文|車百智庫 王偉

5月21日晚上，小鵬發布了2024年第一季度業績。營收環比下滑已在市場預期之中，不過在多輪降價優惠后，小鵬毛利率依然保持正增長，凈虧損未繼續擴大，顯示了公司在費用端的努力有了成果。

此外，小鵬寄予厚望的新品牌車型Mona即將在三季度交付，有望帶來銷量和盈利方面的增長，小鵬可能已經挺過了最艱難的一個時期。

一、財報中的亮點

仔細探究這份財報，當然不能說出色，卻有幾個難得的亮點：

一、汽車銷售毛利率終于能仰起頭來了：一季度毛利率看似只有5.5%，環比只修復了一個百分點多一些，但實際是因為對P5計提了不到5億的合約損失，拖累了汽車銷售大約3.2個百分點的毛利率，實際已經接近9%了。

這個超預期的毛利率表現，一方面說明通過X9的小試牛刀在車價進階上取得了一些成果。另外，也是因為一季度主銷車型G6、G9和P7的降價基本發生在3月上旬，對一季度的毛利率影響還比較小。

二、大眾的合作終于入賬了：整個小鵬毛利率即使考慮到合約損失計提在內也達到了13%，仍然顯著超出市場預期，主要是因為與大眾的合作的研發分攤收入（未來還會有造車平臺使用費、智能駕駛服務等）也入賬了，這導致其他收入超市場預期，而且因為這種收入基本純利潤，其他業務的毛利率直接從之前季度的38%，直線拉到了54%。

三、單價上行了：市場預期的單車銷售收入不到25萬，但實際有25.4萬，這當中應該主要是因為X9突然從0占比拉到了一季度36%的銷量比重，成小鵬單一占比最大的車型。小鵬一直希望的價格帶上行終于有了點希望，初代G9沒有做成的事情，今年通過X9做到了。

四、費用下行了：小鵬的研發費用還是在比較剛性的狀態，但是公司之前已充分溝通過2024年還會提高研發費用，實際并未明顯增加，但應該一季度銷量太差，小鵬研發費用并未大提。

而銷售和行政費用則因為對加盟商壓價，降低了給他們的賣車提成；以及低銷量之下廣告等投放費用的把控，反而表現得非常克制。

五、近17億的經營虧損：遠遠好于市場接近24億的虧損，尤其是考慮到這個季度還有4.8億的合約損失計提，真正的應該是比市場預期少虧了11-12億左右。

二、最困難的時期或已過去

經過漫長的業績探底和銷量曝光，80億美金的小鵬汽車一定程度上已經充分定價了市場的悲觀預期。相比于大跌之后還有230億美金的理想，其實反而是可以輕松曬“家底”。

而實際結果上來看，小鵬因X9帶來的產品價格帶上移，與國際車廠合作等一系列操作已經在逐步讓小鵬從銷量差、盈利更差的低谷走出，同時通過更嚴格的經銷商管理，在費用端也表現出了一定的改善跡象。

當然，當前的銷量來說，小鵬還是非常明顯的掉隊的那一個，目前2000-2200的周銷還不足以完成公司隱含的二季度后面兩個月里每月1-1.1萬輛的月銷，需要提升到2500輛才有希望。

另外，二季度汽車毛利率也有可能再度承壓：一是X9銷量占比持續回落，現在已經在20%以下；二是3月對主銷車型G6、9與P7平均7%以上的降價，4月再次對G 6、9以及P5進行了大約5%左右的降價，這必然導致銷量再次承壓。

這種情況下，一季度對 “因看好對即將上市新車型的需求而對P5做合約減值”，看起來更多是為了平滑毛利率，讓二季度汽車毛利率看起來不會滑落的那么厲害。

所以整體來說，對此次小鵬汽車的評價，還是建立在充分悲觀預期之上的“小確幸”，等小鵬真正能夠把汽車銷量拉上來，才有可能迎來真正的反轉。

三、新車型

公布一季度財報前，何小鵬曾在社交平臺深夜發文，稱造車是長跑，行穩才能致遠。

在一季度財報電話會上，何小鵬再次表示“小鵬汽車的戰略將不會像以前一樣，僅僅著眼于銷量增長，在這么卷的市場里，我們會更著眼追求高質量、高效率，全面提升公司綜合能力，使長板更長，且沒有短板。”

根據第二季度最新指引，小鵬預計營收將介于75億至83億元人民幣之間，交付指引則為2.9萬至3.2萬輛。

這就不能不依靠小鵬的新品牌、新車型了。

從今年Q3開始，小鵬汽車將會開啟在三年內推出10多款全新造型車型的產品周期，覆蓋10萬——40萬元價格帶主要的細分市場。

其中，小鵬汽車將在今年四季度將交付一款小鵬品牌的全新B級純電轎車，值得一提的是，這也是小鵬達成25%技術降本目標的首發車型。

如果覺得四季度太遠，近一點看，小鵬也會在下個月發布MONA系列的首款A級純電轎車，三季度開啟交付。而它的目標是在交付客戶后 13 個月期間，達到 10萬輛的交付量。這個目標不可謂不激進。

何小鵬口中，這是一款“顏值爆表，甚至來說在 20 萬以內的所有車的顏值肯定是最高且高智能，同時成本具有相當競爭力的產品。”

在 MONA 和接下來 B 級新車的助力下，他認為小鵬汽車四季度銷量會有“同比的明顯進步”——作為參考，小鵬汽車 2023 年四季度累計交付 60158 臺，月均過兩萬。

自 2023 年 8 月 18 日的小鵬汽車 Q2 財報會以來，MONA 就成了小鵬每一次財報會的“標配”，而 MONA 的推出，需與小鵬的智能化技術高度結合。

當它第一次出現在何小鵬口中時，何小鵬用的形容詞，是“15 萬元級別”“全自動駕駛”，高性價比方案下的高度智能化，是 MONA 呈現的愿景。

小鵬明年將在 A 級車平臺上推出多款產品，同時，XNGP 也會打入這一價位，MONA 或將有望迎來 XNGP 上車。

四、AI智駕

相比于銷量的多少，小鵬在搞技術的路線上已經走了很長一段路。

發布財報前一天，小鵬汽車舉辦了AI DAY，宣布端到端大模型量產上車，同時向用戶全量推送AI天璣系統，開啟AI智駕。

何小鵬在財報中表示，小鵬汽車在中國汽車行業率先實現了AI大模型的量產應用，而小鵬有信心在全球范圍內更高效地推出競爭力領先的車型，以及引領AI智駕汽車的大范圍普及。

給大家在這句話里畫個重點：全球范圍、競爭力領先的車型、AI智駕普及。

全球范圍意味著小鵬將進軍國際市場，就在5月份短短一個月內，小鵬已經官宣進入澳大利亞、法國和香港三個國際市場。

5月11日，小鵬汽車宣布與澳大利亞TrueEV公司達成獨家合作協議，正式進軍澳大利亞市場，TrueEV將作為小鵬汽車在澳洲市場的獨家進口、分銷及零售商，提供品牌展廳和全程客戶支持，小鵬汽車將在今年四季度在澳大利亞正式推出小鵬G6。

進入2024年，小鵬出海計劃提速，僅今年一季度，小鵬汽車累計出口銷量就達到了2023年全年出口量的61.8%，海外銷售網絡計劃也從之前的北歐國家已經擴展至超過二十個國家和地區。

按照規劃，今年三季度，小鵬將在泰國、新加坡和馬來西亞等地推出右舵版本的G6，最快年內開始交付。

值得注意的是，小鵬在AI DAY 發布會上全量推送的AI天璣系統，這是小鵬汽車在AI技術應用領域的另一先鋒陣地。小鵬汽車智能體驗負責人于桐表示，AI天璣系統是行業首個將 AI 技術全面應用于智能座艙與智能駕駛的操作系統，其先進性保證用戶“久用不卡頓”。完成升級后，AI天璣系統的平均幀率、首幀跟手性、觸摸響應速度均提升30%以上，應用啟動速度提升50%。在用戶公測中，AI天璣系統的滿意度高達97%以上。

全面接入AI大模型后，AI天璣系統將通過AI小P、AI司機、AI保鏢三大核心功能，為用戶提供更智能的專屬車載 AI 助理服務，實現無論智駕或人駕都能擁有更安全、更舒心的駕乘體驗。

在智能座艙方面小鵬汽車推出行業首個“全域大語言模型”，將AI大語言模型的推理能力深度融合用車全場景，通過聯動車內感知系統和車外環境，為用戶提供一個可以主動感知并推理需求的貼心車載助理AI小P。

據悉，基于AI大語言模型的深度應用，全新AI小P將具備更高級別的理解能力和需求推理能力。例如，小P約定僅憑一句話即可完成座艙設置，一句“當我駛過此地，請提醒我注意速度”或“我將小憩片刻，20分鐘后喚醒我”，AI 小P便就能提供精準服務。小P推理能夠通過用戶的感受洞悉情感需求，一句“我有點冷”即可理解用戶是否需要打開空調。

這好似私人定制的AI司機，擁有AI代駕、AI泊車、AI保鏢三大強悍功能，全面覆蓋行車、泊車在內的全場景，使得車輛能洞悉外界環境，為駕駛者提供實時信息，確保行車的安全性和便捷性。

也就是說，當大眾尚在討論自動駕駛的“可行性”，小鵬汽車已經將目光投向了“個性化體驗”的未來，全球首發的AI代駕是小鵬智駕邁向“私人定制”和千人千面的第一步。

五、結語

何小鵬認為，今年四季度10月開始，小鵬將進入一個更高速發展的快車道，“無論銷量、利潤率、現金流還是智駕的能力，都會獲得巨大突破。”

今年是小鵬汽車成立的10周年，作為CEO的何小鵬曾表示，2024年是中國汽車品牌進入“血海”競爭的第一年，也就是淘汰賽的第一年，但同時也是小鵬產品和技術平臺積累和爆發的第一年，他相信小鵬堅持一定會勝利。

或許，投資人和潛在消費者們也不妨多給小鵬一點時間。