文｜GPLP Perry
多年的傳聞終于落地了。
近期，黑石集團宣布私募股權策略基金（BXPE）已籌集了 13 億美元（約合92.7億元）的資金，該基金是黑石的首只面向個人投資者的“零售型”產品，雖然13億美元的“盤子”對于黑石來說，額度很小（截至2023年9月，黑石資金管理規模已超萬億美元，為全球最大另類資產管理集團），但這只基金黑石已打磨了6年之久。
贖回潮引發的連鎖反應
早在2017年時，黑石其實推出了類似的基金產品—BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust 黑石房地產投資信托基金），該基金主要投向房地產領域，在當時，大量租賃住房地產和工業地產的項目價值被低估，黑石借此獲得了不錯的收益。
公開數據顯示，BREIT最高擁有710億美元的凈資產（2023年3月左右），其中一半以上的資金投資在租賃住房、公寓等市場。
BREIT資金分配，數據來源：黑石集團，數據為2022年公布
但隨著金融市場的回暖、利率的上升，原本存在優勢的房地產項目被重新定價，大量投資者開始贖回，這就導致了2022-2023年BREIT產品的贖回潮，據媒體消息，該產品2023年1月份的申請贖回金額在13億美元，2月額度則在14億美元，總贖回金額超過50億美元（據Stanger數據，BREIT2023年前三季度資金外流高達98億美元），黑石迫不得已，出臺限制提款措施，將每月提款限制在2%左右，或季度5%。值得指出的是，BREIT產品截至2023年12月的資產凈值為620億美元，回報率已從最高的12%，下跌至2023年底的-1.2%。
BREIT產品歷史回報率，數據來源：黑石集團，截至2023年12月31日
BREIT產品的贖回潮導致了BXPE上市時間一再推遲，這次BXPE正式推出，對于黑石有非常重要的意義。
黑石新基金：低管理費 高開放度
黑石這只新基金主要有兩個特點：一個是管理費主動降低了，另外一個則是其開放度比以前更大。
首先，BXPE（具體投資主體是Blackstone Private Equity Strategies Fund L.P）的投資門檻大幅度降低，此前，黑石的產品只面向機構投資者（其中包括養老基金、主權基金、大學基金等），起投金額基本都在上億美元，而BXPE是首只面向個人投資者的基金產品，投資金額的最低標準在500萬美元，對于黑石來說，這邁出了一大步。
另外，BXPE的管理費用從此前基金產品的1.5%-2%下降至1.25%，同時，提供了6個月的管理費用減免期。要知道，管理費是黑石的主要收入來源之一，截至2023年10月底，其管理費收入為近67億美元（66.72億美元），同比增長9.1%，降低管理費用的舉措，也從側面反應了目前市場募資的困難。產品可以定期贖回，不過上限限制在5%，對于這一限制，黑石也許意在避免歷史重演。
BXPE是一只永續基金，也就是只要不贖回便可一直滾動投資，而對于投資方向，BXPE則“海納百川”，主要分為企業、次級、機會、增長、信貸等領域，具體包括：
企業：全球市場收購（包括亞洲市場）、能源轉型、核心私募股權和中端市場收購；
二級市場：LP主導的二級市場和GP主導的解決方案；
機會主義：生命科學收益、普通合伙人股權、優先股權、版稅、特殊情況和結構化投資；
增長：增長型股權和生命科學；
信用：流動信用和抵押債務。
對于此，黑石集團私募基金聯席主席Tom Morrison2023年12月底曾表示，BXPE專注于投資于那些具有強大成長潛力的行業，如先進科技、可再生能源等，并且在投資決策過程中充分考慮了市場趨勢和技術革新。這一策略不僅有助于實現資本的穩健增長，也為投資者提供了更廣闊的視野。
降低管理費是解開基金行業困局的籌碼？
從市場來看，BXPE并不是孤例，2023年6月，KKR便已推出針對個人投資者的產品并成功籌資4億美元，EQT（殷拓集團）則在2023年5月推出了首只面向私人投資者的 EQT Nexus，該基金涵蓋跨地區和行業的早期到成熟期的投資，并重點關注 EQT 的旗艦私募股權和基礎設施戰略基金。
雖然資本市場正在向好發展，但目前來看，募資仍然受阻，用低管理費吸引投資者，幾乎是各大PE機構的共同籌碼，而從數據來看，近幾年多數機構已經將費率維持在較低水平。
根據 PitchBook Data公布的數據，從2023 年上半年期間關閉的私募市場基金來看，約 50% 的管理費收費低于 2%，這一數據與前3年相比幾乎沒有變化。
近6年收取較低管理費的機構，數據來源：PitchBook 數據 截至2023年6月
從Preqin公布的數據來看，私募股權領域的主要板塊費率，都沒有顯著變化。例如風險投資方向，2022年，有近20%的基金管理費在2.5%，到2023年則下降至16.3%，投向成長型的私募基金費率則在2%-2.4%之間，約有72%的基金在這一范圍。基礎設施的費率范圍在2%-2.25%之間，2022年這一費率則為1.5%-1.74%，相對更低費率則是私募債板塊，費率為1.84%。
面對越來越謹慎的投資者，通過降低費率是否真的能改善募資難的現狀，還需打一個問號，但從一些頭部私募機構的募資成績來看，似乎效果并不明顯，例如2023年6月老虎環球基金公司完成了新基金（Tiger Global Private Investment Partners XVI,PIP 16）的募集，最終關閉金額為27億美元，要知道該基金2022年啟動時的最初目標為80億美元，歷經數次降低目標仍沒有達到預期，同時，該基金對于投資者的管理費優惠至1.75%。
黑石的啟示：用穩扎穩打的業績和多元化并行的策略打動LP
此前，黑石私人財富部門主管Joan Solotar曾憧憬，對于80萬億美元的個人投資者市場來說，目前僅有5%的投資者選擇了另類投資，這有巨大的想象空間。
但是，對于黑石這一巨艦來說，面向私人投資者的產品或許僅僅是一個嘗試，增長和培育需要過程，能不能在未來成為黑石業績增長的“長籌碼”，現在評論都為時尚早。
但翻閱黑石的歷史，多元化發展和對未來的準確判斷，或許才是黑石持續勝出的關鍵。
雖然房地產基金 BREIT出現了贖回潮，但這并不能說明房地產整體市場不行，從黑石的歷史數據來看，房地產仍然是其最賺錢的投資領域，同時，機構投資者對于黑石的房地產基金，仍然鼎力支持。
2022年5月，黑石向美國證券交易委員會注冊基金BREP X（Blackstone Real Estate Partners X），并于2023年4月宣布該基金完成募集，不到1年，黑石籌集到了304億美元（超過2000億元），是有史以來籌集的最大房地產私募股權基金。（截至2023年9月30日，黑石的房地產基金共管理著3260億美元的資本。）2023年11月黑石又宣布房地產投資基金Strategic Partners Real Estate VIII LP完成26億美元的募資。
不僅僅是房地產基金，黑石2023年完成了多個領域的基金募集，例如在2023年8月21日，完成了第四只策略機會旗艦基金 Blackstone Tactical Opportunities Fund IV（“BTO IV”）的募集，規模為52億美元。8月10日宣布完成能源轉型信貸基金 Blackstone Green Private Credit Fund III (BGREEN III) 的募集，規模超過70億美元。另外，9月份，黑石宣布將其企業信貸、資產融資和保險集團重新整合為一個新部門 —Blackstone Credit & Insurance (BXCI)，黑石董事長蘇世民對新部門有很強的信心，計劃在未來10年內，將新部門的資產管理規模增加至1萬億美元。
對于基金投資的項目，黑石則根據目前的宏觀經濟進行了調整，例如BREP X，不同于以往投向商業地產等項目， BREP X將絕大多數的資產投向物流、酒店、數據中心、技術驅動等項目，對于優質項目，黑石也開啟了大手筆收購。
2023年12月，黑石宣布與Digital Realty成立價值 70 億美元的超大規模數據中心開發合資公司，該公司將在法蘭克福、巴黎和弗吉尼亞州北部開發4個超大規模數據中心園區。所有園區全面建成后，預計將支持約 500 兆瓦 (MW) 的總 IT 負載。黑石將以約7億美元的初始出資收購該合資企業 80% 的所有權權益，而 Digital Realty 將保留 20% 的權益。
新興市場也是黑石多元化布局的戰略要地，2023年6月，黑石向中基協提出申請將黑石（上海）私募基金管理有限公司登記為基金管理人后，10月左右，對上海的辦公室進行了擴充，并宣布將在黑石亞洲PE板塊任職10年的高級董事總經理Haide Hong，晉升為中國收購業務主管，并領導黑石上海的投資工作。種種跡象表明，未來在中國市場黑石必然會有大動作。
黑石向來是PE圈的風向標，風吹草動都會引來關注，對于新成立的“新零售”基金BXPE，有機構認為這釋放了重要信號，或許是“逃脫困境”的籌碼，但對于黑石更宏大的目標來說，僅僅一個基金的成立也只是在戰略層面有一定意義，對于更多的機構LP來說，黑石的穩扎穩打的業績和多元化并行的策略，才是讓它們愿意“All In”投資的原因。