界面新聞記者 | 富充

3月26日晚，上交所發布消息顯示，終止對櫻桃谷育種科技股份有限公司（以下簡稱“櫻桃谷”）首次公開發行股票并在主板上市審核。

櫻桃谷原擬募資1.84億元，計劃用于櫻桃谷育種中心項目、年孵化1000萬羽種雛鴨孵化場與科研辦公樓項目。企業于2023年3月開啟IPO，歷經一年之后，保薦人五礦證券撤回發行上市申請。

櫻桃谷的業務優勢在于其擁有“種鴨芯片”。2017年，北京首農股份有限公司（以下簡稱“首農股份”）從英國收購櫻桃谷農場有限公司100%股權，櫻桃谷為全球占有率第一的白羽鴨育種企業。櫻桃谷鴨的產品分為曾祖代、祖代、父母代和商品代。2022年，其曾祖代、祖代雛鴨毛利率分別高達97.92%、89.87%。

但從櫻桃谷的諸多細節信息來看，其上市之路上的難點早已顯現。總體而言，櫻桃谷存在盈利規模較小，以及農業企業常見的盈利不穩定等問題。

一位專門從事農業企業投資的一線工作人員告訴界面新聞，農業是上市“黃燈”行業，主要原因在于一些長期未解的難點，主要包括疫病風險、行業周期性波動較強，以及生物性資產確權不易等。

招股書顯示，2019至2022年上半年，櫻桃谷實現扣非歸母凈利潤分別為1.25億元、0.64億元、0.84億元和-0.16億元，存在盈利規模小、經營情況不穩定、業績下降明顯等問題。

雖然企業未披露2023年度經營數據，但養殖行業通常有“禽隨豬漲”的現象，豬肉與禽肉價格往往呈現強相關性。2023年，生豬市場進入低谷期，禽類消費市場也呈現弱勢。

由于非洲豬瘟導致肉類供應出現缺口，肉鴨曾在2019年迎來市場機遇。白羽肉鴨作為家禽中擴張最快的品種，于2019年出現9元/羽的高價，并在2020年初種鴨存欄達峰。但隨著2021年豬肉產能恢復及養殖業進入低迷，白羽肉鴨成為損失最重的家禽產業。

根據上海鋼聯農產品事業部鴨業分析師賀麗明的行業觀察，在2023年，行業經歷兩次集中的產能去化，5至6月新開產與淘汰量對沖后供應仍在穩步上行，10月產品開始倒逼上游快速產能去化。在產能去化的背景下，育種企業與農業企業IPO上市難度也必然會增加。

“當前來看鴨產品報價觸底伴隨庫存暴庫，多數廠家仍在盈虧平衡線上下運行，基于此，下游冷藏廠一方面必然會保持控制種蛋鴨苗投放成本和養殖成本策略，不斷收窄虧損面；另一方面屠宰企業的長期虧損或導致投放量的減少，這也是倒逼上游種禽企業產能去化的重要推動力。”賀麗明分析稱。

除行業因素所帶來的經營影響，櫻桃谷本身還存在關聯交易、未繳納員工“五險一金”等問題。

招股書顯示，桂柳系公司在報告企業的多個年份中，同時兼為櫻桃谷的主要供應商及主要客戶。

2020年、2021年和2022年上半年，櫻桃谷向廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司子公司采購的金額占比分別為18.12%、32.49%和39.18%，并有逐年上升趨勢。據悉，櫻桃谷主要向桂柳系采購所需飼料。

櫻桃谷的高毛利也離不開桂柳系的貢獻。2019年至2022年上半年，廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司及其子公司連續成為櫻桃谷的第一大客戶，主要銷售內容為祖代鴨。

根據招股書，櫻桃谷祖代雛鴨毛利率高，因此桂柳系客戶毛利占比較高。同時，2019、2021年，櫻桃谷向桂柳系客戶銷售的櫻桃谷鴨祖代雛鴨價格也高于境內同類產品平均銷售價格。

此外，廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司也為櫻桃谷合作企業。2019年，櫻桃谷與廣西桂林市桂柳家禽有限責任公司共同成立櫻桃谷農業科技有限公司，櫻桃谷持股51%，后者持股49%。

出于以上種種身份糾葛，上交所曾在2023年3月31日的問詢函中，要求櫻桃谷說明與桂柳系客戶的合作關系是否具有一定的歷史基礎，是否采用公開、公平的手段或方式獨立獲取業務，及相關交易的定價原則等。櫻桃谷將以上情況歸因為多年戰略合作關系、市場波動大等要素，但銷售價格公允性等仍受到關注。

此外，櫻桃谷還被曝出未繳納社保員工數量超過總員工數10%的情況，該情況也增加了企業通過IPO審核條件的難度。