記者｜張喬遇

4月19日，芳源股份（688148.SH）發布2023年年報，公司這一年中的業績出現顯著下滑。據財報披露，公司2023年（報告期）實現營業收入21.02億元，同比下降28.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.55億元，同比由盈轉虧。這一狀況直接導致截至2023年12月31日公司累計未彌補虧損達3.14億元，超過公司實收股本總額的三分之一。同時，經營活動產生的現金流量凈額也持續凈流出，為-3.26億元；資產負債率為65.90%，同比上升1.97個百分點。

芳源股份專注于鋰電池三元正極材料前驅體、鎳電池正極材料、鋰鹽、硫酸鹽等產品的研發、生產和銷售。其中，三元前驅體為公司核心產品，其上游主要依賴含鎳、鈷、錳等金屬原料，下游則直接對接鋰電池正極材料，是電池產業鏈中銜接上游資源與下游材料的關鍵中間產品，對三元正極材料的性能發揮著重要作用。

然而，2023年，盡管我國鋰電池產業雖延續了增長態勢，但受下游需求增速放緩、產業內結構性產能過剩、鋰鹽價格大幅下跌等多重因素的綜合影響，鋰電池正極材料的增幅出現了明顯的下滑。從三元材料規模來看，據鑫欏資訊統計數據顯示，由于下游去庫存的大環境，2023年國內三元材料總產量為59.0萬噸，同比下滑2.0%；全球范圍內三元材料總產量為96.6萬噸，同比下滑2.8%。

與此同頻，三元前驅體的產量也呈現出下滑趨勢。2023年中國三元前驅體產量為83.3萬噸，同比下滑5.6%；全球三元前驅體產量為96.8萬噸，同比下滑4.9%。

對于芳源股份來說，其產品銷售價格主要由材料價格和加工費組成，其中材料價格主要取決于鎳、鈷、鋰的金屬含量和市場價格，加工費各期相對穩定。然而，受鎳鈷鋰等金屬價格持續下跌、下游需求增速放緩并主動去庫存等因素影響，芳源股份產品銷售價格及訂單量同比均有所下滑，公司對庫存商品及原材料計提了存貨跌價準備，導致資產減值損失達到了3.11億元，占凈利潤的比重高達68.19%。

除此之外，芳源股份在2023年還完成了年產5萬噸三元前驅體和1萬噸鋰鹽產線的建成投產。投產后，由于固定資產折舊、人工成本、攤銷費用等固定支出增加，公司的單位成本上升，毛利率也隨之下降。此外，可轉債計提的利息費用化增加以及因終止實施2021年限制性股票激勵計劃而加速計提剩余期間費用等因素，也進一步拉低了公司的凈利潤。

在產品銷售方面，雖然芳源股份的三元前驅體銷售量及收入均有所下降，但仍是公司的核心產品，2023年實現16.39億元收入，占總收入比例的77.95%。其中，高鎳三元前驅體占據主導地位，NCA91、NCM8系等高鎳三元前驅體出貨量占三元前驅體出貨量的比例高達94.40%。然而，由于市場原因，2023年公司三元前驅體出貨量同比下降了33.05%。

為應對金屬價格波動、產業鏈去庫存對三元前驅體帶來的負面影響，芳源股份2023年加大了對硫酸鎳等硫酸鹽中間品的生產和銷售。硫酸鎳銷量同比增加137.14%，期末庫存量也大增838.80%。盡管銷量大增，但硫酸鎳的毛利率卻為-17.27%，較上年減少了9.66個百分點，意味著這一業務并未給公司帶來預期的利潤增長。

為了降低原材料和產品價格波動對公司生產經營帶來的風險，芳源股份在公告中提及，公司及控股子公司擬開展期貨套期保值業務，交易品種僅限于與公司生產經營業務相關的原材料或產品，包括但不限于鎳、碳酸鋰、純堿、燒堿等品種。

還需指出的是，芳源股份對前五大客戶依賴性較高，尤其是第一、第二大客戶。2023年，來自前五名客戶銷售額達到了18.13億元，占年度銷售總額的86.24%。其中，第二大客戶更是公司關聯方，當期銷售額達到了7.29億元，占年度銷售總額的34.65%。

值得注意的是，芳源股份的經營業績對松下有著較高的依賴度，公司自2015年引入松下品質控制體系以來，一直與松下保持著緊密的合作關系，目前松下NCA電池主要供給特斯拉。芳源股份表示：若未來出現新客戶、新產品開發不及預期，或下游市場需求變化引起松下對采購產品的技術路線、型號、數量要求發生變更以及更換供應商，或由于特斯拉減少對松下的采購等因素影響導致松下大幅減少對公司產品采購等情況，將會對公司的經營業績產生不利影響。

截至4月19日收盤，芳源股份報收于4.0元，下跌3.15%。