文|市值觀察 泰羅

編輯|小市妹

3月29日，昔日鞋王貴人鳥正式從交易所摘牌退市。

不得不說，鞋服業近年來的經營確實困難，根據此前披露的業績預告顯示，2023年貴人鳥歸母凈利潤虧損4.85億，相比2022年的虧損幅度，增長了50倍之多。

比業績虧損更糟糕的，是公司極其匱乏的現金流。

根據三季報的數據，貴人鳥經營活動產生的現金流凈額是-8910萬元，截至2023年9月底，所有能支取的現金及能隨時變現的短期資產不到5000萬，或許還不夠3個月的工資開銷。而在最富裕的2015年，公司僅貨幣資金就高達16.78億，彼時其在行業中的地位正如日中天。

貴人鳥由盛向衰的轉折點，正是2014年上市之后。

資本市場帶來的財富幻象，讓貴人鳥快速做大的野心急速膨脹。上市后不久，公司即開啟了瘋狂的投資布局：

先是豪擲2.4億入股虎撲體育，成為第二大股東，并與對方合作成立了高達20億“慧動域”基金，投資健身、跑步等體育行業；隨后又先后投資了康湃思體育、西班牙足球經紀公司BOY、名鞋庫、杰之行，幾乎涵蓋泛體育行業的各大板塊，轉型體育產業集團的圖謀昭然若揭。

不過三年時間，公司燒掉了大約50億。而在此期間，公司的營收總計不過60億左右，凈利潤不到10億。

但是，多元化擴張并沒有給公司帶來實際的業績增長。2018年至2020年，貴人鳥歸母凈利潤連續3年虧損，合計達21.64億元，公司也被交易所給予風險警示，墜入ST股之列。

四處撒錢卻經營乏力，貴人鳥陷入了嚴重的流動性困境和債務危機。最困難的時候，貴人鳥負債超過35億，資產負債率接近100%，公司甚至一度發生債務違約，公司創始人林天福甚至被下發限制消費令。

手頭缺錢的貴人鳥，只能變賣資產，收縮戰線。

過去幾年，杰之行、虎撲、康澎思的股份相繼被擺上拍賣桌，同時貴人鳥關閉門店3000多家，門店數不及高峰時的一半。

目前，貴人鳥重資產的直營店幾乎已全部關閉，僅存輕資產的經銷商門店，資金壓力可見一斑。公司的市值也已經不足15億，距離最高點縮水超過95%。

貴人鳥并不是第一次遭遇退市危機。

早在2020年，公司就因為債務違約和經營丑聞收到了退市警報，為了化解債務危機、保住上市資質，貴人鳥不得不進行債務重整。

2021年4月，貴人鳥引入泰富金谷作為債務重整的投資人，以4.2億的價格出讓了3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。

經此一變，林天福逐漸失去了貴人鳥的控股地位，泰富金谷老板李志華，成為貴人鳥實際控制人。

與貴人鳥曾經的輝煌相比，泰富金谷知名度并不高，而且主營業務是糧食貿易，跟貴人鳥原有業務完全不搭邊，但是在生死存亡之際，貴人鳥沒有任何挑剔的資本。

泰富金谷入主以后，公司的主營業務由運動鞋服轉變為糧食貿易，貴人鳥業績確實出現好轉，2021年即實現扭虧為盈，一度摘掉ST的帽子，但是2022年財報被出具保留意見，簡稱又變更為ST貴人。

最近兩年，貴人鳥糧食業務其實發展還不錯，推出的“金鶴”品牌已經有較高市場影響力，與此同時公司一直在剝離鞋服業務，近日還公告表示將以4.8億價格出售過去的產房，徹底轉型的決心非常堅決。

但是舊業務帶來的沉重歷史負擔，讓貴人鳥遲遲沒有走出經營困境，2023年度，公司計提大額資產減值損失及信用減值損失約-3.56億元，占到了總虧損的73.40%。

加大退市力度，是一場遲到的正本清源。持續地吐故納新是保持資本市場活力的必然要求，而這也正是維持高質量發展的一個重要前提。

在沒有退市壓力的情況下，很多公司開始躺平混日子，演變到最后甚至僵而不死，這在很大程度上損害了市場經濟競爭活力的釋放。

“流水”的上市公司，才能換來“鐵打”的資本市場。

通過高頻進出，讓股市中留存的始終是整個經濟世界中最有活力的那部分企業。這樣既有利于發展，也能給予投資者回報，形成一個雙贏的良性循環局面。

高壓退市，對茍延殘喘的那部分企業而言是一塊揮之不去的烏云，而對整個市場來說，換來的是一片晴朗的天。