文｜涌流商業

騰訊大股東、全球最大的技術投資者之一Prosus將在7月1日迎來新任首席執行官。

6月24日，47歲的巴西人、新CEO Fabricio Bloisi在業績會首秀，闡述關于減持騰訊、AI投資等的最新態度。

Prosus和母公司Naspers因為騰訊而被中國投資者認識。2001年，南非公司Naspers斥資3400萬美元收購了騰訊1/3的股份，多年來這筆投資變成了數千億美元、價值超過了Naspers本身。

這支持Prosus成為全球知名的消費互聯網公司和技術投資者。現在，Naspers專注于在線廣告、食品配送、支付和金融科技、教育技術領域建立業務。

Prosus的國際投資組合遍布全球，包括拉丁美洲食品配送公司iFood、Delivery Hero，印度的Swiggy，以及教育軟件公司SkillSoft和Stack Overflow等。它還擁有美團和食品配送公司DoorDash、攜程等的股份。

新CEO Fabricio Bloisi就來自iFood，這家巴西公司于2013年被Prosus收購，去年iFood剛剛實現盈利。

Fabricio Bloisi被寄希望于在人工智能時代制定新的公司路線，他接替了臨時首席執行官Ervin Tu，后者有軟銀和高盛背景、在前任CEO Bob van Dijk離職后管理了集團半年多。Ervin Tu將繼續擔任總裁和首席投資官。

來自南非的Naspers已經有109歲了，這次管理層變動正值公司處于十字路口：一方面要努力使電子商務業務和投資盈利，一方面要努力縮小其股票價值與騰訊持股之間的差距。新CEO Bloisi需要在大膽創新與合理而安穩的投資之間取得平衡，安撫投資者。

對于與騰訊的關系，Prosus管理層表示仍舊自豪于成為騰訊創始股東，并計劃在很長一段時間內保持重要股東的地位。

同時，Bloisi也表示，只要Naspers和Prosus的股價相對于相關權益的資產凈值相比、折價仍然很高，股票回購就會繼續；而持續回購的資金來自于對騰訊股票的穩定拋售。

檢討

Prosus是一家成長型投資公司，如前任CEO Bob van Dijk所承認，公司的模式在科技界并不常見，與其他風投不同，它不需要將資金返還給投資者；它可以長期支持企業，并且真正經營著其中一些企業，擁有“運營商的DNA”。

由于在騰訊的成功，Prosus投資到各種科技企業，從電子商務到食品配送，從遠程學習到分類廣告；其中大部分位于新興市場，眾多科技企業中最有價值的是外賣平臺iFood。

但同時，Prosus錯過了生成式AI的新浪潮，雖然眼下正在利用AI技術改善運營，還沒有自己的生成式AI業務。

Bloisi在iFood取得了成功，投資者希望他能把經驗推廣到Prosus的五花八門的投資組合中。否則，它最好的投資仍舊是自家大幅折價的股票，近年來它持續出售騰訊股票、回購自家股票；已經回購自家超過1/5的股票，讓每股賬面價值提高了8%。

業績會首秀，Bloisi表達信心，但同時也指出問題所在。

“過去一個月我沒有休假，一直在與大家交談、參加會議，真正地解了公司的運作方式。現在我比一個月前（宣布認命時）更加興奮，非常有信心，我們擁有大量資產，可以讓我們在未來幾年繼續增長，并實現盈利增長。”

“好的方面是，我們有驚人的潛力。我訪問了許多公司，看到了一些肯定會讓集團進一步發展的東西。”他點名表揚了在印度、羅馬尼亞投資的潛力，OLX（分類廣告）的人工智能應用等。

“但更重要的是，也有一些壞消息，這同時也是機會——我們今天沒有充分利用生態系統。我們擁有所有這些優質資產，但我們沒有確保分享知識，沒有確保我們在人工智能領域所做的工作對所有人都可用；或者我們在一個國家的生態系統中所做的工作、對所有其他投資也都可用。”

Bloisi解釋了自己CEO旅程的優先事項，他會把創業、創新和文化放在第一優先級，同時強調會加大對盈利增長的關注。而至于更多細節內容，如重組結構，將在年底前再進一步討論。

“首先，更新創新和創業文化。Prosus和Naspers的故事激勵著我的一件事是，我們一直是一家在創業、創新、變革、創造新業務和重塑自我方面投入大量資金的公司。我有信心進一步推動創新，為公司創造很多收益。”

微調

近期公司基于賬面價值的折價依然在30%以上，除非Prosus提高內部收益率，否則幾乎沒有理由投資自己股票以外的東西。管理層的目標是實現20%以上的內部收益率，但現實還遠低于此。

2024年報顯示，Prosus在改善電子商務投資組合的業績方面取得進展，實現了有史以來的首次年度盈利；但風投業務中衡量業績的關鍵指標——內部收益率僅為4%，這與20%的目標相差不少，公司承認這一結果不能令人滿意。

業績會上，管理層對如何實現20%以上的收益率做出解釋。

總裁兼首席投資官Ervin Tu表示，他們已經改變了投資方式，比如團隊構成、激勵機制、討論交易的流程、組織機構，目的是增強實力，打造能夠產生這一回報水平的世界級投資業務。

“我們現有的投資組合也需要大量修復，才能回到與20%相稱的水平。我們專注于修復和改進，并為進行新的投資做好準備。”

Prosus的投資方向悄然變化：以往尤其專注于新興市場、消費互聯網，而近期風投業務中，有若干不同以往的案例，進入了醫療保健、生物技術領域。

Ervin Tu承認了策略有所變化：我們現在使用“增長市場”這個詞的次數多于“新興市場（EM）”，因為增長發生在傳統的EM地區，也發生在其他地方，公司需要不斷變化來尋找新的增長領域，確實正在探索健康科技和其他領域。

Prosus上個財年最大的亮點是，電子商務業務提早半年扭虧為盈。

截至3月底的2024財年，Prosus集團虧損1.18億美元，較對上年度虧損5.86億美元大幅收窄近80%，收入增長19%至54.6億美元。期內，集團綜合電商業務首次盈利，利潤3800萬美元，主要貢獻來自下半年度，電子商務業務收入增長19%。

這得益于分類廣告、外賣、支付和金融科技等核心業務的效率提升，以及成本的進一步降低。

總裁兼首席投資官Ervin Tu將綜合電商部門的首次盈利描述為“偉大的里程碑”，該部門多年來一直虧損。

所有細分市場都得到了改善。最大的分類廣告部門交易利潤從5600萬美元增加到1.72億美元，食品配送業務首次實現年度盈利。

支付和金融科技板塊以及電子零售板塊大幅減少虧損，損失分別降至3100萬美元和3500萬美元。

支付和金融科技部門主要受其在印度的業務驅動，管理層暗示新財年將出現巨大增長，因為它在財年結束后獲得了印度央行的關鍵性批準，“PayU的核心PSP（支付服務）和信貸業務帶來了強勁的收入和規模的擴大。”

PayU在2024財年的合并收入同比增長22%至11億美元。印度是其PSP業務的最大市場，貢獻了46%的核心PSP收入和60%的TPV。PayU于2024年4月獲得印度儲備銀行（RBI）的原則授權，作為支付聚合商運營，開始招募新商家。

騰訊仍然是集團的核心。Prosus的股權收入（主要來自騰訊）為28億美元，出售騰訊股票的收益超過50億美元。

減持

Prosus將繼續回購股票，資金來自對騰訊股票的穩定拋售，縮小集團股價相對于其資產估值的差距。

他們自2022年6月起無上限減持騰訊，回購計劃推出至今已為股東創造320億美元價值，讓每股資產凈值提升8%。2023年年底，集團在騰訊的持股比例降至25%以下，低于2022年開始逐步出售時的29%。

目前Prosus持有的騰訊股票價值超過1000億美元。新CEO Bloisi談騰訊，“我對騰訊的投資充滿熱情。我們長期以來一直在支持他們，將繼續與騰訊合作，同時也將繼續致力于與中國合作伙伴合作。”

Prosus也持有美團和攜程的股份。管理層將美團視為混合資產，一是由于它是上市公司、屬于金融資產，二是Prosus旗下有龐大的食品配送業務，在學習美團，“我們欽佩和尊重他們管理公司的方式，它是全球領先的食品配送運營商之一，我們可以在生態系統最廣泛的意義上進行合作。”

Prosus對食品配送相關業務遍及全球57個市場，包括拉丁美洲的iFood、印度的Swiggy（正在申請IPO）以及在50多個國家和地區開展業務的Delivery Hero；Prosus也是相關業務商Flink、Foodics、Oda和Sharebite等的積極投資者。

對于減持騰訊和回購，Bloisi表示，他對320億美元的回購成果滿意，不會對當前資本配置策略進行重大改變。

“該計劃是我們提高股東回報的關鍵部分……將繼續執行回購計劃。在過去兩年創造了320億美元的價值，這是一大筆錢。（當前）一個機會是，我們還有折價，有400-500億美元可以利用。創造價值、減少折價，我們會實現這一目標的。

集團CFO Basil Sgourdos給出了操作宗旨，“會根據歐洲MAR法規（市場濫用監管條例）所能購買的最高限來推動回購步伐。如我們之前所說，只要折扣幅度很大，我們就會維持這種狀態。這就是我們的意圖，我們會持續下去。當然，這是通過每次出售一點騰訊股份來在Prosus層面籌集資金的。”

新管理層的當務之急還有補課AI。

總裁兼首席投資官Ervin Tu評論道：“AI仍然是重中之重……它有助于我們努力建立和投資下一波技術領導者。”

新CEO Bloisi來自拉丁美洲食品配送公司iFood，他以此為例強調AI應用。“當我們談論食品配送時，我們可以將數據用于物流，甚至預測需求。我們知道人們會訂購什么、什么時候訂購，以及在訂購之前，他們想要什么。這種數據對于提高效率非常有價值，我們的重點不是出售這些數據，而是通過新技術提供世界上最好的產品。”

“僅iFood每月就有3000萬客戶。在OLX，每月有超過1億人使用我們的服務。在客戶支持方面，我們可以以更快的答案、更好的客戶體驗、更高的分數來支持更多的人，而且成本要低得多……僅iFood一家就節省了1億美元在促銷、客戶支持、物流和營銷方面的開支。”

Bloisi希望在7-8月確保所有生態系統公司、投資或控股的公司都以相同水平使用AI技術。

歸零

Prosus一直在尋求關注騰訊以外的投資回報，這些投資涵蓋支付、在線分類廣告和其他諸多業務。Prosus在去年iFood實現盈利后，今年的目標是實現綜合電子商務資產的盈利——已經實現。

Bloisi在業績會上總結：“如果我們有一家好公司，我們的意圖是繼續投資或加大投資。如果我們有一家不好的公司，我們會停止投資或出售公司。我們希望能更多地區分如何對待好公司和壞公司。”

Prosus在一筆糾結許久的投資中抽身，6月24日宣布將對印度教育科技公司Byju's的持股價值歸零。后者一度估值高達220億美元，Prosus自2018年以來向Byju's投入5.36億美元，最多時持有它9.6%的股份。

前任CEO Bob van Dijk任上的國際擴張中，對印度投資了數十億美元，對象包括外賣應用Swiggy和在線教育科技公司Byju's。

在2018年投資Byju's后，Bob van Dijk夸獎后者：其核心數字學習產品、為學齡兒童提供直播或錄制的視頻課程是“一項有吸引力的業務，在印度市場發揮著重要作用”。騰訊也投資了Byju's。

作為印度最有價值的初創公司，Byju's利用在疫情期間從風投手中籌集的20多億美元投資和貸款來進行收購，想一躍成為全球教育科技巨頭。但過度擴張和疫情后市場的萎縮，Byju's債務危機爆發。

除了收購帶來的資金消耗外，Byju's自身的現金消耗也很快，公司花費數百萬美元用于營銷，例如贊助印度板球隊；2020-2021年的業務推廣費用接近3億美元。

這種情況下，Byju's直到2022年9月才公布2020-2021財年的經審計賬目，披露了約5.6億美元的虧損。

Prosus極為不滿，指責Byju's管理層“經常無視”其建議。矛盾最激烈的一周內，Byju's的審計師和三名董事相繼辭職。Prosus的代表是三名董事之一，另外兩位是紅杉印度和Meta創始人馬克·扎克伯格慈善基金的代表。

Prosus逐漸減持、下調了這部分投資的估值、直至歸零。“我們之所以寫下Byju's，主要是因為我們對公司的財務狀況、負債和未來前景的信息不足。“Prosus管理層表示。

2024年，Byju's進行了一次配股，公司估值不足2.5億美元，約為巔峰時的1/100。

6月26日，彭博引述知情人消息：印度政府經過調查發現Byju's的公司治理存在失誤，但排除了財務欺詐行為的存在；印度企業事務部長達一年的調查沒有發現任何不當行為的證據，例如抽取資金或操縱財務賬戶。

這一結果尚未經由官方公布。Prosus在年報中其他綜合收益中確認了4.93億美元的公允價值虧損。