文｜正解局

受AI概念影響，半導體設計公司ARM市值漲到了1900億美元（約合人民幣13800億元）。

最大的受益者是世界前首富孫正義，其旗下的軟銀持有ARM90%的股份。

曾經(jīng)虧損了1300億元，孫正義這次翻身了。

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提到孫正義，國人應該不陌生。

這個國際投資界的傳奇人物，早年投資雅虎，身家一度超過了800億美元，超越比爾蓋茨當了三天的世界首富。

1999年，孫正義先后兩次投資阿里巴巴6千萬美元，獲得了2000億元人民幣的回報。

孫正義，在中國一戰(zhàn)成名。

2016年，孫正義對外宣布要玩一票大的，發(fā)起軟銀愿景基金一期，計劃募資1000億美金。

赫赫戰(zhàn)績在前，應者如云，沙特阿拉伯主權財富基金、阿布扎比主權財富基金等知名基金和蘋果、高通、富士康等科技企業(yè)紛紛加入。

在短短的一段時間內(nèi)，軟銀愿景基金一期就募資成功，成為世界上最大的私募股權基金。

彼時，共享經(jīng)濟概念炙手可熱。

滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等共享經(jīng)濟行業(yè)的當紅企業(yè)，背后都有孫正義的身影。

這一次，孫正義遭遇了滑鐵盧。

WeWork是共享辦公空間的鼻祖，估值一度高達470億美元，被孫正義寄予“下一個阿里”的厚望。

2019年，WeWork因巨額虧損、治理不嚴等問題，上市失敗。

2年后，WeWork終于成功上市，但其市值已較2019年巔峰時期大大縮水。

2023年，WeWork宣布破產(chǎn)。

孫正義在WeWork這個項目上虧了近200億美元，不得不承認自己對WeWork的投資是“愚蠢的”。

Uber的狀況，比WeWork的狀況稍微好點。

Uber所在的共享出行賽道，比WeWork更寬、更風光，因此估值也更高，一度超過1200億美元。

然而，Uber上市后，首日就跌破發(fā)行價，市值519億美元，不及估值的一半。

這筆投資，也失敗了。

此外，孫正義投資衛(wèi)星網(wǎng)絡創(chuàng)業(yè)公司OneWeb、韓國電商巨頭Coupang、印度電商巨頭Flipkart也都虧損了。

統(tǒng)計顯示，孫正義投資的88家企業(yè)里，2020年前后已有15家破產(chǎn)。

受這些項目拖累，軟銀愿景基金2021年和2022年分別虧損了205億美元、320億美元。

軟銀自己，在2021年和2022年也分別虧損了105億美元、72億美元。

也就是說，僅2021年、2022年兩年，孫正義旗下的軟銀，就虧損了177億美元，約合人民幣1300億元。

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1300多億的損失，首富也扛不住。

為了彌補投資失利，孫正義拋售了阿里股份，并計劃賣掉ARM。

孫正義與ARM的“糾葛”，正解局曾在以往的文章中介紹過。

ARM是一家英國企業(yè)，自己不生產(chǎn)芯片，而是將芯片架構授權給有興趣的廠家。

打個不太準確的比方，ARM研發(fā)出一堆菜譜，自己不做菜，而是將菜譜賣給高通、聯(lián)發(fā)科、華為等廠家，后者利用菜譜做菜賺錢，ARM則收取相應的費用。

這種商業(yè)模式，被稱為IP授權模式。

ARM是全球最大的芯片IP供應商，每年授權的芯片出貨量超過200億顆，占據(jù)了智能手機的99%，汽車行業(yè)的41%。

孫正義發(fā)起遠景基金一期，除了共享經(jīng)濟，還投資了AI企業(yè)。

2016年，軟銀以310億美元收購了當時上市倫敦證券交易所的ARM。

這起亞洲企業(yè)在英國完成的最大規(guī)模并購交易，轟動一時。

萬萬沒想到，被軟銀收購的第二年，ARM的凈利潤就持續(xù)下降。

2015年，利潤還有8.43億美元，到2019年，已經(jīng)不足3億美元。

其他項目巨虧，孫正義的壓力極大，只好選擇將ARM賣掉。

2020年，孫正義計劃將ARM作價400億美元出售給英偉達。

然而，這一交易先后被歐盟、英國、美國、中國等國家和地區(qū)反壟斷監(jiān)管機構否決。

這一耽誤，就到了2022年，反而讓孫正義“峰回路轉(zhuǎn)”。

無奈之下，孫正義從英偉達那邊領了12.5億美元的“分手費”后，只能繼續(xù)推動ARM獨立上市。

此時的外部環(huán)境，又發(fā)生了變化。

2023年，AI大模型爆發(fā)，人工智能成為了風口。

英偉達的市值水漲船高，ARM也跟著“飄”了起來。

大家都知道，英偉達之所以受追捧，是因為AI需要大量的超級芯片。

作為半導體設計公司，ARM在人工智能領域也有獨特的優(yōu)勢。

事實上，ARM已經(jīng)從IP提供商轉(zhuǎn)型為一家計算平臺公司，為人工智能行業(yè)提供完整且全面的計算解決方案。

通俗一點說，英偉達“吃肉”吃成市值3萬億美元的巨無霸，ARM哪怕“喝湯”也具有很大的想象空間。

2023年9月15日，ARM在納斯達克交易所上市，收盤大漲近25%，市值達到679億美元。

679億美元，不僅大幅高于2020年英偉達計劃購買ARM時給出報價，也遠高于軟銀2016年收購ARM的價格。

不到一年時間，ARM市值已經(jīng)漲到了1900億美元（約合人民幣13800億元）。

孫正義旗下的軟銀持有ARM約90%左右的股份。

ARM這一筆投資就獲利超1000億美元（約合人民幣7200億元），孫正義徹底翻身了。

03

投資有風險，有盈亦有虧。

但像孫正義這樣大起大落，卻也是極為罕見的。

以今天的眼光看，孫正義當年選中的賽道與企業(yè)都不差。

這個投資界的老炮，為何陷入了巨虧1000多億的窘境？

從商業(yè)模式上看，孫正義發(fā)起的遠景基金，做的是低買高賣的生意。

比如投資ARM，先將其收購，然后打包上市，最后套現(xiàn)離場，大賺一筆。

投資成敗的關鍵，往往是能否找到“接盤俠”。

一方面，“接盤俠”是被孫正義嚇跑的。

手握1000億美元的大基金，孫正義的投資方式簡單粗暴，高舉高打直接拿錢砸，無形中吹高了投資企業(yè)的估值。

巨大的泡沫，讓資本市場望而卻步。

連孫正義自己都承認，由于對金錢的欲望導致了自己接連的投資失敗。

另一方面，孫正義多少有點時運不濟。

孫正義投資后不久，就遭遇了新冠疫情、全球經(jīng)濟萎縮和地緣政治等不利影響。

就拿其投資的OneWeb來說，號稱要對標馬斯克的“星鏈計劃”，受到資本市場追捧，最后被疫情壓垮了。

短期內(nèi)找不到“接盤俠”，孫正義只能割肉止損，形成了巨大的財務窟窿。

好在，孫正義選對了AI這一賽道，最終得以翻身。

很多人會說，幸虧當初孫正義沒將ARM賣給英偉達。

事實真是這樣嗎？

彼時，如果軟銀將ARM作價400億美元賣給英偉達，400億美元中，有210億美元的英偉達股票。

按今天英偉達的市值計算，至少值3000億美元。

也就是說，如果孫正義將ARM賣給了英偉達，獲得的回報至少是3000億美元。

更有意思的是，2019年，孫正義以40億美元的價格出售了所持有的4.9%的英偉達股份。

如果持有到現(xiàn)在，這些股份價值1500億美元。

一念之差，差之千億。

孫正義跌宕起伏的投資經(jīng)歷，再次說明一個事實：

有時候，選擇確實比努力更重要。