文|覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)

深耕生命營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)多年，浙江醫(yī)藥（600216.SH）的業(yè)績(jī)起伏仍然較大，主要還是受到維生素價(jià)格波動(dòng)的影響。

2023年12月，維生素價(jià)格似有觸底反彈的跡象，浙江醫(yī)藥的基本面能否就此迎來(lái)拐點(diǎn)？此外，該公司積極拓展的醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)等業(yè)務(wù)，未來(lái)能否形成第二增長(zhǎng)曲線呢？

業(yè)績(jī)隨維生素價(jià)格波動(dòng)而變化

浙江醫(yī)藥是1997年組建的大型股份制綜合制藥企業(yè)，1999年在上交所掛牌上市。目前，浙江醫(yī)藥已經(jīng)形成脂溶性維生素，類維生素，喹諾酮類抗生素，抗耐藥抗生素等系列產(chǎn)品的專業(yè)化、規(guī)?；a(chǎn)。

據(jù)介紹，浙江醫(yī)藥的主導(dǎo)產(chǎn)品合成維生素E、維生素A、β-胡蘿卜素、斑蝥黃素、鹽酸萬(wàn)古霉素及替考拉寧等產(chǎn)品產(chǎn)量居國(guó)際國(guó)內(nèi)前列，公司的制劑產(chǎn)品左氧氟沙星注射液、注射用鹽酸萬(wàn)古霉素（來(lái)可信）、注射用替考拉寧（加立信）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有重要地位。

維生素是維持人體生命活動(dòng)必需的一類有機(jī)物質(zhì)，也是保持人體健康的重要活性物質(zhì)。因其種類繁多，出口量大，維生素成為中國(guó)四大出口原料藥之一。維生素市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于保健品和動(dòng)物用添加劑市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

隨著維生素產(chǎn)業(yè)向我國(guó)的轉(zhuǎn)移，中國(guó)已經(jīng)成為全球維生素的主要生產(chǎn)國(guó)。中國(guó)維生素的產(chǎn)量逐年上漲，由2018年的33.4萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2021年的40.4萬(wàn)噸。這主要得益于中國(guó)民眾對(duì)維生素需求量的增長(zhǎng)，民眾保健意識(shí)的提高。

基于維生素市場(chǎng)的快速發(fā)展，深耕維生素產(chǎn)業(yè)的浙江醫(yī)藥深度受益，公司業(yè)績(jī)?cè)谀莻€(gè)時(shí)期得到快速增長(zhǎng)。2019年至2021年，浙江醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為70.44億元、73.27億元、91.29億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.43億元、7.17億元、10.45億元。

然而好景不長(zhǎng)，維生素市場(chǎng)的發(fā)展也有自身周期。2022年，受宏觀經(jīng)濟(jì)和地區(qū)沖突的影響，全球能源、貴金屬及基礎(chǔ)化工等產(chǎn)品價(jià)格維持高位，導(dǎo)致維生素的生產(chǎn)成本提高，同時(shí)由于前幾年維生素行業(yè)的景氣度高，吸引新產(chǎn)能的進(jìn)入及市場(chǎng)原有閑置的釋放對(duì)市場(chǎng)格局造成沖擊。疊加全球通貨膨脹，維生素行業(yè)下游養(yǎng)殖業(yè)不景氣，消費(fèi)需求低迷，維生素產(chǎn)品的銷售價(jià)格出現(xiàn)回落。上述原因?qū)S生素行業(yè)的發(fā)展形成較大壓力。

在此背景下，浙江醫(yī)藥2022年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.16億元，同比下降11.10%；歸母凈利潤(rùn)5.40億元，同比下降48.38%。該公司的維生素系列產(chǎn)品毛利率為40.58%，同比降低6.2個(gè)百分點(diǎn)。

以浙江醫(yī)藥的主導(dǎo)產(chǎn)品維生素A為例，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2022年5月至7月，維生素A價(jià)格快速下跌，隨后一直在低位震蕩。2023年，維生素A的價(jià)格仍然延續(xù)弱勢(shì)，上半年維生素A的均價(jià)約86元/千克；到第三季度，其均價(jià)已降至75元/千克。除了維生素A以外，維生素E等產(chǎn)品的價(jià)格同樣都是下降趨勢(shì)。

結(jié)合維生素產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，以及浙江醫(yī)藥披露的2023年三季報(bào)，可以大概判斷出該公司2023年的業(yè)績(jī)恐怕也不理想。據(jù)其披露，浙江醫(yī)藥2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.77億元，同比下降4.04%；歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比下降37.80%。

公司基本面能否迎來(lái)拐點(diǎn)？

一直以來(lái)，維生素價(jià)格的波動(dòng)都會(huì)影響維生素企業(yè)的利潤(rùn)變化。事實(shí)上，浙江醫(yī)藥的利潤(rùn)在2014年也發(fā)生過(guò)同比下滑超過(guò)50%的情況。當(dāng)時(shí)，全球養(yǎng)殖業(yè)低迷，維生素需求減退，維生素的價(jià)格出現(xiàn)下降。

從本輪周期來(lái)看，自2021年下跌以來(lái)，維生素的價(jià)格已經(jīng)跌至歷史相對(duì)低位。業(yè)內(nèi)分析師表示，2022年維生素價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)，2023年長(zhǎng)期維持底部運(yùn)行，后續(xù)的下跌空間比較有限。

覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，2023年年底，維生素價(jià)格已有觸底反彈的跡象。2023年12月，維生素A、維生素E的價(jià)格分別為71.5元/公斤、57.5元/公斤，隨后幾個(gè)月其價(jià)格都有所反彈。

浙江醫(yī)藥在2022年的年報(bào)中就指出，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們健康意識(shí)的提高，維生素消費(fèi)量還有上升空間，中國(guó)維生素企業(yè)仍將面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的局面。

維生素市場(chǎng)或許即將出現(xiàn)拐點(diǎn)，但這個(gè)拐點(diǎn)能否促成浙江醫(yī)藥基本面的拐點(diǎn)，目前還無(wú)法得出定論。投資者可以等待該公司披露2024年第一季度報(bào)告，從中或許可以看出一些端倪。據(jù)了解，浙江醫(yī)藥2024年一季報(bào)的披露時(shí)間為2024年4月26日。

努力拓展第二增長(zhǎng)曲線

除了維生素，浙江醫(yī)藥也在努力搞好其他業(yè)務(wù)，積極尋找第二增長(zhǎng)曲線。

根據(jù)2023年半年報(bào)披露，浙江醫(yī)藥的生命營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.26億元，營(yíng)收占比為41.29%；醫(yī)藥商業(yè)類業(yè)務(wù)的營(yíng)收11.24億元，占比為28.53%；醫(yī)藥制造類業(yè)務(wù)的營(yíng)收為11.07億元，占比為28.11%?？梢钥闯?，這家公司目前仍以營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)為主，其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)比較平均。

不過(guò)，覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，浙江醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)類和醫(yī)藥制造類業(yè)務(wù)的毛利率也在下降。截至2023年6月底，醫(yī)藥商業(yè)類業(yè)務(wù)的毛利率為4.96%，同比降低0.58個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)藥制造類業(yè)務(wù)的毛利率為64.61%，同比降低7.03個(gè)百分點(diǎn)。

在醫(yī)藥制造領(lǐng)域，浙江醫(yī)藥現(xiàn)擁有抗耐藥抗生素、抗瘧疾類等醫(yī)藥原料藥，喹諾酮、抗耐藥抗生素、降糖類、激素類等醫(yī)藥制劑產(chǎn)品。此外，公司也有葉黃素、天然維生素E、輔酶Q10等大健康產(chǎn)品。

2023年上半年，浙江醫(yī)藥的制劑產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中蘋果酸奈諾沙星和左氧氟沙星氯化鈉注射液的銷量增幅較大。左氧氟沙星系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元，同比增長(zhǎng)23.25%；蘋果酸奈諾沙星系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74億元，同比增長(zhǎng)125.82%。

在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，浙江醫(yī)藥去年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.24億元，同比增長(zhǎng)7.79%。

在維生素市場(chǎng)前景尚不明朗的情況下，浙江醫(yī)藥積極開拓其他業(yè)務(wù)，或是想打造第二增長(zhǎng)曲線，雖然過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)曲折，但這也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展必須要努力去達(dá)成的目標(biāo)。

從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，浙江醫(yī)藥在2021年7月有一波犀利的上攻后，公司的股價(jià)也是長(zhǎng)期處于震蕩下跌的走勢(shì)中，目前階段跌幅已經(jīng)超過(guò)50%。看來(lái)除了經(jīng)營(yíng)層面的壓力，浙江醫(yī)藥的股價(jià)表現(xiàn)也令投資者壓力較大。能否將壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力，浙江醫(yī)藥接下來(lái)還有很多事情需要去做。