文|覽富財經網

深耕生命營養品市場多年，浙江醫藥（600216.SH）的業績起伏仍然較大，主要還是受到維生素價格波動的影響。

2023年12月，維生素價格似有觸底反彈的跡象，浙江醫藥的基本面能否就此迎來拐點？此外，該公司積極拓展的醫藥制造和醫藥商業等業務，未來能否形成第二增長曲線呢？

業績隨維生素價格波動而變化

浙江醫藥是1997年組建的大型股份制綜合制藥企業，1999年在上交所掛牌上市。目前，浙江醫藥已經形成脂溶性維生素，類維生素，喹諾酮類抗生素，抗耐藥抗生素等系列產品的專業化、規模化生產。

據介紹，浙江醫藥的主導產品合成維生素E、維生素A、β-胡蘿卜素、斑蝥黃素、鹽酸萬古霉素及替考拉寧等產品產量居國際國內前列，公司的制劑產品左氧氟沙星注射液、注射用鹽酸萬古霉素（來可信）、注射用替考拉寧（加立信）在國內市場占有重要地位。

維生素是維持人體生命活動必需的一類有機物質，也是保持人體健康的重要活性物質。因其種類繁多，出口量大，維生素成為中國四大出口原料藥之一。維生素市場的增長主要來自于保健品和動物用添加劑市場的增長。

隨著維生素產業向我國的轉移，中國已經成為全球維生素的主要生產國。中國維生素的產量逐年上漲，由2018年的33.4萬噸增長至2021年的40.4萬噸。這主要得益于中國民眾對維生素需求量的增長，民眾保健意識的提高。

基于維生素市場的快速發展，深耕維生素產業的浙江醫藥深度受益，公司業績在那個時期得到快速增長。2019年至2021年，浙江醫藥實現營業收入分別為70.44億元、73.27億元、91.29億元，歸母凈利潤分別為3.43億元、7.17億元、10.45億元。

然而好景不長，維生素市場的發展也有自身周期。2022年，受宏觀經濟和地區沖突的影響，全球能源、貴金屬及基礎化工等產品價格維持高位，導致維生素的生產成本提高，同時由于前幾年維生素行業的景氣度高，吸引新產能的進入及市場原有閑置的釋放對市場格局造成沖擊。疊加全球通貨膨脹，維生素行業下游養殖業不景氣，消費需求低迷，維生素產品的銷售價格出現回落。上述原因對維生素行業的發展形成較大壓力。

在此背景下，浙江醫藥2022年的業績出現明顯下滑，當年實現營收81.16億元，同比下降11.10%；歸母凈利潤5.40億元，同比下降48.38%。該公司的維生素系列產品毛利率為40.58%，同比降低6.2個百分點。

以浙江醫藥的主導產品維生素A為例，根據Mysteel數據顯示，2022年5月至7月，維生素A價格快速下跌，隨后一直在低位震蕩。2023年，維生素A的價格仍然延續弱勢，上半年維生素A的均價約86元/千克；到第三季度，其均價已降至75元/千克。除了維生素A以外，維生素E等產品的價格同樣都是下降趨勢。

結合維生素產品價格走勢，以及浙江醫藥披露的2023年三季報，可以大概判斷出該公司2023年的業績恐怕也不理想。據其披露，浙江醫藥2023年前三季度實現營收58.77億元，同比下降4.04%；歸母凈利潤3.01億元，同比下降37.80%。

公司基本面能否迎來拐點？

一直以來，維生素價格的波動都會影響維生素企業的利潤變化。事實上，浙江醫藥的利潤在2014年也發生過同比下滑超過50%的情況。當時，全球養殖業低迷，維生素需求減退，維生素的價格出現下降。

從本輪周期來看，自2021年下跌以來，維生素的價格已經跌至歷史相對低位。業內分析師表示，2022年維生素價格相對弱勢，2023年長期維持底部運行，后續的下跌空間比較有限。

覽富財經網注意到，2023年年底，維生素價格已有觸底反彈的跡象。2023年12月，維生素A、維生素E的價格分別為71.5元/公斤、57.5元/公斤，隨后幾個月其價格都有所反彈。

浙江醫藥在2022年的年報中就指出，隨著國際經濟發展和人們健康意識的提高，維生素消費量還有上升空間，中國維生素企業仍將面對機遇和挑戰并存的局面。

維生素市場或許即將出現拐點，但這個拐點能否促成浙江醫藥基本面的拐點，目前還無法得出定論。投資者可以等待該公司披露2024年第一季度報告，從中或許可以看出一些端倪。據了解，浙江醫藥2024年一季報的披露時間為2024年4月26日。

努力拓展第二增長曲線

除了維生素，浙江醫藥也在努力搞好其他業務，積極尋找第二增長曲線。

根據2023年半年報披露，浙江醫藥的生命營養品業務實現營收16.26億元，營收占比為41.29%；醫藥商業類業務的營收11.24億元，占比為28.53%；醫藥制造類業務的營收為11.07億元，占比為28.11%。可以看出，這家公司目前仍以營養品業務為主，其他兩項業務的貢獻比較平均。

不過，覽富財經網發現，浙江醫藥的醫藥商業類和醫藥制造類業務的毛利率也在下降。截至2023年6月底，醫藥商業類業務的毛利率為4.96%，同比降低0.58個百分點；醫藥制造類業務的毛利率為64.61%，同比降低7.03個百分點。

在醫藥制造領域，浙江醫藥現擁有抗耐藥抗生素、抗瘧疾類等醫藥原料藥，喹諾酮、抗耐藥抗生素、降糖類、激素類等醫藥制劑產品。此外，公司也有葉黃素、天然維生素E、輔酶Q10等大健康產品。

2023年上半年，浙江醫藥的制劑產品銷售實現增長，其中蘋果酸奈諾沙星和左氧氟沙星氯化鈉注射液的銷量增幅較大。左氧氟沙星系列實現營收2.21億元，同比增長23.25%；蘋果酸奈諾沙星系列實現營收1.74億元，同比增長125.82%。

在醫藥商業領域，浙江醫藥去年上半年實現營收11.24億元，同比增長7.79%。

在維生素市場前景尚不明朗的情況下，浙江醫藥積極開拓其他業務，或是想打造第二增長曲線，雖然過程可能會出現曲折，但這也是企業持續發展必須要努力去達成的目標。

從資本市場表現看，浙江醫藥在2021年7月有一波犀利的上攻后，公司的股價也是長期處于震蕩下跌的走勢中，目前階段跌幅已經超過50%。看來除了經營層面的壓力，浙江醫藥的股價表現也令投資者壓力較大。能否將壓力轉化為動力，浙江醫藥接下來還有很多事情需要去做。