安道麥A（000553.SZ）2024年5月5日發布消息稱，2024年4月30日安道麥A接受機構調研，總裁、首席執行官：Steve Hawkins；首席財務官：Efrat Nagar；董事會秘書：郭治；全球投資者關系總監：Rivka Neufeld參與接待，并回答了調研機構提出的問題。

調研主要內容：

本次業績說明會采用網上直播的形式。

公司總裁兼首席執行官 Steve 和首席財務官 Efrat 首先介紹了公司 2024 年第一季度的業績情況和業務進展。隨后管理層回答了投資者關心的問題，主要問題如下：

1. 公司中國品牌制劑業務同比實現了增長，中國品牌制劑的競爭格局是怎么樣的，相對原藥是否格局會好一些？

回復：我（Steve）前不久剛剛來過中國，在中國期間和國內品牌制劑以及原藥團隊分別進行了討論。首先，原藥和制劑市場截然不同，而且中國的市場情況和全球也有差異。對于安道麥來說，在制劑領域我們強調創新，布局合理的渠道策略，并關注整體盈利情況。和中國的團隊一道，我們看到了業務取得的進展。在原藥端，安道麥更為關注降低主營業務成本，成本改善帶來毛利率的提高對國外市場來說意義重大，因為我們大部分自產的原藥是用來配置為制劑產品后進行銷售，而非單純像其他競爭公司一樣直接銷售原藥。

2. 2024 年第一季度營業費用同比減少的主要原因包括運輸與物流成本降低以及匯率走勢有利，后續匯率影響該如何展望，假設美元走強/走弱兩種情景？

回復：公司營業費用減少，得益于運輸和物流成本降低，但也和銷量減少有關。與此同時，營業費用的節降更體現在其他方面。公司自去年開始實施控費計劃，在本季度，包括人工成本、差旅費用、咨詢費用在內的我們能夠加強管控的維度均實現費用的顯著減少，從而更好地應對市場情況。關于美元對于公司業務的影響，安道麥在全球 50 多個國家擁有子公司。在每一個國家，我們基本使用當地貨幣進行交易，之后再在財務報表上將當地貨幣轉換為美元，美元是安道麥的列報本位幣，轉換成人民幣報表是最后一步。如果美元和當地貨幣相比走強，以美元計營業費用降低；若美元兌當地貨幣走弱，則以美元計營業費用升高。今年第一季度美元走強對營業費用的影響更加凸顯，安道麥從美元走強帶來的營業費用減少中受益。

3. 極端天氣的影響主要體現在哪些方面？

回復：極端天氣可能會引致不同以往的病蟲害發生，因此在每個季節，極端天氣導致的病蟲害后果往往比極端天氣本身更值得關注。總體來看，極端天氣對殺菌劑和殺蟲劑產品選擇的影響更大，對除草劑產品的影響稍小，后者較為穩定。農民的生產活動和作物生長情況極易受到天氣制約，而且農民也更傾向于在天氣情況好時進行投資，所以天氣之于農業的影響多元復雜。天氣是農業生產中的變量，有時天氣能推動農業發展，例如高溫潮濕的春季天氣便為果樹生長創造了有利條件；若天氣濕冷，則會在整體上對施藥產生負面影響。天氣是影響農業的關鍵因素之一。

4. 公司預計全球農化行業何時可以見底向上？

回復：安道麥和同業公司一樣，都希望行業能夠盡快觸底反彈，但這是很難準確預測的。我（Steve）不久前剛去過中國，在未來幾個月內情況有顯著改善的跡象不明顯。有一些宏觀特征是比較類似的，如農民端仍然保持高于平均水平的盈利能力，而需求情況各地區有所不同，取決于當地渠道端去庫存的進展和由此引發的觀望態度。目前還沒有看到整體市場明顯反轉的跡象，2024年是轉型過渡之年，整體需求回歸正常可能要到 2025 年。

5. 公司目前庫存水平如何，與公司認為合理的庫存天數相比差距還有多大？

另外，公司的庫存天數水平和其他的跨國公司相比是否存在差異？預計后續的變動情況？

回復：和去年同時點相比，公司存庫水平顯著減少 7 億美元，相較 2023年末亦顯著減少，現在已經非常接近安道麥的合理庫存天數。在庫存天數上，安道麥和其他公司的可比性不大，因為每家公司的運營布局均有不同。在公司的“逆轉計劃”中，就包括原藥和制劑生產端的管理優化，從而降低庫存天數，同時更好地滿足終端市場的需求。

6. 公司回款情況如何？特別是南美區，是否有壞賬風險？

回復：回款關系到現金流。安道麥嚴格管理客戶回款，這也為公司現金流的改善做出了貢獻。在南美，天氣情況給當地市場帶來一定的挑戰，但得益于公司在銷售回款上的嚴格管控，我們目前沒有發現重大壞賬風險。

7. 公司在一季度虧損了，今年剩下三個季度的經營管理計劃和重點是什么？

回復：我們在業績材料中詳細介紹了“逆轉計劃”的五大要素，該計劃自今年初啟動，目前正在有序推進中，專注于改善業務質量。介紹中講到的五大要素會是管理團隊的關注重點，公司設有專門辦公室跟進計劃的執行進展。期待在接下來各季度同各位投資者分享安道麥“逆轉計劃”取得的積極成果。

8. 現在已經進入 4 月，中國市場的用藥需求相較于以往有什么樣的變化嗎？

整體的去庫進度如何？另外，近期以廣州為代表的地區出現了較為明顯的極端天氣，是否對相應的植保需求和去庫進度造成負面影響？

回復：新一年的農業生產剛剛啟動，剛才介紹了北半球農業市場的業務進展，而業務規模同樣可觀的南半球市場需要等到下半年。所以要判斷全球總體情況為時尚早，各地區有較多變動因素和情況差異，包括渠道、天氣、農民的需求等等。不過，正如我剛剛介紹過，中國區品牌制劑業務開了個好頭，為公司聚焦差異化產品實現逆勢崛起釋放了積極的信號。但是，我仍要強調判斷全年總體形勢為時尚早，管理層在全力支持各個區域的團隊，著力落實全年的戰略執行。

9. 公司 2023 年第四季度和 2024 年第一季度的制劑均價都出現了同比較大幅度的下跌。制劑價格的波動相較于原藥價格是有所后置的，目前原藥價格基本企穩，公司如何看待制劑端價格后續的走勢？何時能看到企穩的跡象？

回復：首先，原藥價格與終端市場農民購買植保產品的價格并非完全掛鉤。剛剛提到去年一季度很多制劑產品的銷售價格仍處于歷史性高位，因此今年一季度的銷售價格是與歷史峰值相比較。目前渠道采購時觀望心態嚴重，新增采購依然困難，也就是說我們的客戶需求仍然疲軟。市場需要農民盈利條件良好，各地區天氣條件理想，渠道改變觀望采購，會對制劑的總體價格趨勢產生實質性影響，當然每個地區情況會有不同。目前中國市場出口渠道內的原藥庫存仍然居高，在這些庫存被全球市場消化前，制劑價格可能不會出現明顯變化。好消息是原藥價格走低利好我們的成本，在銷售價格保持穩定的情況下，利潤率將有所提升，這是我們今年希望取得的成果。

10. 目前多個大噸位原藥產品包括草甘膦、嘧菌酯、吡唑醚菌酯、甲維鹽、阿維菌素等價格都有所反彈，請問公司對多個終端市場 Q2 和全年如何展望？

回復：目前中國原藥和渠道庫存仍處高位，觀望采購心態仍占主流。待觀望心態轉變轉為積極采購，生產商消化原藥存貨，屆時我們將看到市場需求的演化。

11. 公司的管理費用在第一季度同比增長，而研發費用下滑，從哪些指標能進一步看到公司的管理優化和業務質量提升？

回復：關于安道麥內部如何衡量業務質量提升，首先體現在毛利率，今年第一季度毛利率同比提升了；同時，我們還衡量 EBITDA 利潤率、生成的現金流以及凈利潤。正是出于提升業務質量的目標，2024 年員工的績效指標和薪酬都與業務質量提升的相關指標掛鉤。

12. 公司如何展望 2024 年植保市場？與之前的預測相比，當前展望是否有所改善/惡化？什么樣的信號（例如價格上漲、去庫存結束）是好轉的預兆？

回復：我們需要看到渠道客戶庫存減少，重新采購并建構庫存。過去一年來整個行業都在密切觀察。我們認為 2024 年是過渡之年，部分市場的渠道存貨已達到合理水平，而另一些市場的渠道庫存則未有實質變化，今年還有三個季度來觀察整體市場是否迎來轉變。我們關注的是渠道客戶是否開始重新積累庫存。因此，我們認為 2024 年是過渡之年，預計 2025 年有望恢復供需平衡的常態。

13. 公司差異化產品在市場的接受度以及增速如何？

回復：差異化產品的平均毛利率高于安道麥的總體毛利率均值，剛才提到毛利率是“逆轉計劃”中衡量業務質量改善的指標之一。我們希望在未來三年將差異化產品在總體產品線中的占比翻番，也就是我們說的提升產品組合質量。根據我對歐洲、印度、巴西以及中國的考察來看，這些重點市場對公司的差異化產品反饋相當積極。未來數年中，我們還將在重點市場推出多個差異化產品，譬如此前在歐洲市場上市的差異化谷物殺菌劑。公司扭轉勢頭正逢其時，市場需求有望在 2025 年恢復積極勢頭，而我們的聚焦點就在于找準需求契機，在正確的市場投放切合需求的產品，從而實現安道麥的逆轉戰略。