界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

1月30日晚，海王生物發布2023年年度業績預告，預計實現營收355億元至375億元；實現凈利潤-19億元至-17億元，相較上年同期的10.27億元虧損有所收窄；計提減值準備約12億元-15億元。

1月31日，海王生物開盤跌4.63%，截至收盤，報2.53元/股，跌9.96%。

2022年，海王生物的業績下滑厲害。2021年至2022年，海王生物的營收分別為410.5億元、378.3億元，凈利潤分別為9330萬元、-10.27億元。2023年，海王生物雖然虧損有所收窄，整體業績表現平淡。而導致海王生物業績表現不佳的因素不止一個，集采壓低毛利、公立醫院回款難、子公司拖后腿等多個因素造成這一局面。

海王生物是一家醫藥流通企業，連接著上游醫藥制造企業和下游醫療機構、零售終端。在2022年年報中，海王生物就曾表示，受帶量采購、醫保控費等醫改政策的影響，行業面臨降價、控費、用藥結構調整等壓力，醫藥流通市場銷售總額增速有所放緩。

具體到公司個體，海王生物曾在機構調研中表示，受集采政策影響，造成公司醫藥流通板塊毛利率下降，對公司凈利潤造成了負面影響。

不過，海王生物的醫藥商業流通業務本就是低毛利率業務，集采影響下，毛利率進一步下降。2019年至2022年，海王生物的醫藥商業流通板塊的毛利率分別為12.22%、10.94%、10.04%、9.03%。

公立醫院回款難一直是海王生物的老問題。在業績預告中，海王生物解釋稱，主要醫院客戶資金持續緊張，應收賬款回款周期持續拉長，影響營運資金周轉導致海王生物營業收入及毛利率下滑。2023年末，海王生物預計對存在減值跡象的應收賬款計提減值準備共約3.5-5億元。

2023年8月，海王生物曾披露了連續12個月的累計訴訟、仲裁情況，有10項是海王生物及控股子公司與公立醫療機構之間的買賣合同糾紛案件，海王生物通過訴訟要求對方支付的絕大部分拖欠款項是應收款項。據海王生物2023年三季報，前三季度，海王生物的應收賬款已經達到了199.93億元，占總資產的55.52%。

應收賬款回款困難對海王生物能產生如此大的影響還有一個原因是，該部分業務占海王生物總營收的比重過高。海王生物的主營業務分別為醫藥商業和醫藥工業。醫藥商業板塊由藥品、醫療器械的流通兩大業務構成，主要是為醫院、基層醫療機構、藥品零售機構和分銷商等下游客戶提供藥品、醫療器械等醫療用品的配送及相關延伸增值服務。

而醫藥商業板塊是海王生物的主要營收來源。2020年至2022年，海王生物醫藥商業收入分別為392.39億元、403.16億元、371.29億元，均占總營收的98%以上。

解決應收賬款回款已經成為海王生物的當務之急。為此，海王生物建立了以財務總監為首席責任人的管理團隊，以強化應收賬款的管理。并且，海王生物稱，2023年的工作重點之一就是加速清收應收賬款，強化銷售回款管理。

在導致海王生物業績下滑的多個因素中，子公司業績下滑是主要原因。2023年，海王生物擬對子公司計提商譽減值準備8.5億元到10億元。

這都是海王生物此前大舉收購給自己埋下的“禍根”。2016年至2018年，海王生物加快了收購兼并和資源整合的力度，通過外延式并購發展，子公司數量不斷增加，也形成了較大的商譽。據深交所2019年向海王生物下發的年報問詢函，2018年末，因海王生物先后收購77家標的公司股權，形成商譽報告期末賬面價值39.18億元，占期末凈資產的65.88%，較期初增長10.38%。

到了2022年，海王生物商譽的賬面價值為17.46億元，計提商譽減值5.24億元，較上期增加3.4億元。為此，深交所再次下發問詢函，要求海王生物說明計提商譽減值相關子公司具體情況。

根據海王生物發布的2023年年度業績預告，2023年的計提商譽減值8.5億元到10億元，相較2022年又翻了一倍。海王生物稱，報告期內，部分下屬子公司業績降幅較大，盈利水平未達預期。

此外，海王生物2022年3月籌劃重大資產重組及控股股東籌劃混合所有制改革事項，預計產生的投資收益可抵補以前年度的虧損。但是這一事項直到2024年1月才完成。根據1月15日海王生物披露的《關于控股股東簽署附交易生效條件的合作協議書的提示性公告》，預計不會形成投資收益抵補以前年度虧損。所以，海王生物擬對前期確認的遞延所得稅資產進行轉回，預計遞延所得稅資產需轉回約2億元。

上述海王生物的重大資產重組指的是1月14日，海王生物的控股股東海王集團協議向廣東省絲綢紡織集團有限公司（下稱“絲紡集團”）轉讓其持有的海王生物10%的股份。絲紡集團具有國資背景，廣東省人民政府是絲紡集團的實際控制人。海王生物此舉意在借助國有資本的強大實力，完善產業結構，提升市場競爭力。

海王生物曾在機構調研中說到，公司與同行業幾家國資背景的公司比較，利潤率偏低的主要原因在于公司作為民營企業融資成本偏高，且公司的客戶主要是公立醫療機構，應收賬款回款周期長，平均賬期為六個月左右，庫存周轉天數超過一個月，扣除上游應付款賬期，公司實際經營性資金占用超四個月，導致公司的資金周轉效率降低，從而進一步影響公司利潤率。

此后若有國資背景加持，海王生物融資成本高和應收賬款回款周期長的問題或有望得到改善。