界面新聞記者 | 龐宇

7月31日晚，新東方（EDU.N，09901.HK）公布截至2024年5月31日的第四財季和財年未經審計財務業績。

2024財年，公司凈收入同比增長43.9%至43.136億美元；經營利潤為3.504億美元，同比增長84.4%；股東應占凈利潤3.096億美元，同比增長74.6%。

經歷了2022年巨額虧損和2023年觸底反彈后，新東方2024財年持續復蘇，實現收入和利潤的雙位數增長。從絕對值來看，2024年全年營收達到了近五年最高水平，凈利潤則僅次于2020年的3.99億美元。

同時，新東方預計2025財年第一季度（2024年6月1日至2024年8月31日）的凈營收總額（不包括東方甄選自營產品直播電商業務）將為12.547億美元至12.835億美元之間，同比增長31%~34%。

不過，相較于前三季度營收和凈利雙增長，新東方在第四季度出現“增收反降利”的情況。

2024財年第四季度（2024年3月至5月），新東方凈營收同比上升32.1%至11.367億美元；經營利潤1052.7萬美元，同比大跌78.1%；股東應占凈利潤2697.2萬美元，同比下跌6.9%。這是其近8個季度以來，經營利潤、凈利潤首次單季度遭遇同比下滑。

或是由于業績不及預期，當地時間7月31日，新東方美股盤前一度跌超7%，開盤后短暫回升，而后再度走低，截至收盤報62.82美元/股，跌幅擴大至9.29%。港股8月1日大幅低開后繼續下探，截至發稿跌幅超15%，股價在46港元/股附近。

據了解，新東方在“雙減”后實現業務轉型，目前業務板塊主要分為傳統業務（包括出國業務、成人及大學生業務）、教育新業務和電商業務。

關于收入結構，新東方曾在2024財年第二季度財報會上透露，教育新業務和高中培訓業務合計占比40%~42%；海外相關業務占比20%~21%，大學生考培業務占比2%~3%。也就是說，教育板塊為公司貢獻逾6成收入。

新東方2024財年第四季度及全年收入增長，主要驅動力來自教育屬性新業務以及東方甄選自營產品及直播電商業務。

新東方董事會執行主席俞敏洪在財報中表示，2024財年最后一個季度，各項教育業務均出現同比增長，出國考試準備和出國咨詢業務收入均實現17%以上增長，針對成人及大學生的國內考試準備業務收入同比增長16.4%。

此外，教育新業務收入增速達到50.3%，其中非學科類輔導業務本財季報名人次約87.5萬，智能學習系統及設備亦的活躍付費用戶達18.8萬。

直播電商業務方面，新東方首席執行官周成剛表示，自2022年4月推出首款自營產品以來，東方甄選已開發并推出超過400個SKU，其中一些熱銷產品在市場上表現優異。

在上述各業務均實現增長情況下，新東方2024財年四季度利潤為何出現下滑？

新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝解釋稱：“因為投資加速擴展教育空間以及新整合的文旅業務，以及提升管理層及員工的薪酬獎勵，我們本財季的經營利潤率呈現短期影響。我們預期憑借我們持續改善設施利用率及經營效率，教育業務的利潤壓力將會于下個財政年度減少。”

財報顯示，第四季度，新東方經營成本及開支合計為1126.2百萬美元（包括營收成本542.4百萬美元、銷售及營銷開支208.2百萬美元、一般及行政開支375.5百萬美元），同比增加38.6%，這一增幅超過營收增幅6個百分點。這主要系東方甄選自營產品及直播電商業務收入增長帶動成本相應增長，以及加速擴展教學空間帶來相關成本及開支。

2024財年，新東方毛利率為52.45%，同比略降0.5個百分點，其中，第四季度毛利率52.28%，較上年同期下滑約2.2個百分點。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅向界面新聞表示：“從新東方財務數據來看，其最艱難的時刻已經過去。教育業務作為收入大頭，恢復較好。和過去其在教培行業野蠻擴張的方式不一樣，公司教育業務產品結構發生了一定程度的變化，以原來主要倚重K12，到現在產品多元化已經呈現。”

他認為，“2024財年第四季度出現一定程度的增收不增利原因在于，新東方過去這一年還在努力調整業務結構，尤其是教育類產品，受到雙減政策的負面影響仍然存在，所以公司在拓寬新渠道、新的產品體系方面有一定的投入和布局。這種布局和成本在短期內會削弱它的盈利能力。”

界面新聞注意到，此前多家機構分析新東方毛利率下滑原因時提到，受到其子公司東方甄選擴張、供應鏈建設及自營品打折影響。

上海財經大學數字經濟系教授、電子商務研究所執行所長崔麗麗認為，上述分析有一定的道理。同時，她也認為，基本面變動也與大的消費環境以及行業因素有關。受到電商市場進入存量競爭階段，以及新興電商平臺不斷發起挑戰的影響，東方甄選作為現有頭部電商平臺面臨越來越大的競爭壓力。

在崔麗麗看來，“新東方的優勢在于其品牌效應和過去通過教育教學業務所積累的高學歷相對高收入的消費人群，以及通過這兩年在開展直播業務之后所積累的供應鏈選品能力等。另外，其在電商行業擁有的主播的素養和知識面，也令其他平臺難以模仿。”

不過，從董宇輝離職一事來看，明星主播也成為東方甄選最大的不穩定因素。崔麗麗認為，“這件事從有利的角度來講，市場對于俞敏洪的遠見卓識和胸襟謀略會有更為積極的評價；從弊端來講，這從某種程度上又一次說明了大主播與機構不可兼容的本質。這可能也說明即便是新東方以后也不會再有神話。”

香頌資本執行董事沈萌則向界面新聞分析指出，“增收降利的本質是成本上升，也可以說是競爭力下降。無論是教培還是電商業務，新東方的差異性越來越不明顯，這不利于其業績長期的穩定。在目前教培和電商行業都存在較大的不確定性情況下，新東方未來的業績預期仍不夠明朗。”