文|氨基觀察 蔡九

在資本市場的寒冬中，生物科技企業手中的現金儲備成為了關鍵的安全保障。現金儲備的多少，在某種程度上，決定了企業能夠承受市場波動的安全邊際。

目前，上市的創新藥企的現金儲備狀況如何呢？我們可以從港股18A創新藥企的數據中得到一些啟示。

據統計，截至目前，港股18A創新藥企的現金總額（現金及現金等價物+金融資產）為1109億元人民幣，相較于2022年的1250億元有所減少。

盡管現金總額有所下降，但是從整體來看，行業內的頭部企業仍然擁有較為充足的現金儲備。例如百濟神州、信達生物現金儲備超過百億元，再鼎醫藥、和黃醫藥、諾誠健華3家企業，現金儲備均超過50億元。

當然，市場分化在所難免。值得注意的是，現金儲備在5億元人民幣以下的企業數量達到了12家，這可能意味著這些企業面臨著較大的運營風險。

幸運的是， BD正在成為創新藥企獲取資金的重要途徑。在2023年，部分18A創新藥企通過BD活動成功地增加了現金儲備。

這表明，即使在資本市場整體趨冷的背景下，通過戰略合作、授權交易等方式，生物科技企業仍然有機會增強自身的資金實力，從而提高生存和發展的可能性。

總的來說，生物科技企業在面對資本市場的不確定性時，需要更加注重現金儲備的管理，并積極探索多元化的資金來源，以確保企業的穩健運營和持續發展。

01 冰火兩重天

在18A企業的現金流版圖上，我們見證了一場資本的冰火兩重天。

一邊是手握巨資的行業巨頭。現金儲備豐厚的藥企不在少數，共有14家企業現金儲備超過20億元。

位居榜首的百濟神州，截至年末賬上現金為230億元，以絕對優勢占據第一身位。緊隨其后的信達生物，則以109億元的現金儲備位居第二。另外，包括再鼎醫藥、和黃醫藥、諾誠健華3家企業，現金儲備均超過50億元。

總的來說，現金儲備豐厚的企業主要分為兩類：一類是實力足夠突出的明星企業，具備持續融資能力，例如上文提到的百濟神州，基于強悍的融資能力，完成美、港、A股三地上市，百濟神州向來不用為資金發愁。

另一類則是資質相對平庸，但卻趕上了好時機的企業，典型如歌禮制藥。作為18A第一股，歌禮制藥充分享受了政策紅利，目前還保有足夠的家底。

對于那些現金儲備充足的企業來說，它們有更多的資源進行研發投入和市場擴張，從而增強自身的競爭力。

但還有一群企業，正面臨著資金鏈的緊繃。從現金儲備來看，日子拮據的企業，同樣不在少數。截至目前，現金儲備在5億元之下的企業，多達12家。

甚至，北海康成、邁博藥業、永泰生物、友芝友生物4家企業現金儲備金額，低于2億元。它們在資本市場的寒風中掙扎，每一步都顯得異常艱難。這些企業可能需要更加謹慎地規劃資金使用，以確保能夠在激烈的市場競爭中生存下來。

02 BD帶來的新轉機

當然，對于現金儲備相對有限的企業來說，也并非沒有轉機。2023年，現金儲備增加的企業共有12家。其中，康方生物、科倫博泰生物、和黃醫藥、信達生物的現金增加額超過15億元。

我們能夠看到，資本市場已不再是核心資金來源。上述幾家企業中，只有信達生物的現金儲備增加來源于定增。去年下半年，信達生物完成了23.74億港幣的再融資，補充了其現金流。

而康方生物、科倫博泰生物、和黃醫藥的現金增加，核心原因是BD（商業發展）。例如，康方生物現金的增加，來源于其“世紀交易”。

在2022年12月5日，康方生物與Summit以創紀錄的交易方案就康方生物自主研發的PD-1/VEGF雙抗依沃西的海外部分權益授權達成合作，首付款為5億美金。2023年，康方生物順利收到了5億美金的首付款，因此使得現金大增。

這也意味著，部分現金儲備相對有限的企業，雖然在資本市場不受待見，但通過BD仍有可能完成輸血目標。

例如，現金儲備只有3.11億元（不包含金融資產為1.72億元）的圣諾醫藥，便將BD視為活下去的重要路徑。

在接受“時代財經”的采訪中，圣諾醫藥創始人陸陽就表示，公司此前沒有專門的BD部門，但目前組織了一個“攻堅”團隊來負責BD事務，希望能帶來一些進展。

現金緊張的企業，往往面臨管線不足的挑戰，BD的成功與否，有時確實因人而異。但有一點是肯定的，那就是企業為了生存和發展，正在積極探索各種可能性。

邁博藥業就是一個例子，2022年其賬上現金余額僅剩0.48億元，但通過資產抵押，到2023年末，公司賬上現金余額增加到了1.73億元，為公司贏得了寶貴的喘息空間。

盡管18A企業在現金儲備上存在差異，但通過多元化的資金籌措途徑，即使是現金儲備有限的企業也有可能找到轉機。

03 如何更好的活下去

對于現金儲備充足的企業來說，在激烈的市場競爭中如何維持持續發展至關重要。

創新藥物研發是一場資金密集的競爭，它要求企業必須精確地確定研發方向和市場需求，避免資源浪費和資金的迅速消耗。

康希諾和三葉草生物在新冠疫苗研發上的大量投入與最終的銷售回報之間存在差距，這突顯了生物科技企業在研發過程中可能遇到的風險。

這兩家公司在研發和固定資產上的大量投資，以及康希諾面臨的疫苗退貨問題，都對其現金流造成了壓力。

在2023年，康希諾和三葉草生物的現金消耗速度較快。去年，康希諾的現金儲備減少了18億元，而三葉草生物的現金儲備減少了7.62億元。

對于康希諾而言，盡管現金儲備有所減少，但目前仍保有41.32億元的現金儲備，為其提供了重新開始的可能性。然而，三葉草生物的現金儲備僅剩11.09億元，并且還背負著3.27億元的短期負債，這使得其財務狀況顯得較為緊張。

歌禮制藥的例子也是一個警示，即盲目推進項目可能會導致越走越危險的局面。2023年4月3日，歌禮制藥公告表示，將終止FXR激動劑ASC42的研發，主要是因為ASC42的臨床數據表現不佳。

值得注意的是，歌禮制藥此前還放棄了治療肝癌的候選藥物ASC06和HIV新藥ASC09的研發，并且與羅氏就肝炎藥派羅欣的合作也已經終止。

當然，這并不意味著企業應該放棄研發和創新。相反，企業應在確保財務穩健的基礎上，合理規劃研發策略，以實現可持續發展。