文|翠鳥資本

ChatGPT站上風口，人工智能正邁向新紀元。

名單越寫越長的ChatGPT概念股中，拓爾思（300229.SZ）聲稱，公司是少有的在早期就從事相關業務，并有項目落地的企業之一。在這場風起云涌的技術追逐戰中，拓爾思站到了風口之上，股價隨之也創下歷史新高。

然而，ChatGPT帶飛了拓爾思的股價，卻沒有帶起公司的經營業績，拓爾思或面臨著財務惡化的趨勢。

原有業務引擎乏力

4月9日晚間，拓爾思披露了2023年年報。公司實現營業收入約7.82億元，同比下降13.84%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3646.6萬元，同比大降71.45%；扣除非經常性損益的凈利潤242.86萬元，同比大降96.97%。

對此，拓爾思解釋稱，主要是受宏觀環境變化及行業用戶投入減少等因素影響，導致政務、媒體、公共安全等行業營收水平和利潤貢獻較上年同期有所下降。其中，大數據軟件產品及服務收入中，政府行業和公共安全行業收入下降明顯。

從業務結構上看，拓爾思確實是發生了比較顯著的改變。

分產品看，2023年，公司大數據軟件產品及服務營業收入比上年下降了17.37%，安全產品營業收入比上年下降了19.07%，系統集成及其他營業收入比上年下降了33.47%。

按照分銷售模式看，直接客戶營業收入比上年下降了8.06%，與集成商或代理商合作營業收入比上年下降了21.05%。

受此影響，4月10日，拓爾思股價出現調整，盤中一度跌逾5%，收盤報13.88元/股，下跌4.14%。4月以來，公司股價累計跌幅達16.72%。

股價搭上ChatGPT風口

公開資料顯示，拓爾思最早做的是自然語言處理中的信息檢索，類似搜索引擎技術。

頂著“中國大數據第一股”的標簽，公司有過輝煌，隨后歸于沉寂，直至ChatGPT爆發，帶火自然語言處理技術，也讓拓爾思跟著水漲船高，短短一個月內創出了7年新高。

2022年11月，ChatGPT在上線之后，其碾壓級別的性能表現讓當前的商用人工智能助手徹底淪為“人工智障”一般的存在，讓國內二級市場掀起過一陣熱潮。大量上市公司開始擠破頭要蹭這一熱點，勢要打造出下一個“中國版的ChatGPT”。

其中，拓爾思作為AIGC代表性廠商，就有投資者在互動易平臺了解拓爾思有哪些與ChatGPT相關聯的人工智能技術相關聯的人工智能技術。

對此，拓爾思回復投資者稱：ChatGPT背后的主要技術基礎是自然語言處理，俗稱NLP，和過去的NLP技術不同，ChatGPT使用了超大語言模型，超大的算力和超大的數據集，并且使用反饋強化學習的新手段，取得了驚艷的效果。拓爾思是國內最早從事NLP技術研發的企業，自2000年開始就自主研發NLP技術。

在實際應用層面，拓爾思以數據智能應用為核心，賦能不同行業的數字化轉型與降本增效的場景應用，并在ChatGPT/AIGC相關領域，如機器寫作、對話式AI、內容人機協同和自動報告生成等應用場景已相繼打造出一批優秀實踐案例，如經濟日報、浙江日報、重慶日報等近20家新聞媒體單位提供機器寫稿服務。

不過此刻的拓爾思沾了ChatGPT的光，看起來光鮮，實則曇花一現。隨著市場炒作熱情的退卻，拓爾思股價大幅下滑，再次回到原點。

現金流惡化？

在ChatGPT科技浪潮下，拓爾思“志存高遠”，要做“專業大模型+領域知識數據”，希望能在ChatGPT的基礎上更進一步，一方面推出多個行業大模型，另一方面為其他大模型廠商提供數據服務。

2023 年6月底，拓爾思發布了“拓天大模型”，并推出適用媒體、金融、政務的三個行業大模型。此外，拓爾思還啟動了拓天網信行業大模型、法律大模型的業務場景規劃與預訓練。

從結果看，拓爾思在大模型領域賺了錢。

2023年，公司的人工智能軟件產品及服務實現營業收入2.37億元，較上年同期同比增長11.76%，占營業收入比重30.32%。其中，拓天金融行業大模型在平安銀行的“審計大腦”平安慧眼一體化數智平臺中也得到了成功應用，使得金融科技版塊的AI與數據營業收入為0.43億元，較上年同期增長了29.85%。

應該說，這是一個不錯的成績，但是，公司的行業大模型同樣開始面臨著增長隱憂。

大模型如今已經成為AI乃至整個科技界的“香餑餑”，中國企業已經推出了近百個大模型，其中不乏百度、阿里巴巴、華為、騰訊這樣的科技巨頭。可以說，這個行業剛起步就已經進入了慘烈的紅海競爭模式。

目前科技巨頭不僅推出通用大模型，也在大肆進軍行業大模型領域。跟科技巨頭相比，年營收只有幾億元的拓爾思顯然，競爭力是令人堪憂的。

除此之外，原有業務引擎乏力下，如今拓爾思也開始面臨著現金流惡化困擾，這意味著很可能不足以支撐后續更大的研發投入。

截至2023年底，拓爾思經營活動產生的現金流量凈額約為4594.09萬元，同比下降74.96%。期內現金及現金等價物凈增加額同比下降653.89%