文|來咖智庫 金刀

編輯|G3007

6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司（下稱合眾汽車），向港交所遞交招股書。這是哪吒汽車自成立以來，首次尋求港股上市，中金公司、摩根士丹利、中信證券、農銀國際、招銀國際擔任聯合保薦人。

根據招股書資料顯示，合眾汽車于2014年10月由方運舟博士成立，2018年獲得工信部授予生產資質后，同年6月正式發布“哪吒”品牌。之所以取中國古代神話人物同名，則是希望依靠哪吒年輕勇敢、意志堅定、突破自我、守護正義的形象，來體現出哪吒汽車品牌的精神，不過該名稱近年來也為品牌帶來不小負面影響，甚至一度哪吒汽車公司CEO張勇在短視頻平臺向網友尋求更名建議，引發輿論關注。

從招股書中披露的數據來看，哪吒汽車近三年來虧損超過180億元，在持續巨額虧損下，賬面現金應對短期債務也出現了一定困難。兩個月前，哪吒緊急從多家機構拿到50億元的輸血資金，雖能解燃眉之急，但應對國內競爭日益激烈的汽車市場無異于杯水車薪，因此哪吒汽車選擇在此時尋求上市符合預期。

如果哪吒汽車最終能夠成功上市，將會是繼蔚來、小鵬、理想、零跑之后，登陸港股的第五家新勢力車企。

01 哪吒汽車的“前世今生”

盡管哪吒汽車從去年開始，在銷量上與其他品牌逐漸拉開差距，但哪吒汽車也有過屬于自己的“高光時刻”——新勢力銷冠。

哪吒汽車前期進展在一眾造車新勢力中可謂神速。根據招股書中的公司歷史部分顯示，合眾汽車在2018年發布完哪吒品牌后，同年第一款量產車哪吒N01即交付，時隔2年后的2020年，相繼交付第二和第三款量產車哪吒U及哪吒V。2021年，哪吒汽車就已經開始為出海做布局，研發右舵車型，同年自研智能汽車平臺——山海平臺正式推出，將實力向前推進了一大步。

2022年是最閃亮的一年，這一年哪吒汽車銷量高達15.21萬輛，成功登頂新勢力榜首，而且同年推出的哪吒S運動轎跑，也是既叫好又叫座的產品。然而到了2023年，哪吒汽車因為推新失利后銷量掉隊，逐漸被同為國產新勢力的小鵬等品牌超越，且銷量下滑速度之快，有淪為邊緣品牌的危險。

今年年初就不斷爆出哪吒汽車“掉隊”的新聞：年終獎延遲發放、工廠停工停產等。合眾汽車投資人之一的360公司創始人周鴻祎，也從幕后走到臺前，親自下場“指導”哪吒汽車做營銷，曾為品牌帶來不小流量。

哪吒汽車內部也在進行著大規模的整頓。因為被指責“營銷做的太爛”，CEO張勇對哪吒汽車的營銷部門進行了大換血，并且親自披掛上陣，在短視頻平臺為哪吒汽車爭取關注，這一舉動得到部分消費者的贊譽，也為哪吒汽車帶來了實實在在的好處——在哪吒推出新款哪吒L車型后，因為產品自身原因及前期品牌造勢，成為哪吒汽車今年的爆款產品，公司銷量也從2月6千輛的谷底重新回到月1萬輛以上的水平。但是合眾汽車必須面對的現狀是，已經在港股上市的四家公司中，理想6月銷量接近4.8萬輛，且已經實現盈利；蔚來和零跑穩站2萬輛，只有小鵬銷量和哪吒接近，小鵬早在2020年就已經成功登陸紐交所，2021年回港二次上市。在銷量沒有優勢，且虧損額不低的情況下，哪吒得有新的故事，才能打動投資人。

02 劍走偏鋒的哪吒

哪吒汽車主推的車型：哪吒AYA、哪吒X、哪吒L、哪吒S和哪吒GT，大部分都落在了20萬的區間，這個區間的國內市場最為廣闊，同時也是各家車企的兵家必爭之地，競爭尤為慘烈，且產品同質化情況嚴重。哪吒汽車想要在這個區間內殺出重圍，所遇到的困難和挑戰只多不少。

我們在招股書中發現，合眾汽車整體表述上，關于“海外”的描述高達178次，這預示著哪吒上市后募集資金的用途——出海。

雖然哪吒汽車在國內競爭中并沒有表現出足夠的優勢，但是在東南亞市場，表現情況就值得一提。前文提到自2021年起合眾汽車就已經為出海東南亞研發右舵車型，自2022年起向泰國正式進軍，在2023年實現出口17019輛，占當年總銷量的13.7%，貢獻了同年12.0%的銷售收入。根據灼識咨詢報告，2023年，以上險量計，哪吒是東南亞新能源乘用車排名前三的品牌，同時哪吒AYA系列在東南亞小型純電動車中銷量排名第一，市場占有率高達52.0%。

合眾汽車也在招股書中進一步表達出了對東南亞市場的樂觀估計：東南亞地區的乘用車市場規模具有較大增長空間。根據灼識咨詢的報告，截至2023年末，東南亞地區主要國家乘用車每千人保有量僅有92.0輛，顯著低于美國（每千人約767.7輛）、歐洲國家（每千人約567.8輛）等發達經濟體。截至同日也低于中國（每千人約205.3輛），約等于中國2014年的每千人保有量水平。按照市場的一般規律來說，東南亞有望復制中國大陸新能源車發展的邏輯，迎來爆發式增長。

除此以外，合眾汽車對拉美地區、中東地區、非洲地區情況也做出了樂觀預估，在中國新能源車企在技術、研發、供應鏈等方面占據優勢的前提下，出海市場前景廣闊。

03 出海意味著全是機會？

根據乘聯會數據顯示，2023年中國乘用車出口銷量達440萬輛，首次超過日本同年出口量，成為全球第一大汽車出口國，國內新能源車出海進程正在加速。根據灼識咨詢的報告，以海外市場零售銷量計，2023年，中國新能源車企海外新能源乘用車銷量達到60萬輛，同年占海外市場新能源乘用車總銷量的11.9%。預計到2028年，中國新能源車企海外新能源乘用車銷量有望快速增長至450萬輛，占同年海外市場新能源乘用車總銷量的33.0%。

我們再回過頭來看哪吒2023年的數據：出口17019輛，同年國產新能源車出口60萬輛，出口數量占比約為2.8%，高于其在國內的市場份額1.2%的占比，但同時也沒有特別顯著的優勢。

不過再進一步對該數據進行解讀，就會發現有意思的現象：盡管哪吒的出口數量占比不高，仍然是2023年國產新能源車出口榜單前十強，且榜單中除了特斯拉、比亞迪、名爵之外，其他品牌之間的差距微乎其微，而且哪吒汽車是新勢力中唯一上榜的車企，說明在海外布局方面，哪吒領先于蔚來、理想、小鵬和零跑。

不過對于哪吒未來在海外市場的表現，我們總體持謹慎態度，主要是從行業、產品等方面來看，哪吒汽車出海均面臨著一系列重大挑戰，盡管海外市場前景廣闊，但國內市場的“卷”，遲早也會隨著國產新能源汽車出海而卷出去。

首先，目前世界上形成了中國比亞迪和美國特斯拉兩強對峙的局面，且二者的戰爭一路從國內打到了國外。目前比亞迪在東南亞、中亞、歐洲多地建成、建設或尋求建立工廠，在未來不遠時候會在海外逐步建立規模優勢，屆時比亞迪可能將復制國內的情況，占據中國車企出海的大部分市場，留給其他品牌的時間和空間就不多了。前段時間國內某非官方汽車論壇上，論壇主席以“反內卷”主題進行演講，雖然句句沒提比亞迪，但劍指比亞迪意圖明顯，這也側面印證目前比亞迪給其他車企的巨大壓迫，這種情況很有概率在海外繼續延續。

其次是產品方面。哪吒的產品更像一個德智體美勞全都想發展的學生，這種學生雖然均衡發展，但是不像在音體美方面有特長的學生受人們歡迎。比如理想首推“大沙發、大彩電、大冰箱”后產品大賣直至盈利，今年哪吒推出類似產品價格僅一半，獲得了不錯的市場反饋，但有“以價換市場”的嫌疑；智駕方面，盡管哪吒汽車水平算是第一梯隊，但人們談起智駕的國產品牌首先想到的是小鵬。至于其他方面如增程器、電池等，市面上同質化情況太過嚴重，也沒有特別能講的亮點。

再者，營銷方面哪吒或有欠缺。直至今年，合眾汽車創始十年，哪吒品牌發布6年，這個國產新勢力品牌才因為周鴻祎而被消費者廣泛熟知，以前更多的像一個“鬧著玩的品牌”。連周鴻祎都吐槽到，“給品牌起這個名字，是不是一開始就壓根沒想著做長久？”相比于理想的CEO李想是“微博之王”，華為和小米汽車自帶話題流量，蔚來李斌頻繁出鏡于各大媒體，國企高舉高打猛砸廣告，哪吒CEO張勇的營銷略顯稚嫩，且直至目前也沒有形成企業家IP，哪吒汽車的錢袋子也日漸干癟，沒有砸廣告的實力。

不過也有好消息，哪吒汽車雖然三年虧了180億元，但是蔚來、小鵬、零跑這些新勢力們也還在虧損，且根據招股書的財報顯示，哪吒汽車虧損幅度正在縮減中。只不過，留給哪吒汽車的時間不多了，這個正處在國產新勢力品牌邊緣的車企，急需要從市場中拿到新的資金，重整旗鼓向海外。

結 語

哪吒汽車自成立以來，盡管經歷了高速發展期，但仍面臨巨額虧損和日趨激烈的競爭。此次港股上市是其解決資金困境和拓展海外市場的重要舉措。未來，哪吒汽車需在產品創新、市場策略和品牌建設上持續發力，以應對國內外雙重壓力。IPO成功與否，對于哪吒來說很關鍵。