同比增長147%，凈虧損0.88億元。

增收不增利的背后，與燃料電池電堆價格的下降有一定關系。根據弗若斯特沙利文的資料，中國氫燃料電池電堆的平均價格由2018年的約7800元/千瓦下降，至2022年的約2000元/千瓦，降幅超七成；中國氫燃料電池系統的平均價格由2018年的約1.23萬元/千瓦下降至2022年的約4800元/千瓦，降幅約六成。

隨著商業化趨勢加快，氫燃料系統價格也在不斷下降。該機構預計，2027年下降至1800元/千瓦，2030年下降至1400元/千瓦。

此外，國鴻氫能凈虧損還有四方面原因。一是2020-2021年底，因其單一最大股東股權的股權交易及股權激勵計劃，分別支付了1.18億元、5.46億元；二是與9SSL燃料電池電堆許可相關的無形資產減值虧損及存貨減值虧損；三是貿易應收款項減值虧損；四是期間持續擴大業務規模導致相關開支增加。

國鴻氫能認為，由于氫燃料電池行業及氫燃料電池汽車行業均處于早期階段，上下游生產成本相對較高，下游應用有限及發展有限等因素，均對其盈利能力造成影響。

弗若斯特沙利文的資料顯示，2018-2022年，中國氫燃料電池系統出貨量由58.7兆瓦升至602.8兆瓦，復合年增長率為79%。

川財證券認為，中國氫能產業發展迅速，產業鏈中的公司紛紛尋求上市融資，將為中國氫能產業發展帶來資本注入，推動產業化項目落地實施。

截至當天收盤，國鴻氫能收漲0.71%，報收19.8港元，市值為102.57億港元；港股億華通收跌0.38%，報收39港元，市值為64.53億港元。