文｜毒眸
近日，完美世界披露2023年年報，交出了借殼上市以來第二差的成績單。
2023年，完美世界實現營收77.91億元，同比僅增長1.57%。翻開財報，自2020年短暫突破百億后，公司的營收就一路下滑，目前營收規模已經低于7年前，只比借殼上市首年（2016年）高。
相比營收的原地踏步，凈利潤的表現更為糟糕。2023年，公司歸母凈利潤僅為4.91億元，同比下滑了64%，凈利潤的規模僅高于2021年（3.69億元）。
出乎預料的是，完美世界引以為傲的雙輪驅動戰略，兩個輪子游戲和影視都失靈了。
其中，作為第一大板塊的游戲業務，由于新游戲數量較少、老游戲流水回落，2023年營收和凈利潤雙雙下滑；而第二大板塊影視業務，盡管2023年營收大漲2倍多，但由于營業成本上升、信用減值損失等因素，扣非凈利潤依然虧損。
進一步分析財報就會發現，在營收和2022年幾乎持平的情況下，2023年完美世界的歸母凈利潤比2022年減少了將近9個億，為什么會有這么大的反差？
“首先，影視業務綜合毛利率低于游戲業務，營業收入結構的變化導致公司整體毛利率有所下滑。”在4月19日召開的網上業績說明會上，完美世界副總裁兼財務總監王祥玉解釋道。
“其次，公司多款在研游戲在積極研發中，并配合新游上線發生市場宣傳費用，相應各項期間費用較上年同期總體變化不大，不會隨游戲業務收入的階段性下滑而減少。上述原因綜合導致公司2023年歸母凈利潤較上年同期下降的幅度與收入變動不一致。”
業績低迷還引發了連鎖反應，最直接的結果就是，完美世界員工持股計劃的流產。由于完美世界2023年度業績考核指標沒有完成，未解鎖的員工持股計劃份額對應的公司股票187.4萬股（市值約1830萬元），由公司收回。
此外，伴隨業績下滑，完美世界的股價也步入下行通道。從去年5月到現在，完美世界的股價跌幅已經超過50%，目前公司總市值不到200億元，僅為巔峰期的25%。
新游少，老游弱
作為完美世界收入和利潤的主要來源，游戲業務去年的表現讓人大跌眼鏡。
根據年報，2023年，完美世界游戲業務實現營收66.69億元，同比下降7.91%；實現歸母凈利潤4.90億元，同比下降69.21%；實現扣非凈利潤4.56億元，同比下降57.74%。
對于游戲業務的業績下滑，完美世界董事會認為，主要是受游戲產品研發周期影響，2023年公司推出的新游戲較少；在營游戲受自然生命周期影響，流水相較于2022年有所回落，相應業績貢獻同比下降。
簡單來說就是兩點，第一，新游戲數量較少；第二，老游戲流水下滑。
新游戲方面，2023年完美世界僅代理產品《天龍八部2》手游國內公測，《幻塔》主機版本上線國際市場等。作為A股游戲行業的龍頭公司，完美世界2023年新游戲的產出如此之少，十分罕見。
“游戲行業發展至今，精品化成為主要趨勢之一，推動行業發展的同時也給游戲廠商提出了更高的要求，游戲開發周期呈現加長趨勢。”完美世界董秘馬駿在業績說明會上解釋，“同時，公司主動變革、積極探索品類創新，新游推出速度較以往年度有所減慢。”
老游戲方面，目前完美世界在營的主要游戲產品，包括經典端游產品《誅仙》《完美世界國際版》等，以及頂級電競大作《CS（反恐精英：全球攻勢）》《DOTA2（刀塔）》，此外還有旗艦IP產品《誅仙》手游、《完美世界》手游、《夢幻新誅仙》手游、《幻塔》多端游戲、《完美世界：諸神之戰》手游等。
拆分來看，2023年，完美世界的PC游戲實現營收22.12億元，同比增長16.24%；移動游戲實現營收40.86億元，同比減少19.25%；主機游戲實現營收1.04億元，同比增長310.24%；游戲相關其他業務實現營收2.67億元，同比增長5.31%。
值得注意的是，完美世界游戲業務2023年的營收下滑幅度為7.9%，但歸母凈利潤下滑幅度卻接近70%。這是什么原因造成的呢？
根據券商分析師觀點，主要是因為完美世界已有多款重點產品進入關鍵測試階段，相應研發投入或宣發費用有所增加。
資料顯示，目前《一拳超人：世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》已先后于國內外多個國家和地區開啟公測；同時，《誅仙世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》已于近期完成付費測試，《誅仙2》《淡墨水云鄉》《代號野蠻人》等產品也將于近期開啟新一輪測試，上述儲備產品多款已獲得游戲版號。
根據2023年年報，完美世界去年研發費用達到21.95億元，同比減少4.16%，但考慮到裁員的情況（公司去年裁減游戲研發等233人、占比約5%），實際研發費用應該是增長的。2023年，公司銷售費用為11.95億元，同比增長7.81%。
影視漲營收不漲利潤
在游戲業務低迷之際，完美世界的影視業務營收大漲，從而使公司2023年的總營收勉強保持增長的態勢。
2023年，完美世界出品的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》《溫暖的甜蜜的》《護心》《追光的日子》《特工任務》《歡迎來到麥樂村》等電視劇相繼播出，公司影視業務的營收也因此突破10億大關，達到10.34億元，較2022年大漲222.46%；同時，影視業務占公司總營收的比重，也從2022年的4.18%，提升至2023年的13.27%。
但是影視板塊的盈利能力，卻并未跟上營收增長的步伐。2023年，影視板塊實現歸母凈利潤約9300萬元，較2022年增長約39%，遠低于營收的增幅；扣非凈利潤更是陷入虧損泥潭，為-8200萬元。
這主要是因為，完美世界影視板塊的營業成本也在快速上漲。
年報顯示，2022年，完美世界電視劇的營業成本為2.43億元，占總營業成本的比重為10.04%。而2023年電視劇的營業成本高達8.57億元，同比上漲了252.63%；占總營業成本的比重達27.30%，僅次于移動網絡游戲。
由于營業成本的上升，2023年完美世界影視業務的毛利率同比下降2.81%，為15.44%；同時，公司整體毛利率下降8.75%，為59.7%。
而扣非凈利潤陷入虧損，則主要是受信用減值損失的影響。
所謂“信用減值損失”，指的是因應收賬款的賬面金額高于其可收回金額而造成的損失，其對應的會計科目是壞賬準備。
2023年，完美世界對于應收賬款、其他應收款、長期應收款，分別確認信用減值損失6204.23萬元、844.58萬元、60萬元，合計7108.81萬元。
除了游戲和影視，非經常損益也是影響完美世界2023年盈利表現的重要因素。
根據年報，2023年完美世界的非經常性損益為盈利2.81億元，較2022年減少4.05億元，同比下滑59%。
而上述非經常損益，主要由環球片單公允價值變動收益、被投資企業經營情況變動帶來的公允價值變動損失及處置損失、政府補助等構成。
具體來看，關于環球片單的情況，要追溯到8年前。2016年2月，完美世界下屬子公司PUI（Perfect Universe Investment Inc.）與美國環球影業簽訂片單投資協議，參與環球影業共計51部電影項目的投資，并按投資比例獲得每部影片的全球收益。目前該協議項下所有電影項目的投資均已完成，相關影片均已上映，PUI根據協議約定逐步收取相關影片的后續收益。
2024年2月21日，完美世界發布出售資產公告，PUI公司將其持有的環球影業片單資產，以1.64億美元的價格，出售給總部位于美國亞特蘭大的Domain Capital Group, LLC旗下子公司。該交易已于2024年2月完成交割，預計將確認歸母凈利潤1300萬美元（折合人民幣約9300萬元）。
此外，投資收益的大幅減少和遞延所得稅費用的大幅增加，也導致完美世界2023年利潤大幅下滑的重要原因。
2023年，完美世界的投資收益為-1.47億元，包括出售西安嘉行影視傳媒股份有限公司股權導致的虧損4566.83萬元。而公司2022年的投資收益，高達4.32億元。
2023年，完美世界產生的遞延所得稅費用達2.48億元，而2022年這一數字僅為-981萬元。
總市值蒸發75%以上
2023年的業績下滑，引發了連鎖反應，首當其沖的是完美世界的員工持股計劃。
3年前，完美世界曾發布“2021年員工持股計劃”，參與者不超過400人，全部為公司的業務 (技術)骨干人員及董事會認為對公司未來發展有卓越貢獻的員工，不包括公司董事、監事及高級管理人員；總規模不超過730.75萬股，占公司股本總額的0.38%。
此次員工持股計劃的考核，分為公司業績考核和個人績效考核，考核期限為2021—2024年4個會計年度。
其中，公司業績考核方面，以2020年營收及扣非凈利潤為基數（分別為102.25億元、10.43億元）。各年度的業績考核指標是，從2021年到2024年，營收增長率或扣非凈利潤增長率分別從不低于20%到不低于50%逐年遞增。
沒想到，2020年的業績就是巔峰。從2021年到2023年，完美世界的業績連續3年不達標，對應的未解鎖股份187.4萬股、187.4萬股、187.4萬股，均由公司收回。
對于業績低迷的完美世界，資本市場用腳投票，公司股價也受到重挫。如果從去年5月份的高點計算，現在完美世界的股價已經腰斬，總市值縮水超過50%。
在4月19日的業績說明會上，多名投資者表達了對完美世界股價走勢的不滿，并要求公司高層采取有力措施，恢復投資者信心。
“過去幾年公司主動變革，積極創新，這條路走得有些艱難，很抱歉沒能給大家帶來更好的持股體驗。”完美世界董事長池宇峰回應稱。
他進一步表示，影響股價的因素很多，修煉好內功是硬道理。公司基于過去幾年積累下來的寶貴經驗，在戰略布局、產品思路、人才規劃等方面明晰了方向，積極推動內部管理精細化、研發制作精細化、發行精細化，同時借助回購、分紅等多種方式，期待更好地回饋廣大投資者的關愛。
值得一提的是，在發布2023年年報的同時，完美世界同時宣布了2023年利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金紅利4.6元(含稅)，對應當前股價股息率4.6%。
按照總股本計算，2023年分紅總額高達8.73億元，是公司借殼上市以來第二高的分紅額度，僅次于2021年。
對于今年高分紅的原因，董秘馬駿表示，“公司關注可持續發展的同時，高度重視股東的合理投資回報，希望與全體股東共享公司成長價值。綜合考慮公司長期發展需求及投資者回報，公司制定了2023年度利潤分配預案”。
然而，即便是史上第二高的分紅方案，也沒能刺激完美世界的股價上漲。
分紅方案公布次日（4月16日），完美世界的股價沖高回落，收盤跌1.2%，隨后幾天繼續下探。目前公司總市值僅193億元，相比2020年巔峰時期最高跌幅超過75%。
