2024年1月24日尾盤，近來大熱的納斯達克指數ETF、日經ETF均出現了異常跳水，日內振幅多在15%上下，這個波動幅度放在主板個股上，也快趕上天地板了，風險不容小覷。

圖片來源：Wind

背后原因應該主要有兩個：一個是A股午后V字崛起，引發部分跨境ETF炒作資金回流A股；另一個有些ETF溢價過于離譜了，最高的甚至超過了30%，現在斷崖下跌或許也只是“價值回歸”的開始。而且高溢價ETF資金多情緒化交易，一旦超高溢價推升帶來的賺錢效應消失，溢價泡沫也會隨之煙消云散。

當然，場內也有一些跨境ETF整體溢價率比較適中，甚至可以說偏低，比如說納斯達克100ETF。從尾盤情況下，這只ETF場內價格整體波動不大，整體保持較為平穩的運行狀態。

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收盤數據顯示，納斯達克100ETF最新溢價率也僅有0.22%，在同指數ETF里溢價最小。最高的那只溢價在15%以上，也就是說明明跟蹤同樣的指數，明明完全一樣的資產，買溢價最高的那只就要多付出15%的溢價成本，而且這個溢價并不牢靠，時刻面臨情緒回落溢價收斂的風險。

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有的溢價超30%，有的溢價僅0.2%，首位差將近30個點，為什么投資個ETF溢價還會差這么大？說到這里，還是要從ETF特殊的運行機制以及額度限制說起。

原因一：跨境ETF額度限制

平時普通投資者因為資金量小，可能不會注意ETF的申購上限，事實上每只ETF都可能會設置一個ETF申購上限，這個在交易所、以及基金公司官網上每天的PCF清單里可以直接看到。

而投資港股和美股還要用到QDII額度，各家基金公司額度不同，體現在ETF申購上限上也各不相同。

比如，美國50ETF每日只有800萬份的申購上限，華夏日經ETF每日額度上限也只有100萬份，基本聊勝于無，QDII額度告急。

資料來源：交易所，基金公司官網

而前面提到過的納斯達克100ETF申購上限是1億份，這個申購額度在目前的QDII產品里還是比較充裕的，這也是為什么它溢價最小的原因。

資料來源：交易所，基金公司官網

原因二：ETF特殊的套利機制

ETF是既能申贖，又可買賣，存在一定的套利空間。

當ETF二級市場折溢價水平與凈值偏離過大，就會吸引套利者介入，而且有些做市商也會通過申購-賣出，以及買入-贖回的操作保持ETF二級市場價格平穩運行，不會偏離凈值過多，所以平時我們看到的A股ETF基本上溢價都不會太大。

而有些QDII因為額度受限，資金涌入的時候是沒辦法做申購-賣出操作的，也就是說本來可以閉環的，現在一邊堵死了，資金只能在二級市場來回買賣倒騰，跨境ETFT+0的交易機制又助長了這一情緒。

結果就是，ETF高溢價推升的價格漲幅，吸引了越來越多的跟風資金加入，導致ETF二級市場價格水漲船高，甚至出現了32%這樣離譜的“溢價泡沫”。

一個關鍵問題：溢價泡沫會消失嗎？

答案是：肯定會

當潮水褪去的時候，才知道到底是誰在裸泳。QDII溢價泡沫帶來的賺錢效應，本就如海市蜃樓，沒有什么邏輯基礎，無關基本面，純粹的資金情緒化行為。

這跟A股近期炒作“華字輩”、“龍字輩”個股本質差不多，這樣的故事A股歷史上有很多，當然后果大家也都知道。

擊鼓傳花的游戲隨時可能戛然而止，建議大家投資中還是盡量遠離這些高溢價ETF，即便要布局海外資產，也盡量選擇那些溢價率較小的跨境ETF。

內容來自：基然如此