界面新聞記者 張曉迪

圍繞著財務風險和財務數據，日前，上交所針對牧原2023年業績報告下發了問詢函。5月16日，牧原2023年業績說明會如期舉行，董事長秦英林列席。

業績說明會上，牧原再次強調其現金流的安全性，這能消除上交所和投資者的疑問嗎？

說明會后的5月17日下午，牧原還公告其合計80億元額度債務融資工具注冊獲交易商協會批準的消息。其中，50億元額度為超短期融資券，30億元額度為中期票據。

關于現階段的牧原的現金流，在業績說明會上，牧原表示，公司目前現金流安全且穩定，各項經營業務均正常運行。

牧原稱，2023年以來，公司采取了穩健增長的經營策略，并致力于優化負債結構。牧原強調，經過之前的高速發展階段，公司未來的資本開支將控制在較低水平。隨著市場行情的改善和成本的降低，公司的盈利能力有望逐步提升。

在現金流管理方面，牧原股份指出，盡管2023年生豬價格整體偏低，但公司加強了現金流管理，確保了經營的穩健。

界面新聞記者注意到，在過去的多個場合，牧原管理層都會特別強調其經營活動產生的現金流凈額。牧原管理層稱，2023年公司經營活動產生的現金流量凈額為98.93億元，而2024年一季度這一數字為50.67億元。截至2024年一季度末，公司貨幣資金余額達到230.24億元，足以支撐其日常生產經營活動。

然而需要指出的是，截至2024年一季度末，牧原的有息債務也已高達831.81億元。其債務結構中，短期債務占比更高。2023年及2024年一季度，短期債務分別為556.22億元、594.07億元，占比均為71%。

更值得一提的是，2023年末牧原賬面194.3億貨幣資金中，有56.53億為受限資金。可見，貨幣資金儲備并不足以覆蓋短期債務，其流動比、速動比均低于正常范圍。這也是上交所問詢函關注核心焦點之一。

此外，2023年，牧原資產負債率62.11%，較上一年末增加7.75 個百分點。

在短期債務壓力的情況下，牧原的短期債務也出現了延期。截至2023年年報出具日，牧原股份已將于2023年12月31日的124.33億元短期借款通過還本續貸的方式延期至2024年12月31日以后。

對此，上交所要求牧原結合營運資金需求、經營現金流等情況說明持有貨幣資金與長短期借款金額同時較高的原因與合理性；

說明針對一年內到期負債的償債計劃、資金來源及籌措安排，并要求牧原結合貨幣資金受限情況說明到期償還上述債務是否存在不確定性；

以及結合資產負債率、現金流、重要收支安排、融資渠道、資金成本等情況。說明其債務結構、規模是否穩健、 可控，量化分析短期、長期償債能力，以及其有息負債率是否與同行業可比公司存在較大差異及產生差異的原因。

如上問詢，上交所都指向于讓牧原說明其是否存在流動性風險。

上交所還要求牧原說明其使用受限貨幣資金的具體構成及明細、受限原因、 是否存在凍結或劃扣風險。

在本次的業績說明會上，牧原和以往一樣，仍強調其與銀行之間的的穩定良好合作。并透露，目前，公司整體授信額度超過950億元，其中頭部銀行的授信占比超過70%，合作銀行結構相較過去有明顯改善。并稱，現有授信額度基礎上，公司目前未使用的信用額度約為300億元，

牧原表示，這足以滿足其生產經營的資金需求。同時，公司存量貸款成本持續下降，新增銀行貸款的成本基本控制在4%以下。牧原管理層稱，這顯示出牧原股份在資金管理和財務成本控制方面的強勁實力。

對此，香頌董事沈萌表示，雖然牧原表示出對短期流動性的樂觀，但是給出的理由卻仍顯脆弱，比如現金安全并不能完全解決短期債務和流動資產之間的矛盾，以及流動比率和速凍比率較低的風險，而與銀行關系好更是模糊的概念，與銀行關系好并不意味著銀行會雪中送炭。所以，公司仍應著力改善公司負責結構，提高流動性比率。

除了財務風險，牧原在體外與大股東旗下關聯公司的關聯交易也引起了上交所的關注。

2023 年度，牧原因采購商品、接收勞務發生的關聯交易金額為34.92 億元。關聯采購的前五大供應商中，均為大股東旗下公司。對此，上交所也要求牧原說明關聯交易的合理性、公允性，是否存在損害上市公司利益、向關聯方輸送利益的情形，以及未來減少關聯交易的方案和具體措施。