文｜青眼

1月23日，貝泰妮發布公告稱，經與云重基金(指:廈門云重股權投資合伙企業（有限合伙）)其他合伙人協商一致，決定提前終止《合伙協議》，清算并注銷云重基金。據悉，后者于去年8月15日獲得《私募投資基金備案證明》，但目前暫無投資行為。由此可見，云重基金設立還不足半年即被終止。這是為何？

投資3億元，提前終止

根據貝泰妮發布的公告，云重基金系貝泰妮作為有限合伙人之一，使用自有資金3億元與專業投資公司廈門重樓私募基金管理有限公司（下稱“廈門重樓”）共同發起設立的投資基金，廈門重樓是云重基金的管理人。

值得一提的是，廈門重樓為貝泰妮旗下100%控股子公司，根據云重基金的股東占比，其最大股東即為貝泰妮，后者占股比例為94.9367%，自然人徐裕坤占比為4.4768%，廈門重樓占比為0.3165%。也就是說，貝泰妮與旗下子公司廈門重樓以及自然人徐裕坤共同設立了云重基金。

貝泰妮稱，“受政策環境變化等客觀因素影響，公司未以云重基金為主體進行相關投資，公司管理層綜合考慮公司的業務發展規劃，為優化資源配置、提高資金使用效率、維護基金合伙人及投資者的利益，與云重基金其他合伙人協商一致，決定提前終止《合伙協議》，清算并注銷云重基金”。

截自貝泰妮1月23日發布的公告

目前，云重基金全體合伙人已按照《合伙協議》等相關約定辦理完成基金的債權債務清償、資產分配及清算事宜；云重基金在中國證券投資基金業協會網站公示的運作狀態更新為“提前清算”。

根據貝泰妮在2023年8月17日發布的《關于與專業投資機構共同投資的公告》，該公司在設立云重基金時曾表示，是“為了進一步提升公司綜合競爭力和盈利能力、把握戰略合作機會，決定投資云重基金3億元”。

那么，為何設立云重基金不到半年且一筆項目都未投資時，貝泰妮就要提前終止這個投資基金呢？是否是為了縮減投資？

對此，青眼第一時間聯系了貝泰妮進行求證，貝泰妮董事長助理、公關總監鐘巍回應稱，“終止云重基金并不是為了縮減投資，而是公司決定將所有投資項目全部轉為戰略投資和直接投資。所以，今年公司將繼續在合適時機、運用合理投資方式，助力公司完善產業生態圈的橫縱布局。”

意在加快多品牌戰略

從貝泰妮的回復中不難發現，其投資策略將發生較大的改變。

據悉，自2020年3月成功上市后，貝泰妮就馬不停蹄地開啟了一系列的投資動作。典型如，2022年6月，貝泰妮領投了新銳國貨美妝品牌方里FUNNY ELVES的數千萬元A輪融資；去年10月，貝泰妮又與旗下全資子公司海南貝泰妮以共計5.355億元投資及增資悅江（廣州）投資有限公司（下稱悅江投資）共計51%的股權。

與此同時，貝泰妮還多次與專業投資機構設立投資基金以便更好地進行業務擴寬。譬如，2022年6月30日，貝泰妮發布公告稱，將使用自有資金1億元投資杭州紅杉晟恒股權投資合伙企業，后者由紅杉資本股權投資管理（天津）有限公司作為管理人、杭州紅杉坤鵬管理咨詢合伙企業（有限合伙）作為普通合伙人共同設立。

2023年3月14日，貝泰妮又使用自有資金1億元，與南京建鄴三正厚德投資管理有限公司、海南叁正守正健康管理有限公司共同設立了南京建鄴叁正正行股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱三正基金）；同年10月10日，貝泰妮再次作為合伙人，與西藏金緣投資管理有限公司、富港建設集團有限公司、興銀理財有限責任公司等多家公司、自然人共同出資設立了江蘇金皋新材料創業投資合伙企業（有限合伙 ）。

而這一系列的投資動作，均是為了解決貝泰妮單一業務天花板的隱憂。可以看到的是，貝泰妮2019-2021年的三年時間里實現了高速增長，而2022年的營收增速開始放緩。貝泰妮內部也孵化過一些自有品牌，但從營收貢獻上看，2022年及2023年薇諾娜品牌的收入占比仍超過了95%。

通過布局多品牌矩陣，讓公司的發展更為穩健。事實上，早在上市前，貝泰妮就意識到這一戰略的重要性。因此，貝泰妮早在2018年就成立了戰略投資部，目的就是收購多個品牌。顯然，通過外延式并購成為了化解貝泰妮業單一業務天花板的方式之一。而貝泰妮也屢次提及將遵循“內涵式培育、外延式收購”原則。

通過上述列舉不難發現，雖然貝泰妮提前終止了云重基金，但該公司旗下仍還有多個與專業投資機構共同合資的企業。對此，鐘巍則表示，“對于這些參投的合資企業，貝泰妮將只作為LP（指有限合伙人），僅涉及投資分紅和回報，不會參與到具體的企業管理中。”

而對于未來投資的主要方向，鐘巍則進一步稱，“未來貝泰妮投資領域將與公司主業緊密一致，圍繞健康美麗領域密切地做相關投資布局，美妝領域將是其中重點關注的板塊。”她還補充道，“2023年完成的對悅江投資的并購，也是為了擴充集團美妝品牌線做的戰略布局。”

由此不難發現，未來貝泰妮或將繼續在美妝品牌投資領域發力，以盡快實現該公司的多品牌戰略。

美妝上市公司都是“投資人”

雖然貝泰妮的投資策略發生了變化，但可以看到的是，其通過投資完善產業生態圈橫縱布局的決心依舊。青眼注意到，“在上市后立刻加快投資步伐的做法”幾乎是所有美妝上市公司的共同選擇。

可以看到的是，自2018年以來，分別有逸仙電商、高浪、珀萊雅、水羊股份、丸美股份等近10家公司，投資/收購了國內外美妝品牌及公司。

譬如，就在本月中旬，珀萊雅公司和環亞集團均新增了一筆對外投資，前者以100萬元對寧波驚蟄化妝品有限公司（下稱“寧波驚蟄公司”）進行了100%投資；后者則是以300萬元設立了100%控股子公司廣州墨然植守健康科技有限公司（下稱“廣州墨然植守公司”）。

根據企查查公開信息顯示，寧波驚蟄公司成立于今年1月18日，其經營范圍主要包含了化妝品批發、化妝品零售、日用品銷售、家居用品銷售、第一類醫療器械銷售等；廣州墨然植守公司則成立于同月15日，其經營范圍也包含了日用雜品銷售、家用電器銷售、個人衛生用品銷售、互聯網銷售（除銷售需要許可的商品）、化妝品批發、化妝品零售等。

除設立100%控股子公司外，多家本土美妝公司還在上市后均開始了對外“延伸”，方式不僅包括與其他公司合資成立公司，還有對其他公司進行入股等。與此同時，各大化妝品上市公司還紛紛成立自己的投資基金，以便更好地開展投資業務。

與此同時，據青眼近期不完全統計，截至目前包括珀萊雅、華熙生物、貝泰妮等在內的7家企業，共設立了16個投資基金，總規模逾20億元。并且，它們中還有不少企業設立了2個或2個以上的投資基金。

雖然對比前兩年，美妝投資有所降溫，但總體來看美妝依然是投資熱土，而投資基金也成為了上市美妝公司的標配。后者通過投資基金、直接投資、戰略投資等多種方式不斷擴大自己的版圖。

總而言之，當美妝企業陸續登錄資本市場后，都在紛紛爭當“投資人”。它們均不局限于企業自身的垂直擴展，而是把發展的“觸角”伸向了更遠處，即通過投資、入股其它企業等方式擴大企業業務邊界。而唯有這樣，中國的“歐萊雅”才能早日顯現。