上周五由于美國通脹數據趨緩，進一步強化了市場對美聯儲在明年初開始降息的預期，帶動黃金繼續上漲。

今日，上證指數收漲0.14%，黃金股ETF收漲1.35%，截至15:00，中證滬深港黃金產業股票指數(931238)上漲0.81%，成分股華鈺礦業(601020)上漲10.03%，西部礦業(601168)上漲3.40%，銀泰黃金(000975)上漲1.80%，西部黃金(601069)上漲1.74%，山東黃金(600547)上漲1.58%；成分股六福集團、萃華珠寶、盛達資源等跌幅居前。

【國金證券：預計美聯儲明確釋放降息信號后，黃金股將迎來主升浪行情】

美國通脹回落順暢，前瞻指標走弱。美國11月PCE物價指數同比2.6%，核心PCE同比3.2%；11月CPI同比3.1%，核心CPI同比4.0%，通脹回落較為順暢。汽油價格環比降低是CPI增速回落的主要原因，此外核心商品中服飾增速明顯回落。從美國20個大中城市房價同比這一指標的領先意義來看，預計房屋CPI分項將持續走弱。

12月FOMC會議確認本輪加息周期結束。美聯儲12月FOMC例會最新的點陣圖顯示，美聯儲官員預計2024年將會有三次降息，2024年降息預期大幅上調50BP，在利率聲明中表示在決定未來任何政策時都將考慮累積緊縮政策。12月FOMC會議美聯儲官員態度轉鴿驅動OIS隱含利率曲線大幅下移。當前FedWatch工具顯示2024年2月不加息概率為83.5%，市場定價2024年3月開始降息，降息25BP概率為68.7%。12月FOMC會后市場基本確認美聯儲本輪加息周期已經結束。

供需因素影響弱化后，金價分析將在中觀層面重回實際利率框架。在實際利率框架下，當前正處于美聯儲停止加息到明確釋放降息信號前的黃金股右側配置期，并且黃金股相對收益尚未兌現全部金價上漲預期，預計美聯儲明確釋放降息信號后黃金股將迎來主升浪行情。

【選黃金股ETF（517520），放大黃金投資價值】

從歷史數據來看，黃金股相比現貨黃金有長期超額收益。

2019年至2023年11月底，中證滬深港黃金股指數漲75%、上海金（AU9999）漲66.56%。

黃金ETF與實物黃金兩者都是掛鉤國內金價（如上海金交所金價），但黃金股指數囊括了黃金產業鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金產業的上市公司股價與金價高度相關、但漲跌彈性高于黃金ETF和實物黃金，截止23年11月底，過去三年黃金股相比金價（上海金）的貝塔約1.3倍~1.5倍，中證滬深港黃金股指數過去五年年均跑贏上海金近2個點。金礦企業的擴產和杠桿效應、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升貢獻黃金股的超額收益。

黃金股ETF標的指數持倉集中度較高，聚焦金礦龍頭，涵蓋國內最大的金礦公司。截至2023年11月30日，中證滬深港黃金產業股票指數(931238)前十大權重股分別為紫金礦業(601899)、山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、銀泰黃金(000975)、赤峰黃金(600988)、招金礦業(01818)、紫金礦業(02899)、湖南黃金(002155)、山東黃金(01787)、西部礦業(601168)，前十大權重股合計占比67.96%。