文|儀美尚
在估值低、流動性不足和融資難等多重壓力下，港股新一輪退市潮再度掀起。
根據Wind數據，今年至今，已有24家港股上市公司退市，其中8家為私有化退市。而早在去年7月便傳出要“退港轉歐”的歐舒丹，私有化進程又迎來新的重大進展。
近日，歐舒丹發布公告稱，集團控股股東提出以每股34港元收購其目前尚未持有的公司股份，歐舒丹的股東可以在今年7月2日-23日間接納私有化要約。截至目前，此要約已獲得超過47%的股東支持。
對歐舒丹自身和投資者而言，此次要約一旦成功，可謂一次雙贏的抉擇。
要約價溢價60% 總市值或將超502億港元
2010年5月7日，歐舒丹在港交所主板上市，彼時的發售價為每股15.08港元，上市當月的總市值約為220億港元。
在此后港股上市的14年間，歐舒丹股價最高點為今年7月2日創下的33.5港元。而此次股東提出的收購要約價34港元，顯然已超過歐舒丹股價歷史水平。
相較于不受干擾日（2024年2月5日）之前的連續60個交易日的平均收盤價21.14港元/股計算，這一股價溢價高達60.83%。此外，這一要約價格也高于11家投行分析師曾給予的目標價格。
按當前已發行股份總數14.77億股計算，私有化后，歐舒丹的總市值將達502.18億港元，相較14年前高出了128%。
對私有化退市的企業而言，溢價退市幾成“鐵律”。據金杜研究院數據，2018年至2024年4月中旬，成功完成私有化退市的21家港股上市公司中，沒有折價退市的案例，平均溢價率約為72.24%。其中，有7家企業的溢價率超過了100%。
截圖源自港交所
有分析認為，如果此次歐舒丹私有化達成，有望達成雙贏局面。
公開信息顯示，此次提出私有化的大股東實際控制人為歐舒丹董事會主席Reinold Geiger，其持有歐舒丹72.63%的股權。但上市至今，歐舒丹的流動性堪憂。Wind數據顯示，歐舒丹近半年的日均成交量為215萬股，僅占發行總量的0.15%。
有業內分析人士指出，當下正面臨全球資本市場的高波動性和地緣風險，且港股長期處于低谷，短期沒有反彈跡象，歐舒丹的低股價不僅難以反映真實價值，反而會損害公司品牌形象，影響業務和員工士氣等。
于歐舒丹而言，選擇私有化，將使得歐舒丹擺脫資本市場的披露責任和市場預期等壓力，讓公司及時調整戰略重整出發。
于歐舒丹投資者而言，此次高溢價收購，是投資者一次難得的退出機會。這個價格意味著，所有投資者均能獲利，還能將獲利資金投入新的投資標的。
根據歐舒丹此前的公告，此次收購要約至少要有90%的無利害關系股東支持才能順利完成私有化。目前，此要約已獲得超過47%的股東支持，9.6%的股東已承諾向其客戶推薦接受要約或提供不具約束力的支持函件，只要在規定期限內完成收購無利害關系股東所持要約股份的90%，歐舒丹即可確認執行私有化。
從當前進度看，歐舒丹完成港股的私有化退市的夢想，觸手可及。
2024財年賣了200億 營銷投資大增57.3%
據歐舒丹公開財報，2022財年，歐舒丹曾一度創下2.4億歐元（約合人民幣18.9億元）純利的歷史記錄，同比增長57.5%。其營業利潤率達到17.4%，達到了歐舒丹上市以來的最高水平。
但今年6月24日，歐舒丹公布的2024年財報顯示，期內，銷售額同比增長19.1%至25.4億歐元（約合人民幣200億元），營業利潤較2023財年減少2.5%至2.33億歐元（約合人民幣18.3億元），經營利潤率為9.2%，降低3.7個百分點，毛利率也同比下降了1.2個百分點。
歐舒丹在財報中指出，“利潤的減少，是由于增加分配到主要品牌在戰略性市場及渠道中的營銷投資所致。”2024財年，歐舒丹的營銷開支大增57.3%，至5.78億歐元（約合人民幣45.5億元），占總收入的比重從上年同期的17.2%上升至22.8%。
具體來看，2024財年期間，歐舒丹加碼營銷，重倉抖音，助力歐舒丹品牌在中國所有渠道實現雙位數增長；此外，歐舒丹旗下品牌ELEMIS也加快了在中國社交媒體渠道的營銷投資，亦在中國市場實現了雙位數增長。
截圖源自歐舒丹官方微博
在最新公開的收購要約公告中，歐舒丹透露，為了在競爭日益激烈的環境中保持和擴大公司品牌的各自市場份額，有必要在市場營銷、店鋪翻新、資訊科技基建以及吸引人才方面，進一步加大投資。這些舉措可為歐舒丹的長期增長奠定基礎，但無疑也將產生更多支出。
業內分析認為，這正是歐舒丹堅持推進私有化的原因之一。“如果歐舒丹持續砸重金投入營銷，在短期內無疑會進一步壓縮營業利潤，這一結果又會傳導至資本市場，讓歐舒丹更不被資本市場看好。”
因此，私有化退市，對歐舒丹的市場戰略有舉足輕重的影響。
正如歐舒丹在此次公告中所言：“這次要約賦予本公司更大靈活性，讓公司能夠以私人營運公司的形式進行戰略投資，高效實施各項戰略，而毋須再承受資本市場的預期、監管成本和披露責任、公司所面對股價波動的壓力，和對短期市場敏感反應以及投資者情緒的左右。”