文|雷達財經 沈默
編輯|深海
曾經的十倍股，逆變器“黑馬”德業股份在6月7日報收于66.07元，股價跌幅3.67%。
德業股份曾備受市場追捧。2021年4月登陸資本市場后，德業股份股價一路走高，至2022年9月27日創出175.57元（前復權）的高點，股價累計漲幅超15倍，成為貨真價實的”十倍股”。此后，公司股價掉頭向下，至6月10日，股價較高點下跌62.37%，市值蒸發659.32億元。
股價走低背后，自去年三季度開始，德業股份已經連續三季度出現業績下滑。據同花順ifind數據，公司去年第三、四季度和今年第一季度，歸母凈利潤分別同比下滑了36.1%、62.26%、26.48%。
有分析認為，去年下半年以來德業股份盈利能力會下滑公司主要產品——逆變器在海外市場正面臨去庫存周期。多位券商分析師觀點認為，進入2023年，歐洲太陽能類產品的庫存在加速累積，其中主要的動力來自國內廠家的大批量發貨，但歐洲市場沒能保證較高的安裝率，由此造成庫存壓力逐漸累積。
作為直接+間接持股比例約62.53 %(數據來源于天眼查)的大股東，德業股份創始人張和君身家也隨著行業周期沉浮。2022年，張和君以560億元身家位列胡潤百富榜79位。而2023年胡潤百富榜顯示，張和君身家已滑落至250億元，排名也滑落至205名。
有分析人士認為，縱觀德業股份的發展歷程，其光伏產品在在海外成功的關鍵之一在于率先切入原本無人問津的“潛力市場”并成功扎根，尤其在南非市場上，這種打法取得了巨大成功。但就當下“產能過飽和”的競爭力形勢而言，德業股份一方面要需要不斷出新品，以應對海外去庫存周期。另一方面，隨著新產能即將釋放，公司要想進一步發展，還需要找到自己的下一個“南非”。
連續三季度凈利下滑
“起于家電，興于新能源”，德業股份的成長史可以用這一句話概括。根據公司招股書內容，德業股份自2000年至2021年4月的發展史可以分為三個階段：
2000-2006年，公司主營注塑件、模具、鈑金件，同時小批量生產除濕機電器產品；2007年-2014年，公司開構建起熱交換器硬件和變頻控制軟件兩大核心技術平臺；第三階段為 2015 年至2021年4月：2015 年，公司實行業務調整，確定了熱交換器系列、電路控制系列和環境電器系列三大發展主線，將利潤率較低的注塑件產品交由子公司順德和翔生產；2018年初，公司將順德和翔轉讓，僅保留環境電器系列產品所需的部分注塑件業務。
當下，德業股份業務共有兩大板塊：光伏和家電。隨著光伏板塊收入的迅猛增長，2022年，德業股份來自光伏板塊的收入比重首次超過了家電板塊，占營收比例達66.4%。具體來看，公司光伏板塊主要收入來源于逆變器，2022年，公司逆變器收入達到39.57億元，同比增長230.4%。
2023年，光伏板塊占公司收入重要性進一步增加。2023年，德業股份來自光伏行業的營收為53.14億元，同比增長31.54%；來自家電及其他的營收為21.37億元，同比增長12.95%。
然而，光伏行業供需關系的急劇變化，也讓公司業績“一夜間”發生改變。
iFind數據顯示，去年第三季度，德業股份出現了上市以來首次營收、凈利潤雙雙同比下滑的局面，當期，公司實現營收14.32億元，同比下滑 15.77%；歸母凈利潤3.05億元，同比下滑36.1%。
緊接著，在去年第四季度、今年第一季度，這一局面再次出現：去年第四季度， 公司實現營收11.54億元，同比下滑38.69%；歸母凈利潤2.23億元，同比下滑62.26%。今年一季度，德業股份實現營收18.84億元，同比下滑9.64%；實現歸母凈利潤4.33億元，同比下滑26.48%。
根據財報，2023年，德業股份逆變器銷量為89.21萬臺，同比下滑33.84%；逆變器庫存量35.26萬臺，同比增長151.83%。圍繞德業股份逆變器銷量為什么會大幅下滑，年報也中給出解釋：“報告期內逆變器產銷量同比下滑、庫存增加主要系微型逆變器產品產銷量同比大幅下滑，德國逆變器退貨導致庫存增加?！?/p>
結合公開資料，其歸結起來有兩點原因：一、逆變器在海外市場面臨越來越嚴重的高庫存的問題；二、德業股份去年發生的逆變器“退貨風波”；其中，海外高庫存問題是核心。
據券商研報資料，2022年，得益于俄烏沖突帶來“能源危機”，導致了歐洲戶儲需求爆發。但2023年年初起，隨著能源危機緩解，歐洲但國內的廠商卻仍在瘋狂擴產能，供大于求的背景下，導致歐洲逆變器經銷商囤積了大量庫存。持續去庫存，導致了逆變器企業收入和利潤下滑。
德業股份收入恰恰依賴海外：根據年報統計，2023年，公司逆變器產品在海外銷售收入占逆變器總收入的74.54%，占總營收的44.14%。
德業股份的“退貨風波”要追溯到去年7月，當時，德國一位測評博主稱，其拆機后發現德業股份生產的某款微型逆變器與德國并網認證條件VDE4105不符。由此引發德業股份產品“偷工減料”的質疑。隨后，德業股份發公告回應此事，“因公司相關人員對VDE4105與UL1741標準差異理解偏差，又考慮到產品的使用壽命，導致公司銷往德國的微型逆變器產品缺少繼電器。
該事件最終處理結果是：公司在德國銷售的微型逆變器產品銷售被大規模退回。網傳德業股份交流2023年半年報交流紀要內容顯示，德業產品退貨產品集中在第二季度沖銷，沖銷收入1.2億，預提了售后費用5000多萬，計提了存貨跌價準備3000萬，合計對凈利影響1.24億。
南非市場遭國內企業“圍攻”
從近年來公司財報不難看出，德業股份之所以能夠在新能源領域快速崛起，以黑馬姿態闖入大眾視野，離不開一個關鍵國家——南非。
公司過往公告以及公開報道顯示，因起步晚、體量小，南非市場起初并不受重視。但2019年，德業通過和Sunsynk合作進入南非市場，主要通過貼牌Sunsynk和自主品牌Deye進行銷售，并與中建材、Global Tech China Ltd.等南非當地的經銷商合作，構建了渠道優勢，率先吃到了南非市場的紅利。
據東吳證券研究所的數據，公司2021年在南非市場儲能市占率超過30%，位居第一，出貨量快速增長。
另據公司2023年年報，2023年，德業股份光伏產品來自南非市場的銷售收入為13.1億元，占公司境外銷售收入約33%。從利潤角度來說，德業股份在該地的銷售毛利率為52.68%，高于巴西、香港、印度等其他國家和地區，僅次于德國。
但如今，隨著德業股份的崛起，一眾廠商也開始將目光瞄準南非。包括華為、鵬輝、蜂巢、大秦等在內的越來越多的企業瞄準南非市場，一年時間不到，當地已經殺成一片紅海。
另外，南非當地的限電情況的改善，可能也會讓南非市場的新能源市場容量削減。
兩大因素交織，無疑加速了南非市場的飽和，也危及了德業的業績基本盤。
德業股份2024年一季報顯示，德業股份在解釋業績下滑原因時指出：逆變器板塊巴西、美國、歐洲等市場逐漸復蘇，但尚不足以覆蓋去年同期火爆的南非市場增量，導致整體盈利下降。
那么，還有那個國家或地區能填補南非市場遇冷給公司帶來的業績空缺？
根據年報，公司在南非、德國、黎巴嫩等公司重要銷售區域設立售后服務點，以深入周邊市場開辟新藍海。但從目前行業“一片紅?！钡膹P殺情況來看，至少短期內，這樣的市場并不好找。
甬商富豪張和君的創業路
德業股份業績的大起大落，也在時刻影響著已年過70的創始人張和君的身家起伏。
張和君出生于1952年，浙江寧波人，年輕時務過農、做過木工等各種工作。梳理張和君的人生發展軌跡，可以看出其一生都在“求變”。
張和君的事業起步在1971年，當時，他作為個體戶，從事模具開發工作。
隨著改革開放東風吹來，1984年 ，張和君又創辦了名為寧波北侖區霞浦陳華模具五金廠的工廠，據《中央空調市場》報道，張和君對那段歲月曾感慨過：“條件還是非常艱苦的，因為沒有好機器，就只能靠手工來做，效率也大打折扣?！?/p>
1990年，張和君先后創立了寧波德業塑膠有限公司、寧波德業金塑模具制品有限公司。張和君將公司命名中帶有德業，據上海證券報，德業二字寄托了張和君“以德創業、以德興業”的理想。
但在當時，他們仍是一家沒有名氣的小公司。直到1997年，德業股份拿到了美的電器配套訂單。為了服務好美的這個大客戶，完全不懂日語的張和君專門去東京、大阪買了不少松下、東芝的空調帶回國拆卸。
和美的合作后，德業股份迅速成長。2007年，德業拿到美的熱交換機訂單，擠入核心供應商圈子。2010年成為美的全球三家變頻控制解決方案供應商之一。
據德業股份招股書，在德業上市之前，來自美的的業務占了德業營收77%，而他們最大的供貨商也是美的。其商業模式是：德業股份從美的、奧克斯采購材料，加工成配件再賣給美的。
背靠美的這棵大樹，德業迅速膨脹，張和君家族也實現個人財富量級的升級。
德業招股書中顯示，2017年，張和君和妻子陸亞珠，兩個兒子張棟斌、張棟業，曾從公司拆借資金2800多萬元，目的用于“個人消費、購房、理財、股票投資”。而張和君的父親張道益、母親毛菊卿則已成為了香港居民。
隨著德業股份切入新能源賽道，并在后面順利完成上市，張和君家族的財富再被推高一個量級。
2016年，德業股份通過收購日新科技，接手了其在逆變器方面的專利與商標，開始布局光伏逆變器業務。
據東方證券研報，寧波日新電子科技有限公司位于中國的浙江寧波市，是一個經國家認證的電氣企業，專門研發并銷售光伏逆變器。收購之前，寧波日新科技已經在這一領域有 7-8 年的專業經驗，并與美國合作伙伴在微型逆變器業務上緊密合作。
2021年，德業股份成功上市，由于趕上風口，公司股價開始大漲，最高點較發行價一度漲超15倍。張和君因此身家倍增。2021年，張和君首次登上胡潤百富榜榜單，以225 億身家，位列榜單296位，2022年，張和君以560億元身家，排名胡潤百富榜79位。隨著新能源市場遇冷，2023年，德業股份市值大幅縮水，其在胡潤百富榜排名下滑至205位，身家縮水至250 億元，
對于德業股份的后續發展，雷達財經將繼續關注。