今年一季度，水羊股份的歸母凈利潤下滑主要是因為出現了3000萬元的因已平倉的遠期外匯合約虧損所致的投資損失。另外，水羊股份還計提了280萬元的應收款項壞賬準備，該項去年同期只有約23萬元。剔除上述一次性事件影響，水羊股份的扣非凈利潤為5332.83萬元，同比增長44.67%，與2023年一季度的歸母凈利潤比略有增長。

雖然水羊股份凈利下滑有一次性因素的影響，但也隱約顯露出增長動力不足的跡象。首先，水羊股份營收是自2023年三季度起就連續下滑至今年一季度。水羊股份在御泥坊面臨品牌老化問題之后，雖然開拓多個品類，也打造出其他明星產品，但沒有出現另一個大單品。化妝品競爭激烈，即使是網紅“爆款”產品的紅利期也較短。水羊股份在始終面臨收入壓力的情況下，銷售費用的投入不免會增加，進而影響利潤。今年一季度公司凈利率就在毛利率大幅增長的情況下比去年同期還下滑了1.1個百分點。

其次，水羊股份去年也存在營收微增但凈利大幅增長的情況，這很大程度上是依靠毛利率的大幅提升。去年，公司毛利率年末比年初提升了6個百分點。今年年初已經來到61%，未來雖仍有提升空間，但始終有限。預計公司從凈利率提升帶來的業績彈性，今年較去年會變弱。

因此市場對于水羊股份這份財報也反應平淡。截至發稿，公司股價報18.32元/股，下跌3.79%。估值方面，Wind一致預期水羊股份2024年歸母凈利潤為3.97億元，代表市盈率估值為18.6倍。但從水羊股份一季度的表現來看，未來三個季度其想要達到市場預期壓力會大增。