界面新聞記者 | 鄒文榕

年內公募化進程審批“停滯”之際，界面新聞記者關注到，券商資管正借道私募FOF發力主動管理轉型。

Wind數據顯示，2024年前5個月，券商集合理財產品累計發行207只，其中，僅券商系私募FOF就發行117只，同比增長56%，發行量已超2023全年券商私募FOF發行總量（206只）的半數。

今年4月，券商發行41只私募FOF產品，近五年首次單月發行量超過40只。

“自去年以來，市場波動加劇導致單一資產以及單一策略產品表現欠佳，FOF通過多元資產、多策略的組合配置方式，能夠更好的適應當下市場環境，平滑投資者收益。”滬上某券商分析師向界面新聞記者表示。

FOF，也即fund of funds（基金中的基金），按照管理人可以劃分為由公募基金公司管理的公募FOF，以及銀行、券商、信托、三方、私募管理的私募FOF，私募FOF以非公開發行方式面向合格投資人進行發售。

受資管新規影響，近年來，券商整體資管規模仍處下降態勢。盡管券商資管規模同比降幅在逐年減小，但公募牌照下發審批的放緩以及無牌照券商大集合產品相繼到期，也在倒逼券商資管另謀出路，彌補因整改導致的空白區間。

界面新聞記者關注到，實際上，從2021年起，券商私募FOF發行量便迎來爆發，2018年到2023年各年總發行量分別為63只、121只、125只、228只、191只和206只。

而就今年情況看，從發行主體看，wind顯示，2024年1-5月份，華泰資管、海通資管和國泰君安資管發行的私募FOF量已達21只、20只和19只，分列券商私募FOF發行量前三；華寶證券、銀河金匯資管以及華鑫證券發行量也均超5只，較去年同期均實現擴量。

華泰資管官微顯示，截至2024年一季度末，公司私募FOF業務整體規模已突破300億元，較2022年底增長59%，創下該項業務規模歷史新高。

除大券商資管背靠母公司資源發力私募FOF外，一些中小券商也將FOF作為券商資管的轉型發力點。

其中，在2023年報當中便有超10家券商在2023年業務回顧或未來展望中提及FOF業務，諸如第一創業、方正證券、紅塔證券、世紀證券、國新證券（原華融證券）、華林證券、中原證券等目前均無券商資管子公司。

此外，華源證券、大同證券、北京高華證券以及誠通證券（原新時代證券）等年內均為首次發行私募FOF。

“今年以來，在市場劇烈波動以及強監管之下，券商發力主動管理變得越發艱難。尤其是對于沒有公募牌照，沒有基金投顧牌照，投研能力也較弱的‘三無’券商來說，發力私募FOF是必然選擇，不僅可以提高收入，也能彌補因沒有公募牌照而導致的產品缺口。”在業內人士看來。

華泰資管指出，證券公司固有稟賦和FOF產品天然契合——券商熟知FOF產品的各類底層資產，同時擁有大量熟悉客戶需求的投顧人員，可以更好地搭建財富管理和資產管理的紐帶，促進FOF投研團隊的建議觸達客戶。

從資金端來看，金融監管研究院研究員蒲江弢近期提到，券商資管的資金來源主要是銀行和理財，以及保險，這部分資金對于凈值的穩定性具有較高的要求，因此券商資管發展FOF更能滿足客戶需求，擴大其市場。

“發行FOF并不需要那么強的投研能力，對于管理人的擇時能力要求也不高，中小券商只要能選擇好底層標的就可以。而對投資人而言，不少私募FOF門檻也較低，40萬就可以起投。在當前的市場及監管環境下，私募FOF或仍將保持高增長態勢。”上述業內人士進一步提到。

“FOF業務成為多家券商重點布局的業務之一，也是證券公司進入權益賽道、分享量化私募紅利的一種路徑。”也有華南某券商人士分析。

從投資范圍看，界面新聞記者了解到，相比于公募FOF底層資產只能投向公募基金，私募FOF的底層資產限制更少、選擇性更多。

據國華匯金FOF研究院介紹，穿透子基金來看，公募FOF主要投資標的為股票、債券、貨幣等，無法投資商品類資產，且不能投資于私募產品；相對而言，私募FOF的投資范圍更廣泛，股票、債券、商品及衍生品均可以配置，可以從真正意義上實現大類資產配置。

而除了傳統私募、公募基金外，上述券商業務部負責人向記者指出，今年還有券商設立了專門投資于信托計劃或保險資管計劃的FOF產品。

從投資類型看，年內新成立的券商私募FOF以混類型居多，占比接近7成，共計81只；債券型私募FOF累計成立32只，占比27.35%；股票型FOF和另類投資型FOF發行量分別為2只和1只。

值得一提的是，盡管年內券商私募FOF發行量“小爆”，但業績層面，受近期極端行情影響，存量券商私募FOF成績難言出眾，超額收益“寥寥”。

據Wind數據統計顯示，截至6月11日收盤，有數據可查的470只券商FOF型私募產品（分級產品分開統計，下同）今年以來平均收益率僅-0.61%，僅跑贏股票類券商集合理財產品（-1.13%），不敵混合類（0.23%）、債券型（1.17%）、QDII類（0.82%）等券商集合理財產品，同時也未能跑贏公募類FOF產品（0.17%）。

不過，拉長維度看，與公募FOF產品相比，券商私募FOF仍具有比較優勢，尤其在權益市場層面，wind顯示，股票類券商私募FOF和混合類券商私募FOF在近一年以及成立以來兩個維度上，業績均優于公募FOF產品。