文|雷達財經 肖灑
編輯|深海
“果鏈”上的舜宇光學科技（集團）有限公司（下稱“舜宇光學”），繼續承受周期的壓力。
近日，港股上市的舜宇光學發布2023年業績，報告期內公司收入約316.81億元，同比下降約4.6%；公司股東應占年內溢利約10.99億元，同比下降約54.3%。雷達財經注意到，此前在2022年，舜宇光學利潤也出現腰斬。
作為依賴消費電子的舜宇光學，公司的業績表現嚴重依賴于手機的周期性表現。公告中舜宇光學坦言，全球智能手機市場需求持續疲軟、行業競爭激烈以及智能手機攝像頭持續呈現降規降配趨勢，導致集團手機鏡頭及手機攝像模組的收入皆下降。
舜宇光學以“果鏈”企業的身份為人熟知，創始人王文鑒早期貸款6萬元，創立了公司前身余姚第二光學儀器廠，隨后在智能手機時代獲得了業績爆發式成長的機會。
最春風得意時，舜宇光學一度是10年漲200倍的絕對牛股，市值接近3000億港元。但在業績連續下滑之后，如今公司市值剩下約479.3億港元。王文鑒也從2021年之后，消失在了胡潤百富榜上。
智能手機的熱度衰退無可避免，彼時蜜糖，今日砒霜。目前，舜宇光學大力布局車載攝像頭領域，但這一新增長點能否重振業績，仍需要更多時間觀察。
利潤持續腰斬
3月22日，舜宇光學開盤大跌，盤中一度跌近12%至41.35港元，股價創2017年2月6日以來新低。最終報收于43.7元，跌幅6.72%。此前一日，公司跌幅為13.16%。
該公司3月20日公布的財報顯示，2023年收入316.8億元，同比跌4.6%，且低于市場預期的323.1億元；公司股東應占年內溢利約10.99億元，同比下降約54.3%。
按收入結構劃分，舜宇光學的業務包含了光學零件、光電產品、光學儀器三大板塊，應用領域包括手機、汽車、安防、AR/VR等。
其中，以手機攝像模組為主的光電產品，2022年營收占比達70.27%，2023年降為68.18%，但仍為最大的收入來源。
2023年，舜宇光學的光電產品收入約216億元，較上一年下降約7.4%。收入下降主要是因為受智能手機攝像頭持續呈現降規降配趨勢及行業競爭激烈的影響，手機攝像模組的平均銷售價格有所下降。
不難發現，作為公司營收大頭手機相關產品收入出現了較大幅度下滑，成為公司整體營收縮水的“元兇”。
公告顯示，2023年舜宇光學手機鏡頭的出貨量同比下滑約1.8%至約11.71億件。其中在上半年，受宏觀經濟增速放緩和全球智能手機市場需求疲軟的影響，手機鏡頭需求大幅下降。
2023年，公司光學零件事業的收入約95.55億元，較上一年增加約0.9%。收入略微增加，主要是因為隨著汽車行業關鍵零部件供應緊張得到緩解，出貨量增長使得車載鏡頭收入增長；同時，隨著車載激光雷達及HUD市場得到進一步拓展，相關產品的收入實現大幅增長。
公司規模較小的光學儀器板塊，在2023年的收入約5.27億元，較上一年增加約30.5%。收入增加，主要是因為應用于國內工業及醫療領域的光學儀器市場需求增加導致。
除了整體營收下滑，舜宇光學的盈利能力也降低。財報顯示，公司2023年實現毛利約45.9億元，同比下降約30.5%。毛利率則約14.5%，較2022年下降約5.4個百分點。
大和證券發布研報稱，受累手機鏡頭模組(HCM)定價壓力大過預期，舜宇光學去年下半年利潤率遜于預期，下半年純利則符合預期，較上半年增長52%。
大和指出，將公司今明兩年每股盈利預測下調3%至8%，以反映更審慎的利潤率預測，目標價由70港元下調至60港元。
實際上，2022年舜宇光學的營收和凈利潤就出現了“雙降”，其中營收同比下滑11.47%，歸母凈利潤同比下滑51.73%。
從大環境看，全球智能手機出貨量下滑，給公司帶來了壓力。Canalys公布的數據顯示，2022年全球智能手機總出貨量不足12億部，全球年出貨量下降12%。
2023年，全球智能手機消費繼續減弱。Canalys數據顯示，2023全年，全球智能手機出貨量為11.4億臺，同比下降4%。
高盛在最新研報中稱，由于基數較低，預計2024年將對舜宇而言是復蘇的一年，智能手機市場需求將有所改善，相機規格也將有所提高，尤其是高端產品。但該行仍然擔心鏡頭和相機模組的激烈競爭，會限制公司的長期增長潛力和毛利率復蘇。
“落榜”富豪王文鑒
根據最新業績公告，舜宇光學于2006年在開曼群島注冊成立，并于2007年7月15日在港交所上市，母公司為舜旭有限公司，最終控股公司為舜基有限公司，兩間公司均為于英屬處女群島注冊成立的私人有限公司。
舜宇集團雇員海外信托，擁有舜基的全部股權。其最終控股人士為王文鑒，其亦為舜宇光學非執行董事。
公開資料顯示，作為舜宇光學的創始人，王文鑒1947年6月出生，浙江余姚人。據悉，王文鑒有3個弟弟，1個妹妹，小的時候家里比較窮。王文鑒的一個想法就是，念書才有出頭之日，后來他憑著優異的成績考上了余姚中學。
王文鑒改變命運的故事，也被媒體廣泛報道。據了解，1983年，時任余姚電容電器廠質檢員的王文鑒，帶著8名高中畢業生，前往浙江大學學習光學冷加工技術。
1984年，他們貸款6萬元在4間破舊的瓦屋廠房里創建了余姚第二光學儀器廠，確立了光學冷加工方向，躋身照相機鏡頭生產行列。
這就是舜宇的起源。公司創立后，王文鑒經常拿著滿滿幾袋玻璃鏡片，趁星期三公司放假休息的時候趕到上海見客戶，常常是周二晚上坐火車到上海，周三見完客戶后當晚趕回來。
不過，讓新公司賺到第一桶金的，是一家叫天津照相機公司的國營照相機企業。正是憑借給對方在75天內成功交付1000套合格鏡片，舜宇在光學相機領域站穩了腳跟。
這次合作之后，舜宇又迅速與國內其他照相機大廠，如江西光學儀器總廠建立了供貨關系，借照相機業務為舜宇的起步打開了大門。
當然，王文鑒創業也走過“彎路”，曾在上世紀90年代初期推出通信交換機、消防設備、工業陶瓷、節能燈等迎合市場的項目。結果是，累計損失達800多萬元，這在當時是一筆巨款。
痛定思痛之后，王文鑒決定放棄其他業務，聚焦光學主業。除了企業的發展，王文鑒為人樂道的還有其對于員工的慷慨大方。
1994年，舜宇光學從鄉鎮企業改制成股份制公司時，王文鑒采取了罕見的做法，他按照工齡長短、崗位職責、貢獻大小等，給1993年12月31日前在冊的職工350人配了股，當時他們都能以極低的價格獲得舜宇光學的股權。
換句話說，王文鑒將股份分配的范圍拓展到了高級管理層以外。這些股份后來組建了約有400名持股人的舜基信托，舜基通過100%持股舜旭公司，間接持有上市公司舜宇光學35.47%股份。
在上市三年后，2010年舜宇又拿出用1億股票、占當時已發行股份的10%重獎公司優秀員工。“錢聚人散，錢散人聚，”王文鑒在后來出版的一本關于公司歷史的書中寫道。
而通過涉足手機攝像模組、手機鏡頭等產品的生產，在智能手機時代，舜宇光學獲得了業績爆發式成長的機會。在二級市場上，該公司曾創造股價10年漲200倍的奇跡，市值巔峰時接近3000億港元。
最風光時，王文鑒連續兩年登上了胡潤百富榜，并以75億元的財富位列《2021胡潤百富榜》第973位，被稱為浙江余姚首富。
但隨著智能手機行業進入飽和狀態，舜宇光學也迎來了業績陣痛期，公司市值一再縮水，過去兩年王文鑒也消失在了胡潤百富榜中。
押注汽車業務
2021年，舜宇光學成功打入果鏈，為iPhone 13提供前置攝像頭。但智能手機已過高峰期，從2022年開始，消費電子供應鏈企業普遍出現業績下滑，舜宇光學也在當年凈利潤“腰斬”。
為突破瓶頸，舜宇光學很早便著手開拓新的業績增長領域，公司早在2004年進入車載鏡頭領域，2015年布局VR、AR光學領域，近年還涉足機器人視覺相關業務。
最新業績報告顯示，舜宇光學的車載產品包括車載鏡頭、車載激光雷達光學部件、車載模組等。
過去一年，汽車生產開始向常態化修復，其中車載攝像頭仍是汽車智能化發展的關鍵配置，尤其是高級輔助駕駛系統車載攝像頭增長迅速。2023年，舜宇光學車載鏡頭的出貨量較上一年增長約15.1%至約9081.2萬件，全球市占率仍居首位。
在車載光學新興領域方面，舜宇光學持續在激光雷達、抬頭顯示及智能車燈領域中挖掘市場機遇，尋求技術層面的差異化突破。比如在激光雷達方面，公司研發了高精度貼片式多邊棱鏡、多邊棱鏡掃描模組以及多款應用不同技術原理的收發模組。
但相對智能手機業務而言，目前公司的汽車、VR、AR相關產品營收仍然偏低。財報顯示，2023年公司手機相關產品收入達到約209億元，汽車相關產品約為52.8億元，VR、AR相關產品約為18.7億元，其他例如數碼相機、光學儀器領域的收入均在10億元規模以下。
在一些機構看來，至少在現階段，汽車等新業務還無法扛起公司營收大旗。
3月22日，花旗發布研究報告稱，在3月21日股價下跌13%之后，似乎大部分已反映令人失望的業績指引。公司管理層對今年手機攝像模組、手機鏡頭和車載鏡頭的出貨量同比增長率分別為0%、5%和10%，全部差過預期，該行預期分別為增長6%、6%和15%。
因此，花旗維持舜宇光學“買入”評級，將2024和2025財年凈利潤分別下調20%和27%，目標價由79港元下調至63.5港元。