文 | 未來跡FutureBeauty 巫婉卿

編輯 | 吳思馨

美妝IPO又熱起來了？

近日，屈臣氏集團第二大股東、持有集團約25%股權的新加坡股權基金淡馬錫副首席執行長謝松輝表示，屈臣氏集團IPO目標不變，但時間、地點、集資額等事宜最終將由屈臣氏董事局以及管理層決定。這一番話，重新點燃了市場對屈臣氏集團上市的熱議。

另一中國最大的香水品牌管理公司穎通控股有限公司，也已向港交所主板提交上市申請，法國巴黎銀行和中信證券擔任聯席保薦人。若IPO成功，穎通控股將成為“香水品牌管理第一股”。

去年隨著管理層階段性收緊IPO，多家美妝公司主動叫停IPO進程，今年美妝“上市難”的情況是否已經有所好轉了？

2024年至今成功上市僅2家，6家叫停IPO

《FBeauty未來跡》整理發現，從2023年7月到2024年7月，大約有33家美妝相關企業在IPO進程之中，其中，有芭薇股份、敷爾佳、錦波生物、鼎龍科技等7家企業上市成功。

不過，2024年成功上市的到目前為止僅有芭薇股份和中草香料，且皆在北交所上市。

芭薇股份成立于2006年，是業內知名的化妝品代工企業，于今年3月29日在北京證券交易所正式上市，這標志著芭薇股份成功拿下“北交所美妝代工第一股”稱號，成為首家在北交所正式掛牌的美妝代工企業。值得一提的是，芭薇也是今年第一家正式上市成功的美妝企業。 

中草香料成立于2009年，是一家專注于研發、生產和銷售香料香精的綜合性制造企業。今年2月2日，北京證券交易所上市委員會2024年第6次審議會議同意該公司發行股票的注冊申請。近日，中草香料北交所已通過發審會，這意味中草香料離正式“敲鐘”不遠了。中草香料也將成為2024年首個香料香精上市企業。

相較之下，終止IPO進程的企業數量更多，2023年7月到2024年7月共有拉拉米、湃肽生物、中智股份等10家企業陸續終止了IPO，覆蓋品牌商、原料商、代運營商、包材、人力資源等各個方向，其中代運營商數量最多，有4家。

涅生科技、數聚智連、創爾生物等6家企業都是于今年終止的IPO進程，數量明顯高于往年。其中有多家是主動撤回IPO申請。如最近一家終止IPO進程的中智股份，為國內頭部人力資源公司。資料顯示，中智股份從2002年開始，陸續為歐萊雅、雅詩蘭黛、愛茉莉太平洋等國際美妝巨頭提供人力資源服務，并持續至今。

盡管總體營收十分不錯，但中智股份還是主動撤回發行上市申請，對此中智股份表示：“這次主動撤回上市申請是公司基于對自身發展戰略、當前市場整體環境因素綜合考量的結果。”

但總體看下來，美妝“上市難”的情況并沒有緩解，且到目前為止，2024年已過大半，化妝品行業成功上市的企業僅有2家，卻有6家叫停IPO，這一情況似乎比去年更加嚴峻。

國際美妝集團IPO火熱，國內再難跑出大量級美妝IPO？

今年以來，全球美妝頭部集團IPO消息不斷，西班牙香水美妝巨頭PUIG、歐洲美妝零售巨頭道格拉斯（Douglas）、皮膚科學美容巨頭Galderma高德美陸續上市成功，為企業發展歷史添上濃墨重彩的一筆。

值得關注的是，這三家集團體量都不小，例如PUIG集團上市首日，市值超過139億歐元，折合人民幣約1097億元，創下今年歐洲最大規模的IPO交易記錄，也是西班牙近十年來的最大IPO；

美妝品牌絲塔芙的母公司、專業皮膚科學研究公司Galderma高德美在瑞士證券交易所上市，當日開盤價為每股61瑞士法郎，市值高達145億瑞士法郎（約合人民幣1183.78億），這也是2017年以來瑞士最大的IPO案例；

道格拉斯（Douglas）則是法蘭克福證券交易所今年的第二個IPO，上市當天市值約28億歐元（約合221億人民幣）。

這三家成功IPO的美妝企業配售規模大、估值高，其中有兩家超過了千億市值，在IPO成功之后，很有機會沖進全球美妝企業前十榜單。

相較之下，國內美妝IPO近兩年則冷清的多。目前國內化妝品行業的頭部上市企業，基本都是在2017年到2022年之間跑出來的，這段時期也被稱為化妝品行業的“上市黃金期”，國內頭部美妝企業珀萊雅、丸美、逸仙電商、拉芳、華熙生物、貝泰妮、上美、巨子生物等品牌公司接連上市。

就7月24日的市值情況來看，化妝品上市企業中珀萊雅以361.8億元人民幣的市值位居第一，位居第二的貝泰妮市值達192.82億元，第三的上海家化117.32億元。

珀萊雅可以說是目前化妝品行業規模最大的上市企業，但其2023年的全年營業總收入為89.05億元，而2023年排在全球美妝企業第15名的LG生活健康銷售額約為146億元人民幣。中國美妝企業們的百億“跨欄”還有待時日。

盡管目前美妝IPO難度升級，但想要真正孵化出全球級別的美妝大集團，IPO是必經之路。許多美妝企業也清楚這一點，例如毛戈平公司從2016年12月首次遞交招股書算起，到現在它的IPO之路已經持續了7年多時間。今年1月，毛戈平公司主動撤回上交所主板上市，然而3個月后，毛戈平再度遞表港交所申請主板IPO，可見其對IPO的“執念”。

PUIG們的上市成功，實際也在拉高國際美妝集團的競爭難度，但國內想要跑出一個這樣量級的美妝企業，起碼在當下看來還是比較困難的。

新“國九條”重磅出臺，IPO標準全面上調

學會“讀政策”，是企業IPO進程中的必經之路。今年已經6家美妝相關企業終止IPO，或許與今年4月國家發布的一條關鍵性政策有著密切聯系。

今年4月12日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），明確嚴把發行上市準入關，主板、創業板的上市門檻隨之提高。

相較于前兩次的國九條，新“國九條”有幾個方面尤其值得關注：

一方面，新“國九條”指出資本市場建設重心聚焦在權益市場。

無論是提高上市公司準入門檻，還是加強持續監管力度，都是為了提高上市公司質量，增強投資者信心，引導長期資金入場，擴大權益市場規模占比。

另一方面，政策抓手從市場培育要轉到提升上市公司質量上來。

新“國九條”著力提高上市公司質量，優化上市公司結構，助力經濟轉型。以企業為核心，壓實企業責任，著力從上市準入、已上市企業監管到退市制度等各環節，嚴把上市公司質量關。

上市準入階段，不僅上市門檻提高，增加監管檢查抽查力度，從源頭把控上市公司質量，而且著意以此為契機，進一步優化上市公司結構。對已上市企業，不僅要持續保證信息披露的真實性和準確性，杜絕財務造假。

值得關注的是，4月30日，為貫徹落實新“國九條”，中國證監會及滬深交易所正式發布《股票發行上市規則》等多項規則，通過適度提高主板和創業板企業的財務指標、科創板科創屬性評價標準等，從源頭上提高上市公司質量。

例如滬深交易所對主板的“三套考卷”進行了全面上調，以大多數主板IPO企業選擇的第一套標準為例，將最近三年累計凈利潤的下限由1.5億元調至2億元，最近一年凈利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。

總的來看，一個關鍵信號釋出——IPO只會越來越難。

新“國九條”出臺短短幾個月，就展現巨大的影響力，據京滬深交易所數據統計，4月12日至6月12日期間，99家擬上市企業撤單終止審核，而這一數字，在去年同期是10家。在主動撤單的99家企業中，分別有13家主板IPO企業、3家創業板IPO企業最近一年財務數據暫不滿足上市新規。

同時，受撤單企業持續增加、新受理企業空缺半年等因素影響，IPO排隊企業數量急速萎縮。Wind數據顯示，截至目前，IPO排隊企業為467家，較去年同期的961家少了一半以上。

如此看來，美妝行業的“上市難”并非個例，從國家政策出發，篩出不合規、不達標的申請企業是必然結果。

正如深交所在談及此次修訂時曾公開表示，目前主板、創業板的上市條件存在不適應性，主要是財務指標偏低，部分申報企業利潤規模較小、抗風險能力偏弱，上市后業績容易出現較大波動；其他相關指標綜合性不足，引導企業申報合適板塊的作用還不夠充分。

相關業內人士表示，國家出臺此項政策的目標指向其實十分明確，即進一步優化資源配置，通過調節IPO節奏，促使擬上市公司審慎考慮融資時機和規模，避免市場流動性過?；蜻^缺，從而實現資本的有效配置。同時，還有助于提升上市公司質量，對擬IPO企業嚴格審核，篩選出更具發展潛力的公司。

在此背景下，不難理解為什么有不少美妝企業選擇主動撤回IPO申請了。很明顯，市場正在逐漸擠出“泡沫”，企業也更需要重新審視自己是否符合IPO的相關標準，以及上市是否是當下發展的最佳選擇。

畢竟前有毛戈平等公司執著數年仍不放棄IPO，后有歐舒丹等公司主動退市實現私有化。IPO并非解決一切問題、實現規模飛躍的良藥，即便在上市之后，仍要經歷重重考驗，企業還是需要將自身條件及發展預期審視清楚再做決策。

可以預見的是，行業未來或許會有更多的企業撤回IPO申請，但這不能成為“唱衰”行業發展的象征，因為這更大程度上僅是政策引導下市場高質量發展的必然結果。