文｜市值觀察 泰羅

編輯｜小市妹

近日，A股光伏板塊集體拉升，隆基綠能、愛旭股份、晶澳科技、鈞達股份等個股均出現不同程度的漲幅。

川財證券最新研報認為，國內外需求共振疊加紅海局勢推升運價，需求端顯著改善。部分產能延產或退出，有望加速供給端出清。行業底部趨勢明顯，當前股價已過度反映悲觀預期，隨著后續需求增長及供給優化，光伏板塊有望迎來長期增長行情。

當下的光伏正處于從PERC向TOPCon轉換的過渡期，在TOPCon領域深入布局的企業都嘗到了甜頭。

以旗手晶科為例，上半年30.8GW的組件出貨位列全球市場TOP 1，其中N型組件出貨達16.4GW，成為全球首家單季度N型出貨超過10GW的組件企業，其在N型TOPCon領域的市占率已高達40%。最新的三季報顯示，公司前三季度營業總收入850.97億元，同比上升61.25%，歸母凈利潤63.54億元，同比上升279.14%。

相比之下，舊王隆基第三季度，公司實現營收294.47億元，同比下滑18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下降44.05%。按照這個節奏繼續下去，公司與晶科之間的盈利規模差距將被快速縮小。

事實上，隆基在TOPCon領域并非無能為力，公司早在2019年就完成了TOPCon的銀漿技術，兩年后又產生了賤金屬技術，是業內最早做研發和完成突破的。

可為而不為，隆基有自己的打算。

鐘寶申此前對外表示，TOPCon相對PERC在轉換效率的提升上有限，疊加目前TOPCon產能已整體過剩，考慮投入和產出，未來經濟性存疑。

事實也的確如此。

到今年年底，TOPCon的全行業落地產能預計將超過450GW，HJT落地產能將超過100GW。而據中國光伏行業協會的預測，2023-2030年，保守情況下，全球光伏新增裝機預測280-436GW；樂觀情況下，全球光伏新增裝機預測約330-516GW。

僅目前的產能規劃就已經超出需求，更遑論整個行業還在繼續大干快上。

今年5月，晶科能源宣布將在山西綜改區規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目（包含56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池以及56GW組件），加起來總投資大約560億元，建成后將成為行業最大的N型一體化生產基地。再加上之前披露的浙江海寧186.8億元、江西上饒108億元的項目投資規劃，粗略算下來，僅上半年，晶科就在TOPCon上就砸下了八九百億。

眾所周知的是，光伏正處在全產業鏈降價周期中，考慮未來一段時間的供需狀況，進一步殺跌基本已成定局。隆基總裁李振國對此也有判斷，光伏行業已經出現了嚴重的產能過剩，接下來的兩到三年，中國一半以上的光伏行業制造商可能被迫退出市場。

基于當下時局變化，隆基的策略是不跟隨，不參與，既然短期注定沒什么大的空間，不如把眼光放長遠，繞過TOPCon，在下一站提前布防。

BC電池，全稱“Back Contact”（背接觸電池）。所謂BC是個技術的通用名稱，其基型是IBC電池，IBC在技術上有比較好的兼容性，可與P型、HJT、TOPCon等技術結合，分別形成HPBC、HBC、TBC等多種技術路線，這些電池統稱為BC類電池。

理論上，這條路線并沒什么問題。

最低成本下的最高發電效率是光伏的永恒追求，而BC是目力可及范圍內的最優解。

根據TüV今年9月的最新評估數據，PERC的組件效率中位數是20.96%，TOPCon和HJT分別為21.57%和21.58%，BC電池組件的測試數據最高，為22.25%。目前隆基HPBC電池的轉換效率為25.5%，最高可達29.1%，折算成組件轉化效率是23.3%，高于TüV發布的中位數。

現在有人拿BC雙面率遠低于TOPCon來說事，認為前者在短期內并不具備競爭力，其實這根本不是事。

背面效率要乘以背面的散射光強度才能換算成正面效率，這樣一來，即便背面效率再高，折算回正面也就無足輕重了。舉個例子，就算背面效率達到30%，乘以6%的散射光強度，最后也只能貢獻1.8%的正面效率。所以，雖然TOPCon的背面效率遙遙領先于BC，但這并不意味著其在綜合效率上會具備優勢。

還有一個問題值得注意，TOPCon產線可以通過PERC產線改造而成，短期內的確有顯著的成本優勢。而BC電池對控制、調試、裝備等工藝要求高，從電池到組件封裝都要重新開模具，添置新設備。短期內需要承擔更高的成本，解決更多的問題和難點。但是，一旦后期道路打通，現在公司面臨的所有挑戰都會反過來，成為抵御競爭對手的巨大壁壘。

欲戴王冠，必承其重。想要獲取更長遠的利益就難免要以犧牲短期利益為代價，任何美好的東西都不會唾手可得。就像當年在別人日進斗金時甘當寂寞，今天的隆基恐怕也要暫時放下功利心。根據公司的排產計劃，到明年底BC產能才會集中投產，大規模放量至少也要等到2025年。在此之前，世界是屬于TOPCon的。