一、大選與黃金，關系如何？

今年年初伊始，全球進入密集大選期。美國大選流程貫穿全年，除美國外，還有俄羅斯、歐洲議會、英國等選舉。

根據東吳證券研究，2016年和2020年的美國大選，黃金均迎來爆發，當年最大漲幅分別有30%和44%，遠超非大選年（圖2）。而即便退一步從全年的角度來看，黃金的漲幅也相當可觀：2020年黃金收益率高達25%，在主要大類資產中“拔得頭籌”，遠超同期上漲18%的美股。

永贏基金黃金股ETF（517520）基金經理劉庭宇認為，從黃金的避險屬性來看，近年來區域局勢風險上升。另外，2024年是“全球大選年”，根據《經濟學人》的統計，2024年全球將有總計76個國家舉行大選，其中包括美國、俄羅斯、印度、英國等各重要經濟體，由此帶來的不確定性提升或將催化以黃金為代表的避險資產進一步上行。

二、黃金股板塊行情表現

今日開盤后，三大指數高開后走弱，黃金股相對強勢，市場首只黃金股ETF（517520）一度漲近1%，隨后有所回落。成分股深中華A、萃華珠寶漲停，六福集團、周大福等跟漲；曼卡龍、湖南黃金、四川黃金等跌幅居前。

1、西南證券認為，黃金買入機會顯現。

美聯儲加息進入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實際收益率和美元大周期仍向下；能源轉型、逆全球化及服務業通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落；避險情緒頻發，黃金戰略配置地位提升。

2、銀河證券也認為激進降息預期回調下，黃金板塊合理估值下的配置窗口將再次打開。

美聯儲總體將由加息轉入降息仍然是2024年較為確定的宏觀方向，降息周期下美債利率下行驅動金價上漲的邏輯仍在，短期激進樂觀預期消退下金價與A股黃金板塊回調至合理估值，甚至是低估位置，將使板塊配置窗口再度打開。

【選黃金股ETF（517520），放大黃金投資價值】

從歷史數據來看，黃金股相比現貨黃金有長期超額收益。

2019年至2023年12月底，中證滬深港黃金股指數漲74.3%、上海金（AU9999）漲68.5%。

黃金ETF與實物黃金兩者都是掛鉤國內金價（如上海金交所金價），但黃金股指數囊括了黃金產業鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金產業的上市公司股價與金價高度相關、但漲跌彈性高于黃金ETF和實物黃金，截止23年12月底，過去五年黃金股相比金價（上海金）的貝塔約1.2倍~1.3倍。金礦企業的擴產和杠桿效應、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升貢獻黃金股的超額收益。

黃金股ETF標的指數持倉集中度較高，聚焦金礦龍頭，涵蓋國內最大的金礦公司。截至2023年12月29日，中證滬深港黃金產業股票指數(931238)前十大權重股分別為紫金礦業(601899)、山東黃金(600547)、銀泰黃金(000975)、中金黃金(600489)、赤峰黃金(600988)、招金礦業(01818)、紫金礦業(02899)、周大福(01929)、西部礦業(601168)、山東黃金(01787)，前十大權重股合計占比65.31%。