文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群

編輯丨李白玉

一款全新的手機(jī)，從被激活的那一刻起，就已成為二手產(chǎn)品。但二手產(chǎn)品并非沒有價(jià)值，隨著二手交易電商的崛起，“舊產(chǎn)品”們也在持續(xù)煥發(fā)“新生機(jī)”。

“我現(xiàn)在的小米手機(jī)就是在二手交易電商平臺買的，9成新，但價(jià)格是新品的一半，劃算又方便”北京市海淀區(qū)市民王女士就表示。

旺盛的需求，帶動二手交易電商平臺快速崛起。其中，2016年成立的手機(jī)回收服務(wù)提供商——閃回科技有限公司（下稱“閃回科技”），用了不到8年的時(shí)間，便把企業(yè)帶到港交所門口。近期，閃回科技已經(jīng)遞交《招股書》，擬登陸港交所主板。

《招股書》顯示，閃回科技有小米集團(tuán)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等知名股東參股加持。但從業(yè)績看，閃回科技在2022年年入9億元的營收下，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。此外，在社交媒體上也有用戶質(zhì)疑閃回科技，存在“亂收費(fèi)”“惡意壓價(jià)”等情況。

靠賣舊手機(jī)年入9億，尚未實(shí)現(xiàn)盈利

據(jù)《招股書》顯示，閃回科技是中國最大的專注于線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，也是中國第三大手機(jī)回收服務(wù)商，市場份額分別約為8.4%及1.5%。

公司目前的業(yè)務(wù)包括手機(jī)回收、二手手機(jī)銷售及相關(guān)增值服務(wù)，旗下?lián)碛小伴W回收”和“閃回有品”兩大核心品牌，公司業(yè)務(wù)的操作過程是，先回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品，隨后再將其通過自有平臺及第三方電商平臺銷售出去。

來源：小程序 截圖

2023年9月、12月，閃回科技以“閃回有品”品牌在深圳開設(shè)了兩家線下零售店，進(jìn)行二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的回收及銷售服務(wù)。據(jù)《招股書》顯示，公司計(jì)劃進(jìn)一步探索商業(yè)可能性，以在未來開設(shè)更多品牌零售門店。

目前，閃回科技已合作線下商家門店超4.2萬家，遍布全國31個(gè)省市，累計(jì)為超過千萬名消費(fèi)者提供二手電子產(chǎn)品交易服務(wù)。

但公司目前仍然未能實(shí)現(xiàn)盈利。《招股書》顯示，2021年、2022年及2023年前三季度，閃回科技的營收分別為7.5億元、9.19億元和8.36億元，凈虧損分別為0.49億元、0.99億元和0.99億元，呈逐年擴(kuò)大態(tài)勢，公司不到三年虧損2.47億元。

按產(chǎn)品劃分，二手手機(jī)的銷售為閃回科技貢獻(xiàn)了營收的大頭。2021年、2022年及2023年前三季度，公司銷售二手手機(jī)的收入分別占同期總收入的比例約92.5%、93.2%和92.7%，分別為6.93億元、8.56億元和7.75億元。

此外，閃回科技也采購及銷售其他消費(fèi)電子產(chǎn)品，包括筆記本電腦、個(gè)人平板電腦、手機(jī)配件及其他數(shù)碼產(chǎn)品。同期，銷售其他二手消費(fèi)電子產(chǎn)品產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的比例約為5.8%、4.9%和5.7%。

來源：《招股書》

對于業(yè)績虧損，閃回科技解釋稱，主要由于同期贖回負(fù)債賬面值變動分別約為4610萬元、6940萬元及9020萬元。

更進(jìn)一步看，閃回科技的毛利率僅為8.2%、6.1%及7.3%。據(jù)新媒體“開菠蘿財(cái)經(jīng)”援引業(yè)內(nèi)人士透露，二手交易電商平臺毛利一般在20%-30%左右。2023年前三季度，同行業(yè)的萬物新生（愛回收母公司）的毛利率也為20.93%。相比之下，閃回科技的毛利率偏低。

對此，閃回科技在《招股書》中解釋稱，公司毛利率維持在相對較低水平，主要是因?yàn)榕c二手消費(fèi)電子產(chǎn)品銷售的增長相比，公司二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的采購成本增長相對較快。

2021年、2022年、2023年前三季度，公司二手電子產(chǎn)品采購成本占總收入約為78.3%、80.9%和81.8%。

同時(shí)，《招股書》中也提示道，閃回科技無法保證日后能夠維持或提高毛利率。若無法維持或提高毛利率，公司業(yè)務(wù)、增長前景、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況將受到重大不利影響。

來源：《招股書》

除此之外，2021年、2022年及2023年前三季度，閃回科技流動負(fù)債分別達(dá)2.73億元、3.36億元及4.36億元。且閃回科技經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為-639.9萬元、-4373.6萬元和-8137.2萬元，持續(xù)為負(fù)。

此次沖刺IPO，閃回科技表示，本次融資將主要用于加強(qiáng)上游資源合作，拓展線下門店及服務(wù)；增加技術(shù)及研發(fā)能力，強(qiáng)化運(yùn)營效率；拓展?fàn)I銷渠道，開發(fā)自有線上平臺閃回有品；挖掘直播及第三方電商平臺銷售潛力及戰(zhàn)略收購等。

供應(yīng)商包括小米、順豐，公司曾被投訴“亂收費(fèi)”

“二手交易電商平臺屬于雙向交易模式，回收交易和二次銷售的差價(jià)成為平臺的利潤，為了利潤最大化，需要保證回收價(jià)格最低和售價(jià)最高。”零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示。

簡單說，差價(jià)——是二手交易電商們盈利的秘訣。閃回科技也不例外。閃回科技的生意模式是兩頭賺差價(jià)，即買的時(shí)候，盡量降低成本；賣的時(shí)候，爭取最優(yōu)的價(jià)格。

從供貨渠道看，《招股書》顯示，閃回科技二手手機(jī)的獲取主要來源于三方面，分別是以舊換新、閑置回收和企業(yè)客戶。其中，以舊換新是公司二手手機(jī)主要來源，2022年占消費(fèi)電子商品采購總值的比例為87.9%，閑置回收則占到8%。

來源：《招股書》

以“以舊換新”為例，具體操作過程是：個(gè)人消費(fèi)者將二手手機(jī)在閃回科技的上游資源合作伙伴（下稱“上游合作方”）的線下店或網(wǎng)店，進(jìn)行以舊換新。這些上游合作方包括，主流消費(fèi)電子品牌、（主流消費(fèi)電子品牌）指定的分銷商、大型商戶及大型移動網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商經(jīng)營的實(shí)體店。

閃回科技通過“閃回收”旗下的回收系統(tǒng)，回收這些實(shí)體店線下交易的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品，或?qū)⒐镜幕厥障到y(tǒng)嵌入在上游合作方的在線商城中，以此來回收產(chǎn)品。在這個(gè)過程中，為上游合作方提供以舊換新的基礎(chǔ)設(shè)施，包括專有檢驗(yàn)、分級及定價(jià)技術(shù)等。

上游合作方每年都會為閃回科技提供超百萬臺產(chǎn)品。2021年、2022年以及2023年前三季度，上游合作方給閃回科技的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品供應(yīng)分別為103萬臺、117萬臺和106萬臺。

值得一提的是，2023年前三季度，在前五大供應(yīng)商名單中，還浮現(xiàn)小米和順豐的身影。其中，小米（1080.HK）位列閃回科技第二大供應(yīng)商，采購占比4.1%；順豐控股股份有限公司（002352.SZ）為閃回科技第三大供應(yīng)商，提供配送及物流服務(wù)，采購占比為0.9%。值得一提的是，公司第一大供應(yīng)商并未公開。

《招股書》也提示稱，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品上游供應(yīng)渠道的穩(wěn)定，對于閃回科技向客戶進(jìn)行轉(zhuǎn)售至關(guān)重要。閃回科技與上游資源合作伙伴業(yè)務(wù)關(guān)系的任何惡化均會對公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

從銷售渠道看，閃回科技通過內(nèi)部功能測試后，將二手手機(jī)通過銷售平臺出售給消費(fèi)者或企業(yè)。

進(jìn)一步看，“閃回有品”移動應(yīng)用程序及該品牌的微信小程序，是公司的主要銷售平臺。此外，公司還與第三方電商平臺建立合作關(guān)系，包括若干知名中國電商回收平臺及線上購物平臺，以及針對不同客戶類別的直播平臺。

野馬財(cái)經(jīng)在綜合網(wǎng)上購物商城京東、短視頻社交軟件抖音上，均可查詢到閃回科技的店鋪。

來源：京東、抖音 截圖

《招股書》顯示，2021年、2022年及2023年前三季度，公司通過銷售平臺銷售二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的收入占比均超9成。

來源：《招股書》

也就是說，從銷售端來看，閃回科技基本面向C端消費(fèi)者。業(yè)內(nèi)人士表示，消費(fèi)者的口碑，對于閃回科技來說是至關(guān)重要的。

北京市海淀區(qū)的張女士還表示，2023年，自己曾用過“閃回有品”為母親買過一部小米10，當(dāng)時(shí)花了不到700元。她認(rèn)為， “閃回有品”品牌下的手機(jī)性價(jià)比還是比較高的。

但是，在小紅書、黑貓投訴等平臺上，也有消費(fèi)者對于“閃回收”“閃回有品”等品牌提出質(zhì)疑，包括手機(jī)回收檢測后惡意壓價(jià)、手機(jī)疑似被掉包、購買二手機(jī)以次充好等問題。

在小紅書上，有博主分享道，自己的三星手機(jī)打算在閃回收上進(jìn)行二次銷售。閃回收方面當(dāng)面檢查時(shí)，（三星手機(jī)）無劃痕。但質(zhì)檢時(shí)，（閃回收方面）發(fā)現(xiàn)手機(jī)側(cè)面有劃痕，并要求扣除500元。該博主認(rèn)為，閃回收有惡意壓價(jià)的情況。

來源：小紅書 截圖

對此，九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐永俊表示，壓價(jià)屬于合理行為。二手電商交易平臺與消費(fèi)者本身就存在一個(gè)沖突點(diǎn)。平臺要保持適當(dāng)?shù)睦麧櫍拍苌姘l(fā)展。而對于消費(fèi)者來說，二手產(chǎn)品的價(jià)格賣得越高越劃算，“惡意壓價(jià)”也有可能是消費(fèi)者本身對價(jià)格的期望值過高。

不過，當(dāng)前二手電子產(chǎn)品的檢測、評級、定價(jià)尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。閃回科技表示，盡管已利用AI分級及定價(jià)技術(shù)，但也無法保證對二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的定價(jià)反映該等二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的實(shí)際或公平值。

莊帥也認(rèn)為，二手產(chǎn)品屬于“孤品”，市場本身沒有持續(xù)性，很難出現(xiàn)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。但從二手交易市場來看，供求與價(jià)格是相互影響的關(guān)系，如若遇到二手交易電商平臺“惡意壓價(jià)”的行為，消費(fèi)者不滿商品回收價(jià)格，可以選擇用腳投票。

更進(jìn)一步看，壓價(jià)還會反過來影響平臺的收益。莊帥認(rèn)為，目前來看，還是要留給市場檢驗(yàn)：回收價(jià)格太低，就很難回收到更多的二手商品，平臺也就沒有商品可以出售。從而影響收益，會倒逼平臺提高回收價(jià)格。

市場份額1.5%，閃回收能否獲得資本市場“青睞”？

在沖刺IPO之前，閃回科技已完成多輪融資。

《招股書》顯示，2018年，閃回科技獲得小米集團(tuán)和順為資本近億元的A輪融資；2019年獲得清桐資本的B輪融資；2020年獲得贛州市贛悅基金管理有限公司的B+輪融資；2021年獲得深圳擔(dān)保集團(tuán)、同創(chuàng)偉業(yè)及深智城的C輪融資。

就在IPO前夕，2023年12月，閃回科技完成了安吉縣財(cái)政局所投的800萬美元的D輪融資。投資方獲得閃回科技2.33%股權(quán)，據(jù)“澎湃新聞”報(bào)道，閃回科技估值超3億美元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，上市前，閃回科技創(chuàng)始人劉劍逸通過ShanHuiShou BVI持股31.71%；雷軍旗下順為科技、杭州順贏，通過上海聞微持股3.9%；小米通過上海驕锃持股6.83%；同創(chuàng)偉業(yè)通過上海繡回持股8.5%。

盡管有了小米的加持，閃回科技仍與萬物新生、閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等頭部公司有一定差距。

放眼整個(gè)二手交易電商市場，據(jù)《2019年度中國二手電商發(fā)展報(bào)告》顯示，閑魚的滲透份額占比為70.7%，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)占比為20.2%，二者加起來的用戶占有率達(dá)90%以上。

細(xì)化到手機(jī)回收服務(wù)提供商的賽道看，《招股書》顯示，按總交易額計(jì)2022年中國五大手機(jī)回收服務(wù)提供商排名中，閃回科技排名第三，公司市場份額僅為1.5%，而排在前面的第一、二名市場份額分別為10%、8.9%。

來源：《招股書》

就線下門店數(shù)量而言，截至2024年3月18日，閃回科技僅有兩家線下零售店。而從競爭對手來看，截至2023年9月30日，愛回收線下門店覆蓋城市273座，門店總數(shù)達(dá)1952家；截至2023年12月底，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)在全國的門店數(shù)量已經(jīng)超過300家。

從競爭對手的上市進(jìn)展來看，“3C二手電商第一股” 萬物新生（愛回收母公司）已經(jīng)于2021年6月在紐交所上市，彼時(shí)發(fā)行價(jià)14美元/股，市值36億美元。但上市后，股價(jià)一路下滑，截至2024年3月18日，萬物新生股價(jià)報(bào)收于1.17美元/股，市值僅為2.72億美元，相較上市時(shí)已蒸發(fā)超90%。

對于閃回科技沖刺IPO，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜提示到，綜合來看，盡管閃回科技在手機(jī)回收市場中占有一定份額，但其持續(xù)的虧損、及經(jīng)營現(xiàn)金流的持續(xù)凈流出，都表明公司的上市前景存在很大的不確定性。投資者在考慮投資時(shí)，需要仔細(xì)評估這些風(fēng)險(xiǎn)因素。

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