文|侃見財經
零食行業內卷加劇下，連良品鋪子都開始搞起了降價促銷。
不過，在競爭如此激烈的大背景下，平時較為低調的鹽津鋪子卻依舊交出了一份不錯的成績單。根據財報顯示，2023年鹽經鋪子實現營收41.15億，同比增長42.22%；實現凈利潤5.06億，同比增長67.76%，業績“雙增”。
對于這樣一份財報，市場也報以了認可的態度。在財報披露后的第二天，鹽津鋪子股價即收出了漲停板，而截至4月1日收盤，鹽津鋪子股價報收75.96元/股，總市值接近150億。
和同行相比，例如同樣在不久前披露財報的三只松鼠，無論是業績還是股價，津鹽鋪子的表現都明顯要好得多。
那么，為什么同樣在競爭激烈的市場環境下，鹽津鋪子卻可以一枝獨秀？2023年業績雙增后，鹽津鋪子是否已經“穩”了？
逆勢增長的秘密
對比同行來看，鹽津鋪子的業績確實稱得上是十分亮眼了。
以開頭提到的三只松鼠為例，其2023年實現營收和凈利潤分別為71.15億和2.198億，增速分別為-2.45%和69.85%。對比不難發現，雖然鹽津鋪子的營收要低于三只松鼠，但凈利潤卻是其2倍，而且營收增速明顯更高。
為什么鹽津鋪子能實現業績雙增？這背后的“密碼”，其實在于渠道的改變。在2022年之前，鹽津鋪子的渠道主要來自大型商超，根據2021年的財報顯示，當年鹽津鋪子的前五大客戶分別為沃爾瑪系統、步步高系統、華潤萬家系統、大潤發系統以及家樂福系統，五大客戶的營收占比為19.68%，其中沃爾瑪系統的營收占比為5.77%。
不過，2022年之后，鹽津鋪子的渠道出現了非常明顯的變化——零食很忙系統在當年的營收達到了2.11億，占比達到了7.31%，而沃爾瑪系統卻已經不在前5大客戶之內；2023年，在鹽津鋪子所有的營收中，第一大客戶的銷售額高達5.09億，占比更是躍升至12.38%，而這個第一大客戶很顯然還是2022年占比第一的零食很忙系統。
實際上，鹽津鋪子的爆發，跟零食很忙的深度捆綁有很大的關系。據介紹，鹽津鋪子在2021年下半年開始布局量販零食渠道，其合作對象正是零食很忙。2022—2023年，零食很忙迎來高速增長期——在2021年時，零食很忙集團的門店數量合計1150家，到2023年門店總數量已經提升至6500家，2年時間零食很忙集團的門店數量翻了超過5倍。
在2023年12月18日，鹽津鋪子戰投零食很忙集團3.5億元，選擇進一步與零食很忙集團捆綁，很顯然鹽津鋪子已經嘗到了跟零食很忙合作帶來的甜頭。不過，有分析稱，在經過了兩年的爆發式增長后，整個量販零食的增速將會逐步放緩。
根據《2023中國零食量販行業藍皮書》的報道，2021年底-2023年，全國平價門店數量從2500家野蠻增長至2.5萬家，增長了1000%。預計2025年這個數值將會突破3萬家，若2023年量販零食店門店數量以2.3萬計算，2024年、2025年量販零食店門店將新增0.7萬家，增幅約31.8%，相比過去增速明顯放緩。
低價帶來的壓力
雖然2023年業績“雙增”，但實際上，鹽津鋪子并非沒有壓力。
除了上面提到的整個量販零食行業將面臨增速放緩的情況，為了和零食很忙達成合作，鹽津鋪子也在主動降價。
根據媒體報道，自2022年開始，鹽津鋪子變革了自己的銷售策略——從“高成本下的高品質+高性價比”變為了“低成本之上的高品質+高性價比”，在轉變策略后，鹽津鋪子旗下八大品類價格平均下調近9%，其中果干單價更是下降超過20%。
低價，讓鹽津鋪子拿到了跟零食很忙合作的“入場券”，但鹽津鋪子的毛利率也同樣在走低。
拉長周期來看，最近4年鹽津鋪子的毛利率都在不斷走低，在2020年時，鹽津鋪子的銷售毛利率高達43.83%，而到2023年銷售毛利率已經下降到了33.54%。當然，由于鹽津鋪子走的是自研自產路線，研發、采購、生產、倉儲物流、銷售都掌控在自己手中，所以目前鹽津鋪子的毛利率在行業內依舊屬于較高的水平。
但是，隨著如今各家零食企業都在打價格戰，就如開頭的內容中提到，現在甚至連以往“高高在上”的良品鋪子都開始搞起了降價促銷，可以預見——為了可以保持與零食很忙之間的合作，鹽津鋪子的毛利率將會繼續走低。
其實，雖然鹽津鋪子在2023年取得了不錯的成績，但無論是之前的超級商場，還是現在的零食很忙集團，其實都是換湯不換藥——鹽津鋪子并沒有擺脫渠道依賴癥。高度依賴單一渠道，未來必會遭遇瓶頸，畢竟沒有一個渠道可以無限增長。
或許是考慮到了鹽津鋪子的經營情況，雖然股價和業績雙雙大增，但機構并沒有選擇入場。由于四季度數據尚未，我們還是先看去年三季度的數據，截至2023年的三季度，鹽津鋪子的機構持倉總數為31家，合計持股為9746萬，而就在一個季度之前，鹽津鋪子的機構持倉總數為241家，合計持股為1.145億股，很顯然不少的機構選擇了減倉。
過去兩年，和零食很忙集團深度捆綁的鹽津鋪子站上了風口，但一旦這個風口停了，鹽津鋪子的前景并不樂觀。