文｜天府財(cái)經(jīng)
硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日當(dāng)周，N型料成交價(jià)在4.10萬(wàn)元/噸至4.50萬(wàn)元/噸之間，平均價(jià)格為4.30萬(wàn)元/噸，周環(huán)比下跌5.08%。N型顆粒硅成交價(jià)在3.70萬(wàn)元/噸至3.90萬(wàn)元/噸之間，平均價(jià)格為3.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比下跌6.25%。
2023年初至今，多晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。然而，下游需求增長(zhǎng)速度未能跟上上游供應(yīng)擴(kuò)張的步伐，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面。特別是今年一季度，多晶硅供應(yīng)總量已現(xiàn)過(guò)剩。
筆者注意到，產(chǎn)能過(guò)剩疊加庫(kù)存高企，多晶硅價(jià)格持續(xù)壓縮行業(yè)利潤(rùn)。硅料龍頭通威股份（600438.SH）在2024年Q1收入大“跳水”，營(yíng)業(yè)收入下滑超過(guò)40%，并錄得虧損。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，通威股份表示原因在于，公司主要產(chǎn)品價(jià)格相比上年同期大幅下降。在這場(chǎng)持續(xù)已久的價(jià)格風(fēng)波中，通威股份高純晶硅、化工及相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率已大幅下降。
然而，通威股份在硅料價(jià)格持續(xù)下跌的背景下，仍有40萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能在建?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著頭部廠(chǎng)商的新增產(chǎn)能逐步釋放，市場(chǎng)供需失衡或?qū)⒏訃?yán)重。
產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格大跌
硅業(yè)分會(huì)更新的報(bào)價(jià)顯示，截至5月16日當(dāng)周硅料價(jià)格下跌態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。其中型料成交價(jià)在4.10萬(wàn)元/噸至4.50萬(wàn)元/噸之間，平均價(jià)格為4.30萬(wàn)元/噸，周環(huán)比下跌5.08%。N型顆粒硅成交價(jià)在3.70萬(wàn)元/噸至3.90萬(wàn)元/噸之間，平均價(jià)格為3.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比下跌6.25%。
據(jù)了解，多晶硅處于產(chǎn)業(yè)鏈最上游，可制成多晶硅錠或單晶硅棒，據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2023年國(guó)內(nèi)高純晶硅產(chǎn)量超143萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66.9%，供需關(guān)系由偏緊快速轉(zhuǎn)為寬松。
事實(shí)上，多晶硅產(chǎn)能在2022年已嚴(yán)重過(guò)剩，產(chǎn)能可以提供超過(guò)310GW的組件使用，而當(dāng)年新增的光伏裝機(jī)約147GW，過(guò)剩量就超過(guò)了100%。行業(yè)雖高增長(zhǎng)，但上游庫(kù)存累積，產(chǎn)能利用率持續(xù)下行。
由于供需關(guān)系失衡，多晶硅價(jià)格一路下行，根據(jù)生意社數(shù)據(jù)，今年以來(lái)跌幅近40%，太陽(yáng)能級(jí)硅片跌破4萬(wàn)元/噸，大部分參與者基本處于“量增價(jià)降”的局面，而價(jià)格的下降顯然大幅度超過(guò)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)的幅度，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
據(jù)通威股份發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1391.04億元，同比下降2.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)135.74億元，同比下降47.25%。隨著多晶硅企業(yè)技改及新建產(chǎn)能的釋放，2024年國(guó)內(nèi)多晶硅可投產(chǎn)能合計(jì)達(dá)53.5萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將超過(guò)210萬(wàn)噸，產(chǎn)能的增量已遠(yuǎn)超下游的需求量。
短期難解，盈利存憂(yōu)
通威股份原本主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)牧業(yè)務(wù)，后來(lái)拓展了光伏業(yè)務(wù)。目前光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司營(yíng)收的重要支撐。
具體而言，2023年，通威股份的光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1028.28億元的營(yíng)收，同比下降6.37%；農(nóng)牧飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了354.89億元的營(yíng)收，同比增加12.14%。
進(jìn)一步細(xì)看，光伏業(yè)務(wù)中包括高純晶硅、化工及相關(guān)業(yè)務(wù)、太陽(yáng)能電池組件及相關(guān)業(yè)務(wù)和光伏電力三大板塊。高純晶硅、化工及相關(guān)業(yè)務(wù)是通威股份三個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)中唯一出現(xiàn)營(yíng)收下滑的板塊。
數(shù)據(jù)顯示，通威股份該業(yè)務(wù)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.99億元，同比下降27.57%。與此同時(shí)，該板塊的毛利率也同比下滑21.87個(gè)百分點(diǎn)。
在庫(kù)存和需求的雙向壓力下，短期內(nèi)硅料價(jià)格仍將處于探底過(guò)程。或受此影響，通威股份今年一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)未能回暖。
數(shù)據(jù)顯示，通威股份2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.7億元，同比下降41.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損7.87億元，同比轉(zhuǎn)虧。
截至今年一季度末，伴隨著業(yè)績(jī)虧損，通威股份存貨規(guī)模達(dá)到112.71億元，較2023年末的77.88億元，增長(zhǎng)了約34.83億元。
對(duì)于存貨規(guī)模的增長(zhǎng)，通威股份在財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的原因中，解釋為主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，存貨規(guī)模同步擴(kuò)大所致。
業(yè)內(nèi)人士分析表示，2023年四季度開(kāi)始，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入全面過(guò)剩狀態(tài)，各環(huán)節(jié)盈利承壓。到了今年，庫(kù)存累積問(wèn)題爆發(fā)。光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的大幅下跌,與高庫(kù)存密切相關(guān)。有專(zhuān)家近日提到,硅料端在一季度滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行后,庫(kù)存最高時(shí)達(dá)到 25萬(wàn)噸。InfoLink在硅料價(jià)格評(píng)析中表示，預(yù)計(jì)二三季度累庫(kù)水平有增難減，硅料銷(xiāo)售壓力難以樂(lè)觀扭轉(zhuǎn)。而硅料價(jià)格持續(xù)下跌，公司存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步加劇。
行業(yè)下行期挑戰(zhàn)的還有光伏企業(yè)的資金實(shí)力。一季度虧損之后，通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率上升4.2個(gè)百分點(diǎn)，為59.27%。
與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額也轉(zhuǎn)負(fù)為-13.94億元，同比下降162.08%。這是該項(xiàng)指標(biāo)自2014年一季度以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。
擴(kuò)產(chǎn)是“精準(zhǔn)抄底”還是激進(jìn)擴(kuò)張
盡管硅料價(jià)格仍未出現(xiàn)止跌的跡象，但各大硅料廠(chǎng)商仍計(jì)劃在2024年擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能。通威股份目前已形成高純晶硅年產(chǎn)能45萬(wàn)噸，報(bào)告期內(nèi)，公司永祥能源科技12萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目于四季度全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。
去年公司還在包頭和廣元分別規(guī)劃了30萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸兩個(gè)工業(yè)硅項(xiàng)目，通過(guò)硅粉自供進(jìn)一步達(dá)到降本和產(chǎn)業(yè)鏈全程可追溯的目的。去年底，公司逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)加碼硅料產(chǎn)能，以280億元人民幣投建綠色基材一體化項(xiàng)目，包括年產(chǎn)50萬(wàn)噸綠色基材（工業(yè)硅）、40 萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目及配套設(shè)施。
通威股份稱(chēng)，2024年其多晶硅產(chǎn)能還將進(jìn)一步釋放。據(jù)了解，公司在建產(chǎn)能40萬(wàn)噸。其中云南項(xiàng)目作為全球高純晶硅領(lǐng)域首個(gè)20萬(wàn)噸級(jí)的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于 2024 年二季度投產(chǎn)，內(nèi)蒙古20萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2024年三季度投產(chǎn)，屆時(shí)公司高純晶硅在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到85萬(wàn)噸。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)2024-2026年，公司高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)80-100萬(wàn)噸。
對(duì)于通威股份擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)上的聲音不一。有分析認(rèn)為，當(dāng)前，通威股份來(lái)說(shuō)面臨著產(chǎn)能不足的情況，又恰逢行業(yè)周期底部，此時(shí)擴(kuò)產(chǎn)正逢其時(shí)。也有分析認(rèn)為通威股份在行業(yè)寒潮下擴(kuò)產(chǎn)，如同拼死一搏，不是卷同行就是熬自己。
通威股份去年凈利潤(rùn)減半、今年一季度爆虧近8個(gè)億，但是擴(kuò)張產(chǎn)能毫無(wú)猶豫、毫不手軟。從資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度通威股份流動(dòng)資金減少了150億、長(zhǎng)期借款卻暴增了上百億。
當(dāng)前，硅料市場(chǎng)價(jià)格不僅沒(méi)有回溫，還在持續(xù)下滑。硅業(yè)分會(huì)表示，硅料生產(chǎn)成本再難壓縮，目前價(jià)格已突破所有在產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金成本。業(yè)內(nèi)人士表示，若未來(lái)業(yè)內(nèi)擴(kuò)張產(chǎn)能持續(xù)釋放致使供需關(guān)系發(fā)生不利變化，多晶硅價(jià)格將進(jìn)一步下行。