文|洞察IPO 蘇杭
近日，七牛智能科技有限公司（以下簡稱“七牛云”）再次向港交所遞交申請，擬于主板IPO上市，申萬宏源香港、交銀國際為其聯席保薦人。
作為經緯中國、淘寶、啟明創投等知名機構投資的云公司，七牛云近幾年卻陷入增長停滯，來自頭部公司的競爭壓力，未來是否將繼續影響公司業務仍是未知。
01 經緯中國、啟明創投投資超10年
七牛云的創始人許式偉是一位“技術大牛”，作為《Go語言編程》的作者之一，主導開發了新編程語言“Go語言”。
大學畢業后，許式偉進入金山，其后領導了WPS 2005的開發，并主導成立金山實驗室。離開金山后，許式偉加入盛大創新院，負責云存儲業務。
2011年8月，離開盛大的許式偉創辦了七牛云，最初主要提供網盤等云存儲服務，在發展中逐步將業務重心轉向提供音視頻解決方案服務。
2012年2月，成立僅4個月后七牛云就迎來了A輪融資，經緯中國通過旗下Matrix HK向其投資100萬美元。
2013年2月的B輪融資，經緯中國又聯合啟明創投共同投資500萬美元。
2014年11月，寬帶資本旗下CBC等為七牛云C輪融資投下2000萬美元；2016年1月D輪融資中，上海張江、上海張江科投等共投資約5500萬美元；2017年12月的E輪融資獲得了淘寶中國、Magic Logistics等共8500萬美元投資；2020年6月，又完成了投資方交銀基金等在內，總金額約9300萬美元的F輪及F-1輪融資。
目前，許式偉通過Dream Galaxy持有七牛云約17.9576%股份，淘寶中國持股約17.6881%，公司無控股股東。
2021年2月，七牛云曾踏上赴美上市之路，在回答了美國證券及交易委員會有關“披露與MPaaS優質客戶相關的詳情，例如數量、每名優質客戶的平均收入及凈擴張率；澄清2021年第一季度付費客戶數量的下降趨勢”等問題后，于2022年9月撤回了相關申請。
2023年6月，七牛云首次向港交所遞交上市申請，失效前未得交易所聆訊。
02 “節衣縮食”減虧損
目前七牛云的主要產品及服務包括MPaaS（音視頻平臺即服務）產品以及APaaS（應用平臺即服務）解決方案。
MPaaS產品，包括加速內容分發的專有內容分發網絡“QCDN”、存儲內容的對象存儲平臺“Kodo”、互動直播產品及智媒數據分析平臺“Dora”，主要針對開發能力強、需求較為靈活的客戶。
APaaS解決方案，是基于MPaaS，利用公司低代碼平臺的場景化音視頻解決方案，部署簡單，可快速調用。
作為較早進入專業服務音視頻領域客戶的PaaS（平臺即服務）公司，七牛云在細分領域小有成就。截至2023年12月31日注冊用戶超140萬名，大部分為各個企業的開發者或開發者團隊，2023年付費客戶達9.58萬名。
根據艾瑞咨詢，按2023年收入計算，七牛云是中國第三大音視頻PaaS服務商，市場份額為5.8%；按2023年APaaS所得收入計算，亦是中國第二大音視頻APaaS服務商，市場份額14.1%。
2021年-2023年（“報告期”），七牛云的收入分別為14.71億元、11.47億元、13.34億元。但卻始終處于凈虧損狀態，報告期各期凈利潤分別為-2.20億元、-2.13億元、-3.24億元。
即便去除發行優先股產生的可轉換可贖回優先股的公平值虧損，以及股權激勵費用等影響，其經調整凈利潤也分別低至-1.06億元、-1.19億元、-1.16億元。
受困于此，近幾年七牛云在期間費用方面正在“節衣縮食”，
2022年、2023年，銷售團隊及行政團隊的人數分別減少104名及7名、40名及2名，并由此得以在報告期間將銷售及營銷費用中員工成本由1.39億元減至1.18億元，并進一步減至1.04億元。
行政費用中員工成本由2021年的5677.7萬元減至2022年的5019.4萬元，2023年增長至7633.1萬元則主要由于當年發放股權激勵約2510萬元。
03 MPaaS增長乏力、競爭激烈
比虧損更令人擔心的，是七牛云的增長乏力。
根據此前赴美上市招股書，七牛云2019年、2020年收入分別為8.25億元、10.89億元，2020年-2023年，其年收入同比增幅分別為32.03%、35.05%、-22.01%、16.27%。
2022年增長勢頭被攔腰打斷，主要由于收入主力MPaaS業務的萎縮。
報告期各期，七牛云MPaaS收入分別為13.70億元、8.75億元、9.75億元，2022年同比下降36.11%。
圖片來源：七牛云招股書
MPaaS付費客戶的平均收入貢獻在2022年大幅下滑47.65%，2023年僅恢復增長1.12%，各業務付費客戶留存率均有所降低。
圖片來源：七牛云招股書
七牛云在招股書中表示，2022年COVID-19的反彈一定程度上導致了業務放緩，特別是Kodo業務的硬件采購及交付受到影響，公司決定縮減硬件相關業務。
因此，來自MPaaS平臺項下的Kodo業務的收入從2021年的6.51億元下降至2022年的3.20億元，不過2023年盡管影響逐漸消退，其仍保持在2.98億元的較低水平。
圖片來源：七牛云招股書
另一方面，七牛云同樣在招股書中表示，公司需應對來自過往專注于IaaS（基礎設施即服務），但現已擴展至提供PaaS及SaaS解決方案的若干大型IaaS企業的競爭。
上述企業通常積累了大量資源，在CDN業務等資源密集型領域具有競爭優勢。2022年，CDN服務商業普遍降價以搶占市場份額，加劇了價格戰。
因此，七牛云的QCDN業務2022年競爭壓力加大，收入下降。而由于CDN服務商重新關注盈利能力而非市場份額，2023年CDN價格趨于穩定。
市場信息顯示，2023年，阿里云、騰訊云、移動云、京東云等頭部云廠商紛紛宣布降價，七牛云等第三方獨立廠商的前景，此時或許仍難言樂觀。